Клиенты Micron внесли $32 млрд авансом. Заказы Lam так и не сдвинулись

Склад, построенный под заказы, которые еще не пришли

В Ливерморе, на Атлантис-стрит, 710, Lam Research открыла крупнейший из своих складов в США: 470 тыс. кв. футов, к 2027 году — более 240 сотрудников. Построен он, по словам компании, под спрос на полупроводники, который подогревает искусственный интеллект ¹. Спрос реален. А вот деньги под него пока лежат на чужих счетах.

Рынок принял депозиты за заказы Lam

1 октября акции Lam выросли на 3,53%, до $340,10 ³, при обороте $2,94 млрд — крупнейшем в тот день на рынке США ². В тот же день аналитики B. Riley повысили целевую цену до $390 ³.

В основе роста — новости Micron: чистые капитальные затраты в 2026 финансовом году составили $27,37 млрд при выручке, выросшей за год на 256%, до $133,2 млрд ⁴⁵⁷. Обязательства клиентов, сообщил генеральный директор Санджай Мехрота, «увеличились до $32 млрд, подавляющее большинство которых — денежные депозиты↗» — против $22 млрд по 16 соглашениям ⁵, зафиксированным в июне ². Капвложения 2027 финансового года снова растут, и в первую очередь средства зарезервированы под чистые помещения для DRAM ⁵.

Депозит в Micron — еще не заказ Lam

Это между делом признавали даже авторы публикаций, подпитывавших ралли: «обязательства перед поставщиками — это не заказы на оборудование для производства чипов↗» ⁷. Финансовый директор Micron на вопрос, не означают ли возросшие расходы нехватку оборудования, ответил: «мы оснастим эти фабрики должным образом» ⁵. Собственная отчетность Lam показывает разрыв с другой стороны: выручка за квартал, завершившийся в июне, составила $6,72 млрд — на 30% больше, чем годом ранее, а отложенная выручка, в которой числятся депозиты и авансы клиентов, составила $2,28 млрд↗ — на 11% меньше, чем год назад, и ниже пика 2025 года ⁶.

Продают те, кто ближе всех к истории

Директора и топ-менеджеры продали за минувший квартал 32 839 акций на $10,64 млн: член совета директоров Бетани Майер сократила свой пакет на 31,28% по цене $314,74, а Ава Хартер продала 5000 акций по $302,46 в рамках заранее согласованного плана ³⁸. Lam повысила дивиденд — до $0,33 с $0,26 ³ — и прогнозирует $2,00–2,30 на акцию за квартал, завершающийся в сентябре ². Бумаги торгуются с коэффициентом цена/прибыль 59 при оценке внутренней стоимости в $156,44 ³⁷.

Бычий сценарий реален, но пока не конвертировался

Память по-прежнему распродана наперед: по словам Micron, более 75% ее выпуска 2027 года уже законтрактовано, а спрос будет превышать предложение вплоть до конца 2028 года ⁵. В июле Lam превзошла прогнозы аналитиков, средняя целевая цена по ее бумагам — $364 ³. Чистые помещения рано или поздно закупят оборудование для травления и осаждения. Но ни в одном отчете пока не сказано, сколько именно и когда.

21 октября — проверка конвертации

Lam отчитается 21 октября; конференц-звонок начнется в 14:00 по тихоокеанскому времени ⁸. Следить стоит за тремя строками: заказы на оборудование, сроки отгрузок и отложенная выручка↗ ⁷. Если линия предоплат сдвинется, значит, бум на рынке памяти докатился до Фремонта. Если нет — $32 млрд так и останутся авансом, который Micron внесла самой себе, а проходы склада в Ливерморе продолжат ждать.