Micron превращает кэш одного квартала в рекордный выкуп акций на $35 млрд

Деньги одного квартала — акционерам

Совет директоров Micron▼−6.00% — Micron, down 6.00 percent today 8 октября проголосовал за выкуп собственных акций на $35,16 млрд — крупнейший лимит выкупа в истории производителя чипов памяти; о программе компания сообщила на следующий день в годовом отчете↗ ¹². Для держателя акций Micron это решение совета — голосование за то, что на этот раз цикл другой.

Итоговая сумма складывается из $2,16 млрд, оставшихся от программы 2018 года, и 100% скорректированного свободного денежного потока за квартал, завершившийся 3 сентября, — за вычетом поступлений от грантов по CHIPS Act, федеральной программе субсидий на чипы в США, и дивидендов ²³. Фактически программа равна всему кэшу одного квартала ¹.

Подобный масштаб для компании нов: на выкуп акций за все время с 2019-го по 2026 финансовый год включительно ушло $7,84 млрд ¹. Условия CHIPS — в обмен на гранты до $6,4 млрд на американские фабрики Micron↗ — два года позволяли выкупать акции только для компенсации вознаграждений сотрудников, поэтому сами покупки начнутся лишь 9 декабря 2026 года, а еще три года после этого лимит будет привязан к свободному денежному потоку ¹².

Квартал, выписавший чек

Сентябрьский квартал принес $54,23 млрд выручки — на 379% больше, чем годом ранее, — при валовой марже 86,8% ²⁸. Скорректированный свободный денежный поток — деньги, остающиеся после капитальных затрат, — составил $33,2 млрд против $803 млн годом ранее ¹. Финансовый 2026 год Micron закрыла с выручкой $133,19 млрд и чистой прибылью $84,97 млрд, а средние отпускные цены на DRAM выросли за год примерно на 180% ²³.

В основе всего этого — портфель контрактов: 26 соглашений с остаточными обязательствами по контрактам примерно на $150 млрд до 2030 года↗, покрывающих более 35% ожидаемой выручки ⁴. Сделки заключены по схеме take-or-pay: клиенты обязаны оплатить контрактные объемы, даже если чипы им в итоге не понадобятся ⁴. Договорные минимальные цены, по словам финансового директора Марка Мерфи, находятся «существенно выше пиковых значений маржи любого из предыдущих циклов» ⁴.

Илон Маск на этой неделе написал, что Micron «разумно подходила к будущим ценам на чипы памяти, тогда как другие занимались вымогательством↗» ⁴⁵. Samsung за несколько дней до этого оценила квартальную операционную прибыль в рекордные 107,4 трлн вон — около $80,2 млрд↗ ⁶. SK Hynix▼−6.61% — SK Hynix, down 6.61 percent today — третий крупный производитель чипов памяти наряду с Micron и Samsung — в августе объявила о выкупе акций на 40 трлн вон↗ ⁷.

Цикл уже проходил через это

Одиннадцать кварталов назад та же компания отчиталась об отрицательной валовой марже ⁸. Рынок уже закладывает разворот: в первый торговый день после публикации отчетности акции Micron подешевели примерно на 4% и до сих пор торгуются на 21% ниже июньского пика — при том что контрактные цены на стандартную DRAM, по прогнозам, вырастут в этом квартале еще на 10–15%↗ ²³⁶⁹.

В ту же неделю Маск хвалил успехи Китая в LPDDR5 и LPDDR6 — именно эти мобильные чипы памяти и должны покончить с дефицитом ⁴⁵. Тревогу бьют и кредиторы покупателей: доходность выпущенных в июне облигаций CoreWeave▼−12.18% — CoreWeave, down 12.18 percent today — оператора дата-центров для ИИ, строящего мощности на заемные средства, — выросла с 9,675% до 15%↗, что аналитик 9fin Макс Фрумс назвал «канарейкой в угольной шахте» для кредитного рынка ИИ ¹⁰.

Ключевая дата — 9 декабря: тогда стартуют первые выкупы в рамках нового лимита, на фоне прогноза выручки на декабрьский квартал около $61,5 млрд↗ и обещания Марка Мерфи, что свободный денежный поток будет «значительно выше», чем в минувшем квартале ¹²¹¹. Бычий сценарий UBS предполагает свыше $400 млрд накопленного свободного денежного потока до 2029 года ¹¹; циклический сценарий — это график маржи выше. Micron, Samsung и SK Hynix копят деньги, которые приносит бум, тогда как облачные компании, покупающие их чипы, занимают на это средства.