北方華創、赤字のチップ積層装置メーカーを4億500万元で買収　ファーウェイと長鑫が足場にする工程

中国最大の半導体製造装置メーカー、北方華創（NAURA）▼−2.68% — 北方華創（NAURA）, down 2.68 percent todayは2026年10月15日、北京のハイブリッドボンディング装置メーカー諾和建維（Nuohe Jianwei）を現金4億500万元で買収することで合意した↗¹。中国の装置産業は、国内のチップ設計各社が今や事業の土台に据える実装（パッケージング）工程に買収で入り込んでいる²。しかも黒字化より先の買いだ¹。

売り手は、買収対象を保有していた政府系ファンド「北京集成電路装備産業投資併購二期基金」だ¹。諾和建維は2025年と2026年1～6月期、営業損益と純損益の双方で赤字だった。ハイブリッドボンディング装置は、売上につながるまで繰り返しの改良と顧客側の評価（クオリフィケーション）に数年を要するためだ¹。

ハイブリッドボンディング、ファーウェイと長鑫が軸にする工程

ハイブリッドボンディングは、積層したダイ同士を、従来はんだバンプがあった位置で銅の直結によりつなぐ技術だ³。システムチップ、積層メモリー、チップレットの3次元（3D）集積を支える鍵となる工程である¹。

ファーウェイの「キリン9050プロ」は、動作するシリコン層を積み重ねるアーキテクチャー「ロジックフォールディング」で造った初の量産チップで、5000万カ所を超えるハイブリッド接合を備える⁴⁵。DRAM売上高でいまや世界4位につけた中国のDRAMメーカー、長鑫存儲（CXMT）▲+3.28% — 長鑫存儲（CXMT）, up 3.28 percent todayも、10月10日に発表した4F²メモリーセルで同じ方式の接合を採る⁶。

4F²の名称は、メモリーセルの面積が、ファブが描画できる最小寸法の2乗の4倍になることを意味する⁶。両社は積層によって、米国の規則で使えない極紫外（EUV）リソグラフィーなしに技術前進を続けている⁴⁶。

輸出規則が装置の需要を国内メーカーへ向かわせる

米国の輸出規制は米装置メーカーを長鑫の先端ラインから締め出しており、中国政府は新設のファブ能力について、装置の少なくとも半分を国産メーカーから調達することを義務付けている⁶。ファーウェイは実装のロードマップを支える国産の装置チェーンを、北方華創や中国のエッチング装置メーカー、中微半導体設備（AMEC）とともに組み上げつつある⁵。

北方華創によれば、諾和建維の出荷済み装置はナノスケールの位置合わせ（アライメント）精度を達成し、リピート受注も獲得している。ただし主要顧客はまだ装置の評価か発注交渉の段階だ¹。希少なのは、稼働中のファブが大量に買い付ける装置である。華安証券のレポート↗によれば、中国はボンディング装置を依然として輸入に頼っており⁴、メモリーメーカーは評価済みの旧プロセスでの販売で手一杯であり、装置を切り替える余裕がない³。

果実は量産ファブが大量に買う装置

設計済みのセルを、ファブが量産で回す装置に変える――今回の話の金脈はそこにある⁶。北方華創が4億500万元を払うのはそのためだ¹。

ベシの株価、二方面から競合にさらされる牙城を織り込む

この分野をリードするのは、オランダのボンディング装置メーカーBE Semiconductor Industries、通称ベシ▼−4.80% — ベシ, down 4.80 percent todayだ。調査会社バーンスタインは、2028年に出荷されるハイブリッドボンダー（混合接合装置）の4台に3台をベシが手掛けると予想する³⁷。

UBSは、ベシの株価が織り込んでいる2030年のハイブリッドボンディングによる売上高を約9億3600万ユーロと試算した³。同行自身の予測は4億2400万ユーロだ³。この2つの数字の差こそ、ベシ株をめぐる攻防の土俵となる。

ASMLの特許出願27件、対抗ハイブリッドボンダーの存在を示唆

10月16日、ベシ株は3%下落した。調査会社セミアナリシス（SemiAnalysis）が、露光装置最大手ASMLの特許出願27件がハイブリッドボンダーを指し示すとの分析↗を公表したためだ⁷。ASML▼−1.17% — ASML, down 1.17 percent todayは、ハイブリッドボンダーを開発していることを確認していない⁷。

セミアナリシスは、接合歩留まりを決める二つの要素、すなわちアライメント精度とパーティクル（微粒子）の管理で、ASMLが優位に立つ可能性があるとみている。ASMLがリソグラフィーで同じ課題を解決しているためだ⁴。これはあくまで調査会社の見解であり、出荷済みの製品ではない⁴⁷。

10月22日と10月30日、何が決まるのか

ベシは2026年10月22日、第3四半期の受注額を発表する。上回るべきハードルは第2四半期の受注額2億9290万ユーロだ³。注目は評価装置ではなく、メモリーメーカーからの量産向け装置のリピート受注の有無である³。

北方華創はその後、2026年10月30日に第3四半期決算を発表する⁸。上半期の決算は、この段階のコストをすでに物語っていた。売上高は約25%増えた一方、利益は5%増にとどまり、差を呑み込んだのは研究開発費だ⁶⁸。

10月22日は量を、10月30日は利益率を試す

10月22日に分かるのは、メモリーメーカーが接合装置をすでに量産規模で購入しているのか、そしてそれがベシ株価に織り込まれた2030年の接合収益9億3600万ユーロにどう響くのかだ³。10月30日に分かるのは、北方華創の装置売上が利益率として現れるのか、研究開発費として消えるのかだ⁸。

二つの数字が出揃うまで、リスクは成長を織り込んだベシ株の保有者と、利益率を抱える北方華創株の保有者の側にある。