Molina Healthcare fait mieux que prévu et confirme ses objectifs, mais son bénéfice chute de 53 % et l'action perd environ 5 %

Molina Healthcare▼−6.70% — Molina Healthcare, down 6.70 percent today a publié mercredi 21 octobre un bénéfice ajusté de 0,89 dollar par action au troisième trimestre↗, dépassant la moyenne de 72 cents des analystes interrogés par Zacks, avec un chiffre d'affaires de 11,08 milliards de dollars contre 10,93 milliards attendus ². L'assureur a confirmé ses objectifs pour l'ensemble de l'année : environ 42 milliards de dollars de primes et un bénéfice ajusté d'au moins 5,25 dollars par action ¹. L'action a malgré tout perdu près de 5 % après la clôture ³⁴, après avoir gagné 6,3 % au cours du mois qui a précédé la publication, au point de dépasser le cours cible moyen des analystes, à 209 dollars ⁶.

Un demi-centime par dollar

Ce bon résultat repose sur une base effondrée. Le bénéfice ajusté a reculé de 53 % par rapport aux 1,84 dollar dégagés un an plus tôt ; le résultat net en normes GAAP a chuté de 52 %, à 38 millions de dollars ¹. Le ratio de sinistralité, qui rapporte les coûts de remboursements aux primes encaissées, a atteint 92,9 % toutes activités confondues et 93,0 % en Medicaid, premier segment du groupe ¹. La marge ajustée avant impôt ressort à 0,6 % ¹. À ce niveau, Molina est devenue une autoroute à péage de 42 milliards de dollars qui ne conserve qu'un demi-centime sur chaque dollar encaissé — et où un point de dépassement des coûts suffit à effacer le bénéfice de l'année ¹.

Plus petit, mais volontairement

Le remède choisi par la direction : la cure d'amaigrissement. À fin septembre, Molina comptait 4,862 millions d'adhérents, contre 5,628 millions un an plus tôt ¹, et le chiffre d'affaires recule désormais sur un an pour le troisième trimestre consécutif ⁹¹.

Le repli se concentre sur Marketplace, l'activité sur les bourses d'assurance de l'Affordable Care Act : le nombre d'adhérents est passé de 713 000 à 267 000, et les primes du segment ont quasiment été divisées par deux, à 642 millions de dollars ¹. Tout le marché se vide depuis que les subventions majorées ont expiré fin 2025 : plus de 4,6 millions de personnes avaient quitté les bourses en juin, et une douzaine d'assureurs, Molina compris, se retirent de plusieurs États ⁵. Les primes Medicaid, elles, ont continué de progresser, à 8,2 milliards de dollars, grâce aux revalorisations tarifaires des États ¹.

Les objectifs annuels intègrent déjà une perte de 1,50 dollar par action sur le nouveau contrat Medicaid en Floride, qui entre en vigueur au quatrième trimestre, et 1 dollar pour l'abandon, en 2027, du portefeuille de médicaments sur ordonnance de Medicare Advantage ; dans le même temps, la maison mère a reconstitué sa trésorerie et ses placements, à 608 millions de dollars contre 223 millions en fin d'exercice ¹.

Le retournement de Medicaid trouve un second témoin

Le directeur général Joseph Zubretsky a jugé que la dérive des coûts médicaux semblait atteindre un palier et que Molina était « probablement en train d'observer le début du retournement des marges de Medicaid », en s'appuyant sur les revalorisations tarifaires des États pour 2027 ¹. Quelques heures plus tôt, Elevance▼−1.29% — Elevance, down 1.29 percent today, qui couvre 8,2 millions d'adhérents Medicaid, relevait ses prévisions pour 2026, portée par des revalorisations plus fortes que prévu accordées par les États en juillet, sa directrice générale Gail Boudreaux affirmant que Medicaid « passait de la stabilisation à l'amélioration » ⁷.

La réponse des baissiers tient au positionnement et à l'arithmétique : le dépassement des prévisions n'a fait que franchir une barre fixée par la perte du quatrième trimestre 2025 ⁴, le plan de rebond vise déjà 25 dollars de bénéfice par action à l'horizon 2029, et une recommandation « conserver » à 217 dollars, publiée le 14 octobre↗ estimait que le redressement était déjà intégré au cours, le vrai test étant les lettres de tarification des États de janvier ⁸.

Jeudi, 14 heures, heure de Paris

La conférence s'ouvre jeudi 22 octobre à 14 heures, heure de Paris ¹, avec les tarifs 2027 en main ¹. Il faudra écouter quelle part des 5,25 dollars par action repose déjà sur cette solidité tarifaire, et vérifier si Medicaid tient un ratio de sinistralité de 93 % une fois le contrat floridien intégré ¹. Le prochain rendez-vous chiffré sera janvier, quand tomberont les lettres de tarification 2027 ⁸. D'ici là, les deux camps tradent le même mot : retournement.