Morgan Stanley rät zum Verkauf von Hanmi Semiconductor – beim 82-Fachen des Gewinns, während der Firmenchef weiter kauft

Am 13. Oktober 2026 stufte Ryan Kim, Analyst bei Morgan Stanley▼−0.76% — Morgan Stanley, down 0.76 percent today, Hanmi Semiconductor (KOSPI: 042700) herab, den koreanischen Hersteller von Maschinen für die Chipmontage: von „Equalweight“ auf „Underweight“ – eine Verkaufsempfehlung↗ – bei einem Kursziel von 200.000 Won ¹. Die Aktie schloss am 15. Oktober bei 190.900 Won, 55,2 Prozent unter dem 52-Wochen-Hoch von 426.000 Won ². Das Kursziel liegt also rund fünf Prozent über einem bereits halbierten Kurs – und die Bank will trotzdem raus: Zum Schlusskurs war Hanmi mit dem 81,89-Fachen des Gewinns der vergangenen zwölf Monate bewertet, die Branche mit dem 7,66-Fachen ². Die Begründung der Analystenstudie steckt hinter der Bezahlschranke; öffentlich sind nur die Einstufung und die Zahl ¹.

Das Auftragsbuch spricht eine andere Sprache

Hanmi, 1980 gegründet und von Firmenchef Kwak Dong-shin geführt, baut die Thermocompressions-Bonder, die DRAM-Chips zu High-Bandwidth-Memory (HBM) stapeln – die gestapelten Chips, auf die KI-Beschleuniger angewiesen sind. TrendForce beziffert Hanmis Anteil an diesem Markt auf nahezu 90 Prozent; Ankerkunden sind SK hynix▼−2.44% — SK hynix, down 2.44 percent today und Micron▼−0.11% — Micron, down 0.11 percent today ³⁵. Das zweite Quartal war das beste der Unternehmensgeschichte: 251,1 Milliarden Won Umsatz, ein Plus von 39,5 Prozent, bei einer operativen Marge von 51,9 Prozent↗ ⁴. Im Juni unterzeichnete SK hynix einen Vertrag über 44,2 Milliarden Won für etwa 15 der neuesten Bondern ³. Am 6. Oktober bestellte Samsung Electro-Mechanics MSVP-Anlagen zum Vereinzeln und Prüfen im Wert von 24,48 Milliarden Won↗ – Hanmis erster großer Auftrag aus der Samsung-Gruppe seit 2011. Ein Patentsieg Hanmis über Semes, damals Samsungs Anlagensparte, hatte die Geschäftsbeziehung eingefroren; die Auslieferung läuft bis Dezember 2027 ⁵². Kwaks Begrüßung in der Mitteilung bestand aus einer einzigen Zeile: „Willkommen in der Samsung-Gruppe“ ⁵.

Der Aktienrückkauf über 702 Milliarden Won existiert nicht

Diese Woche kursierte die Meldung, Hanmi habe am 7. Oktober eigene Aktien im Wert von 702 Milliarden Won zurückgekauft↗ ⁷. Die Datenlage in Korea sagt etwas anderes: 70,2 Milliarden Won hat Firmenchef Kwak seit 2023 aus eigener Tasche für Hanmi-Aktien ausgegeben, und der Kauf vom 7. Oktober war eine Tranche über 700 Millionen Won↗ – 2.549 Aktien zu je 274.235 Won, mit denen er seinen Anteil auf 33,63 Prozent erhöhte ⁹. Über einen Aktienrückkauf des Unternehmens wurde nichts offengelegt. Was es gibt, ist ein Firmenchef, der seine Position verbilligt: Sein letzter Kauf liegt rund 30 Prozent im Minus ²⁹.

Die Bären lesen dieselben Zahlen anders

Im ersten Halbjahr 2026 sank der Umsatz im Jahresvergleich um 7,7 Prozent, das operative Ergebnis um 11,0 Prozent; ein Rekordquartal hat dieses Loch nicht gefüllt ². Mehr als die Hälfte des Umsatzes stammt bei Hanmi von SK hynix, und zwischen den beiden herrschte rund einen Monat lang ein Liefer-Patt, bis Hanmis Servicetechniker im September in das SK-hynix-Werk in Icheon zurückkehrten↗ ⁸. Samsung hat den Flaggschiff-Bonder nie in größerem Umfang gekauft. Auf eine Frage dazu im vergangenen Jahr antwortete Kwak nur: „Wenn der Kunde es wünscht, können wir loslegen“ ⁵.

Der 16. November entscheidet

Bis zum 16. November müssen die Zahlen für das dritte Quartal vorliegen ⁷. Drei Lesarten entscheiden den Streit: ob der Auftragseingang für TC-Bonder in der zweiten Jahreshälfte anzieht, wie Kwak es prognostiziert hat ³; ob der MSVP-Absatz nahe an den 700 Milliarden Won landet, die Wertpapierhäuser für dieses Jahr erwarten↗, rund 30 Prozent des Umsatzes – nachdem von Januar bis August bereits das gesamte Jahr 2025 übertroffen wurde ⁶; und ob sich Samsungs Rückkehr von den Substratanlagen auf die Bonder selbst ausweitet. Die Bank hat mit einem Kursziel abgestimmt; der Firmenchef mit 70,2 Milliarden Won eigenem Geld. Das nächste Zeugnis gibt es in einem Monat.