Molina Healthcare превысила ожидания аналитиков и подтвердила годовой прогноз, но её прибыль упала на 53%, а акции — примерно на 5%

Molina Healthcare▼−6.70% — Molina Healthcare, down 6.70 percent today в среду, 21 октября, опубликовала отчёт за III квартал со скорректированной прибылью $0,89 на акцию↗, превзойдя среднюю оценку опрошенных Zacks аналитиков — $0,72; выручка составила $11,08 млрд при ожидаемых $10,93 млрд ². Годовой прогноз компания подтвердила: около $42 млрд выручки от страховых премий и скорректированная прибыль не менее $5,25 на акцию ¹. Однако на торгах после закрытия акции упали почти на 5% ³⁴ — до этого за месяц перед публикацией отчёта они прибавили 6,3% и поднялись выше средней целевой цены аналитиков — $209 ⁶.

Полцента с каждого доллара

Превышение приходится на рухнувшую базу. Скорректированная прибыль сократилась на 53% — с $1,84 на акцию годом ранее; чистая прибыль по GAAP — на 52%, до $38 млн ¹. Коэффициент медицинских расходов (доля затрат на выплаты в выручке от страховых премий) достиг 92,9% по компании в целом и 93,0% в Medicaid — крупнейшем сегменте ¹. Скорректированная доналоговая маржа составила 0,6% ¹. При такой марже Molina — платная дорога с $42 млрд сборов, оставляющая себе полцента с каждого доллара, и перерасход по выплатам на один процентный пункт стирает годовой результат ¹.

Меньше — намеренно

Лекарство, которое выбрал менеджмент, — сжатие. Общая численность застрахованных на конец сентября составила 4,862 млн против 5,628 млн годом ранее ¹, а выручка снижается в годовом выражении третий квартал подряд ⁹¹.

Основной откат пришелся на Marketplace — бизнес на страховых биржах, работающих в рамках закона о доступной медицине (Affordable Care Act): численность застрахованных упала с 713 тыс. до 267 тыс., а выручка сегмента от страховых премий сократилась почти вдвое — до $642 млн ¹. Весь рынок пустеет после того, как в конце 2025 года истекли повышенные субсидии: к июню с бирж ушли более 4,6 млн человек, а около десятка страховщиков, включая Molina, сворачивают присутствие в ряде штатов ⁵. При этом выручка от страховых премий в Medicaid выросла до $8,2 млрд благодаря обновлению тарифов штатами ¹.

Годовой прогноз уже закладывает убыток в $1,50 на акцию от нового контракта Medicaid во Флориде, который вступает в силу в IV квартале, и еще $1 на акцию — от выхода из портфеля рецептурного страхования Medicare Advantage на 2027 год. Денежные средства и инвестиции материнской компании тем временем восстановлены до $608 млн против $223 млн на конец прошлого года ¹.

У разворота в Medicaid появился второй свидетель

Глава Molina Healthcare Джозеф Зубретски заявил, что тренд медицинских расходов, похоже, выходит на плато и что компания «вероятно, наблюдает начало разворота маржинальности Medicaid», — и сослался на обновление тарифов штатами на 2027 год ¹. За несколько часов до этого Elevance▼−1.29% — Elevance, down 1.29 percent today, обслуживающая 8,2 млн застрахованных по Medicaid, повысила прогноз на 2026 год на фоне более сильного, чем ожидалось, июльского обновления тарифов штатами. Глава компании Гейл Будро при этом заявила, что Medicaid «движется от стабилизации к улучшению» ⁷.

Медведи отвечают позиционированием и арифметикой: превышение прогноза преодолело планку, заданную убытком IV квартала 2025 года ⁴, а план восстановления уже нацелен на $25 прибыли на акцию к 2029 году. Рекомендация «держать» от 14 октября с целевой ценой $217↗ утверждала, что восстановление уже заложено в цену акций, тогда как настоящая проверка — январские письма штатов о тарифах ⁸.

Четверг, 8.00 утра

Телефонная конференция начнется в четверг, 22 октября, в 8.00 ¹ по восточному времени; к этому моменту тарифы на 2027 год уже будут у компании на руках ¹. Слушайте, какая часть из прогнозных $5,25 уже предполагает эту силу тарифов, и удержится ли коэффициент медицинских расходов Medicaid на уровне 93%, когда в расчет войдет Флорида ¹. Следующая объективная проверка — январь, когда поступят письма о тарифах на 2027 год ⁸. До тех пор оба лагеря торгуют одним и тем же словом: «разворот».