Morgan Stanley советует продавать Hanmi Semiconductor при P/E 82, хотя глава компании продолжает скупать ее акции
Morgan Stanley понизил рейтинг почти монополиста на рынке оборудования для сборки стопками памяти ИИ до уровня «ниже рынка» (underweight) — через неделю после того, как Samsung прервал десятилетний перерыв в заказах. Кто прав, покажут итоги III квартала, ожидаемые не позднее 16 ноября.
Vincent Jiang · 3 min read
13 октября 2026 года аналитик Morgan Stanley−0.76% — Morgan Stanley, down 0.76 percent today Райан Ким понизил рекомендацию по акциям Hanmi Semiconductor (KOSPI: 042700), корейского производителя оборудования для сборки чипов, с «на уровне рынка» (Equalweight) до «ниже рынка», то есть до «продавать», установив целевую цену 200 000 вон 1. 15 октября акция закрылась на отметке 190 900 вон — на 55,2% ниже максимума за 52 недели в 426 000 вон 2. Цель установлена всего примерно на 5% выше цены, которая уже упала вдвое, — и тем не менее банк советует из бумаги выйти: при закрытии 15 октября P/E Hanmi по прибыли за последние 12 месяцев составлял 81,89 против 7,66 у сектора 2. Аргументация в записке доступна только по подписке; публичны лишь рекомендация и целевая цена 1.
Целевая цена Morgan Stanley — лишь на 5% выше курса, уже упавшего на 55%
Data
| Вон за акцию | |
|---|---|
| Максимум за 52 недели | ₩426,000 |
| Цель Morgan Stanley (13 октября) | ₩200,000 |
| Закрытие (15 октября) | ₩190,900 |
Портфель заказов рисует другую картину
Компания Hanmi Semiconductor основана в 1980 году, её возглавляет Квак Дон Син. Hanmi выпускает термокомпрессионные бондеры, которые собирают кристаллы DRAM в память с высокой пропускной способностью (HBM) — многослойные чипы, на которых строятся ИИ-ускорители. По оценке TrendForce, на Hanmi приходится около 90% этого рынка, а якорные клиенты компании — SK hynix−2.44% — SK hynix, down 2.44 percent today и Micron−0.11% — Micron, down 0.11 percent today 35. Второй квартал стал лучшим в истории компании: выручка выросла на 39,5%, до 251,1 млрд вон, при операционной рентабельности 51,9% 4. В июне SK hynix подписала контракт на 44,2 млрд вон на поставку примерно 15 новейших бондеров 3. А 6 октября Samsung Electro-Mechanics заказала оборудование MSVP для резки и инспекции на 24,48 млрд вон — первый крупный заказ от группы Samsung с 2011 года, когда победа Hanmi в патентном споре с Semes, тогдашним подразделением Samsung по выпуску оборудования, заморозила отношения между компаниями. Поставки продлятся до декабря 2027 года 52. Приветствие Квак Дон Сина в пресс-релизе уместилось в одну строку: «Добро пожаловать в группу Samsung» 5.
Samsung вернулся в портфель заказов Hanmi, но пока далеко позади SK hynix
Data
| Value | |
|---|---|
| SK hynix (июнь 2026) | 44.2B won |
| Samsung Electro-Mechanics (октябрь 2026) | 24.48B won |
| UTAC (октябрь 2026) | 7.8B won |
Байбэка на 702 млрд вон не существует
На этой неделе разошлась новость о том, что Hanmi 7 октября выкупила собственные акции на 702 млрд вон 7. Корейская отчётность говорит об обратном: 70,2 млрд вон — именно столько собственных средств потратил на акции председатель Квак с 2023 года, а покупка 7 октября была траншем на 700 млн вон: 2549 акций по 274 235 вон за штуку, после чего доля председателя достигла 33,63% 9. О корпоративном байбэке сообщений не было. На деле есть лишь председатель, усредняющий позицию: по его последней покупке убыток — около 30% 29.
Медвежий сценарий строится на тех же фактах
По итогам первого полугодия 2026 года выручка Hanmi снизилась на 7,7% год к году, операционная прибыль — на 11% 2. Один рекордный квартал этот провал не закрыл. Более половины выручки компании даёт SK hynix, и около месяца стороны провели в противостоянии из-за поставок, прежде чем в сентябре сервисные инженеры Hanmi вернулись на фабрику SK hynix в Ичхоне 8. Флагманский бондер Samsung никогда не покупал в значимых объёмах. На вопрос об этом в прошлом году Квак ответил одной фразой: «Если клиент пожелает, мы сможем двигаться дальше» 5.
Всё решит 16 ноября
Отчётность за III квартал Hanmi представит не позднее 16 ноября 7. Исход спора решат три показателя: ускорятся ли во втором полугодии заказы на термокомпрессионные бондеры, как прогнозирует Квак 3; выйдут ли продажи MSVP на уровень около 700 млрд вон, которого в этом году ждут брокеры (примерно 30% выручки), учитывая, что за январь–август они уже превысили результат всего 2025 года 6; и распространится ли возвращение Samsung с оборудования для подложек на сами бондеры. Банк проголосировал целевой ценой, председатель — 70,2 млрд вон собственных денег. Следующий вердикт — через месяц.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
