Nan Ya PCB fait mieux en neuf mois que sur toute l'année 2025, tandis qu'AMD paie pour desserrer l'étau des substrats à Taïwan

Neuf mois ont déjà fait mieux que toute l'année 2025

Nan Ya Printed Circuit Board▼−5.43% — Nan Ya Printed Circuit Board, down 5.43 percent today, le producteur de substrats ABF et BT du groupe Formosa Plastics — ces circuits multicouches qui relient les accélérateurs d'IA et les processeurs de serveurs au reste de la machine — a réalisé en septembre un chiffre d'affaires de 5,586 milliards de NT$ (181 millions de dollars), en hausse de 57,82 % sur un an : un niveau inégalé depuis 45 mois↗ ¹. Au troisième trimestre, le chiffre d'affaires a grimpé de 49,34 %, à 16,378 milliards de NT$, son plus haut niveau depuis 15 trimestres ¹. À 41,131 milliards de NT$ déjà engrangés, les neuf premiers mois de 2026 dépassent les 40,173 milliards de NT$ réalisés sur l'ensemble de l'année 2025 ¹.

Les clients paient désormais pour accroître les capacités

Les prix font leur part. L'usine de Kunshan — le site de substrats ABF que Nan Ya exploite en Chine depuis 2021 — approche de la pleine capacité. Le 5 octobre, le courtier japonais Daiwa Securities a maintenu sa recommandation à l'achat et son objectif de cours de 2 460 NT$, tout en prévoyant une hausse des prix moyens des substrats BT à un chiffre au quatrième trimestre 2026, puis de 20 % au premier trimestre 2027 ².

La directrice générale d'AMD▲+1.72% — AMD, up 1.72 percent today, Lisa Su, se trouvait la même semaine à Taipei. Elle y a exhorté les fabricants de puces d'IA à cesser de se surenchérir sur des capacités d'encapsulation et de substrats devenues rares↗, et promis de porter l'engagement de 10 milliards de dollars pris en mai en faveur de la chaîne d'approvisionnement taïwanaise↗ à « des dizaines de milliards » ³⁴. Ce programme de mai compte Nan Ya PCB parmi ses partenaires de co-investissement, avec des financements prévus jusqu'en 2029 en encapsulation, en substrats et en fabrication de racks ⁴⁵.

Les concepteurs de puces aident à financer les usines de leurs fournisseurs : construire une ligne de substrats prend des années. Les prévisions tablent sur un marché mondial des substrats de circuits intégrés en hausse de 32 % cette année, à 19,5 milliards de dollars, avec des matériaux clés en pénurie jusqu'en 2028 ⁶. Chez Nan Ya, la suppression des goulots d'étranglement — tirer davantage de production des lignes existantes plutôt que d'en bâtir de nouvelles — n'ajoutera que 5 % à 10 % de capacité ABF en 2027 comme en 2028. Son usine de Chiayi, un investissement de 46,8 milliards NT$ consacré aux substrats de nouvelle génération plus grands, vise une production de masse en 2029 ¹.

La réévaluation a déjà eu lieu

Nan Ya ne s'est pas elle-même engagée sur ces hausses des prix BT ; le chiffre de 20 % est celui de Daiwa, et il dépend des négociations avec les clients ¹². Le marché n'a pas attendu : de 232 NT$ il y a un an à 1 505 NT$ le 6 octobre, puis 1 430 NT$ le 12 octobre, soit une capitalisation boursière de 924 milliards NT$↗ ²⁷⁸. Le consensus de quatorze analystes s'établit à 1 731,54 NT$, bien en deçà de l'objectif de Daiwa ⁷. Pour les stratégistes de Hong Kong, le pari sur le matériel d'IA bascule de l'expansion des valorisations vers la réalisation des bénéfices ⁹.

Ce que le 10 novembre décidera

Les résultats du troisième trimestre seront publiés le 10 novembre, avec un bénéfice par action attendu de 5,45 NT$↗ ⁸. La réponse se lira dans la marge brute : si la croissance arrive par les prix plutôt que par les volumes, c'est que les hausses se matérialisent. Lisa Su a étiré les prévisions qu'AMD adresse à ses fournisseurs sur trois à cinq ans ³ : la pénurie dans laquelle Nan Ya écoule sa production a encore de longues années devant elle.