南亜電路板、9か月で前年通年の売上高を上回る AMDが基板不足の緩和に資金

9か月で早くも前年通年を上回る

台塑グループの南亜電路板▼−5.43% — 南亜電路板, down 5.43 percent todayはABF基板とBT基板を手がける。いずれもAIアクセラレーターやサーバー用CPUを機器の他の部分とつなぐ多層基板である。9月の売上高は55億8600万台湾ドル(1億8100万米ドル)と前年同月比57.82%増となり、45か月ぶりの高水準を記録した↗ ¹。7~9月期の売上高は163億7800万台湾ドル(前年同期比49.34%増)と15四半期ぶりの高さとなった ¹。2026年1~9月の売上高は411億3100万台湾ドルに達し、25年通年に計上した401億7300万台湾ドルをすでに上回った ¹。

顧客が増産資金を出し始めた

伸びの一因は価格だ。中国・昆山にある南亜電路板のABF基板工場は2021年に稼働して以来、満載に近づきつつある。大和証券は10月5日、投資判断「買い」と目標株価2460台湾ドルを維持し、BT基板の平均価格が2026年10~12月期に1桁台、2027年1~3月期に20%上昇すると予想した ²。

同じ週、AMD▲+1.72% — AMD, up 1.72 percent todayのリサ・スー最高経営責任者(CEO)は台北に足を運び、不足するパッケージングや基板の生産能力をめぐってAIチップメーカー同士が競り上げ合うのをやめるよう↗呼びかけた。あわせて5月に表明した台湾サプライチェーンへの100億米ドルの投資約束↗を「数百億ドル規模」に引き上げると表明した ³⁴。この5月のプログラムには南亜電路板も共同投資パートナーとして名を連ねる。資金はパッケージング、基板、ラック製造に2029年まで流れる ⁴⁵。

基板の生産ラインは構築に数年を要する。チップ設計企業がサプライヤーの工場費用を分担するのはそのためだ。予測では、世界のIC基板市場は今年32%増の195億米ドルに拡大し、主要材料の不足は2028年まで続く ⁶。南亜電路板の能力増強は、既存ラインのボトルネックを解消して産出量をかさ増すもので、新ラインの新設を伴わない。ABF基板の生産能力の増加分は2027年、2028年ともそれぞれ5~10%にとどまる。より大型の次世代基板向けの468億台湾ドルの嘉義工場は、2029年の量産開始を目指す ¹。

株価の再評価は既に起きている

こうしたBT基板の値上げについて、南亜電路板自身は会社の業績見通しに織り込んでいない。20%上げは大和証券の見立てで、成立するかは顧客との交渉次第だ ¹²。それでも市場はすでに動いた。株価は1年前の232台湾ドルから10月6日に1505台湾ドル、10月12日には1430台湾ドルへ上昇し、時価総額は9240億台湾ドルに達した↗ ²⁷⁸。アナリスト14人の目標株価平均は1731.54台湾ドルで、大和証券の目標株価を大きく下回る ⁷。香港のストラテジストは、AIハードウエア関連の投資がバリュエーション拡大から利益の顕在化へと移りつつあるとみる ⁹。

焦点は11月10日の決算

7~9月期の決算は11月10日に発表される。1株当たり利益は5.45台湾ドルの見通し↗ ⁸。見極めの鍵は売上総利益率だ。成長が数量ではなく価格の形で表れれば、値上げが実を結びつつあるということだ。スーCEOはサプライヤーへの需要予測を3~5年先まで延ばした ³。南亜電路板に追い風の需給逼迫は、あと数年は続く計算だ。