Morgan Stanley recomienda vender Hanmi Semiconductor, cotizada a 82 veces los beneficios, mientras su presidente sigue comprando acciones
Morgan Stanley recortó la recomendación del casi monopolista fabricante de las máquinas que apilan la memoria de la inteligencia artificial a Underweight (una recomendación de venta), una semana después de que Samsung pusiera fin a una década sin pedidos. Los resultados del tercer trimestre, previstos como muy tarde el 16 de noviembre, determinarán quién tiene razón.
Vincent Jiang · 3 min read
El 13 de octubre de 2026, el analista de Morgan Stanley−0.76% — Morgan Stanley, down 0.76 percent today Ryan Kim rebajó Hanmi Semiconductor (KOSPI: 042700), el fabricante surcoreano de equipos de ensamblaje de chips, de Equalweight a Underweight, una calificación de venta, con un precio objetivo de 200.000 wones 1. La acción cerró el 15 de octubre en 190.900 wones, un 55,2 % por debajo de su máximo de 52 semanas, de 426.000 wones 2. El objetivo queda en torno a un 5 % por encima de un precio ya partido por la mitad, y aun así el banco quiere salir: con ese cierre, Hanmi cotizaba a 81,89 veces los beneficios de los últimos doce meses, frente a las 7,66 de su sector 2. El razonamiento de la nota está tras un muro de pago; solo la calificación y la cifra son públicas 1.
El objetivo de venta de Morgan Stanley queda un 5 % por encima de un precio ya desplomado un 55 %
Data
| Wones por acción | |
|---|---|
| Máximo de 52 semanas | ₩426,000 |
| Objetivo de Morgan Stanley (13 oct) | ₩200,000 |
| Cierre (15 oct) | ₩190,900 |
La cartera de pedidos apunta en dirección contraria
Hanmi, fundada en 1980 y presidida por Kwak Dong-shin, fabrica las máquinas de unión por compresión térmica (thermal compression bonder) que apilan dies de DRAM para conformar la memoria de alto ancho de banda (HBM), los chips apilados de los que dependen los aceleradores de IA. TrendForce sitúa su cuota de ese mercado en torno al 90 %, con SK hynix−2.44% — SK hynix, down 2.44 percent today y Micron−0.11% — Micron, down 0.11 percent today como clientes ancla 35. El segundo trimestre fue el mejor de la historia de la compañía: ingresos de 251.100 millones de wones, un 39,5 % más, con un margen operativo del 51,9 % 4. En junio, SK hynix firmó un contrato de 44.200 millones de wones para unas 15 de sus máquinas más nuevas 3. El 6 de octubre, Samsung Electro-Mechanics encargó equipos MSVP de corte e inspección por valor de 24.480 millones de wones, el primer gran pedido del grupo Samsung desde que una victoria en un litigio de patentes contra Semes —entonces la división de equipos de Samsung— congeló la relación en 2011. Las entregas se extienden hasta diciembre de 2027 52. El saludo de Kwak en el comunicado se redujo a una línea: «Bienvenido al grupo Samsung» 5.
Samsung regresa a la cartera de pedidos de Hanmi, todavía muy por detrás de SK hynix
Data
| Value | |
|---|---|
| SK hynix (jun 2026) | 44.2B won |
| Samsung Electro-Mechanics (oct 2026) | 24.48B won |
| UTAC (oct 2026) | 7.8B won |
La recompra de 702.000 millones de wones no existe
Esta semana circuló la noticia de que Hanmi había recomprado acciones propias por 702.000 millones de wones el 7 de octubre 7. Los registros coreanos cuentan otra cosa: 70.200 millones de wones es lo que el presidente, Kwak, ha desembolsado de su propio bolsillo desde 2023, y la compra del 7 de octubre fue un tramo de 700 millones de wones: 2.549 acciones a 274.235 wones cada una, con las que elevó su participación al 33,63% 9. No hay constancia de ninguna recompra de acciones por parte de la compañía. Lo que existe es un presidente que promedia a la baja, con pérdidas latentes de cerca del 30% en su última compra 29.
La tesis bajista lee los mismos datos
En el primer semestre de 2026 los ingresos cayeron un 7,7% y el beneficio operativo, un 11% en términos interanuales; un trimestre récord no ha bastado para llenar ese hueco 2. Más de la mitad de los ingresos de Hanmi proceden de SK hynix, y las dos compañías pasaron cerca de un mes en un pulso de suministro que terminó cuando los ingenieros de servicio de Hanmi regresaron en septiembre a la fábrica de SK hynix en Icheon 8. Samsung nunca ha comprado a gran escala la máquina insignia, la de unión por compresión térmica. Preguntado por ello el año pasado, Kwak se limitó a decir: «Si el cliente lo desea, podemos seguir adelante» 5.
El 16 de noviembre zanja el debate
Los resultados del tercer trimestre deben publicarse como muy tarde el 16 de noviembre 7. Tres lecturas decidirán quién tiene razón: si los pedidos de las máquinas de unión por compresión térmica se aceleran en el segundo semestre, como ha vaticinado Kwak 3; si las ventas de MSVP quedan cerca de los 700.000 millones de wones que las firmas de valores prevén para este año, en torno al 30% de los ingresos, después de que las ventas de enero a agosto ya hayan superado las de todo 2025 6; y si el regreso de Samsung se amplía desde los equipos para sustratos hasta las propias máquinas de unión. El banco votó con un precio objetivo; el presidente lo ha hecho con 70.200 millones de wones de su propio bolsillo. El próximo examen llega dentro de un mes.
Deepdive
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