NAURA paga 405 milhões de yuans por fabricante de equipamentos de empilhamento de chips que acumula prejuízo; Huawei e CXMT constroem seus chips na etapa

NAURA Technology▼−2.68% — NAURA Technology, down 2.68 percent today, maior fabricante de equipamentos para chips da China, acordou em 15 de outubro de 2026 pagar 405 milhões de yuans em dinheiro↗ pela Nuohe Jianwei, fabricante de equipamentos de ligação híbrida de Pequim ¹. O setor chinês de equipamentos está comprando a etapa de encapsulamento sobre a qual seus projetistas de chips passaram a construir seus produtos ² — e comprando antes de ela dar lucro ¹.

O vendedor é o Fundo de Investimento e Aquisição da Indústria de Equipamentos de Circuitos Integrados de Pequim – Fase II, fundo estatal que detinha a empresa-alvo ¹. A Nuohe Jianwei teve prejuízo operacional e líquido em 2025 e no primeiro semestre de 2026, porque equipamentos de ligação híbrida passam anos em iteração e em qualificação junto a clientes antes de gerar receita ¹.

Ligação híbrida é a etapa sobre a qual Huawei e CXMT constroem seus chips

A ligação híbrida une dies empilhados com conexões diretas de cobre onde antes ficavam as bolhas de solda ³. É o processo-chave por trás da integração 3D em chips de sistema, memórias empilhadas e chiplets ¹.

O Kirin 9050 Pro da Huawei, primeiro chip produzido em massa com a LogicFolding — arquitetura que empilha camadas ativas de silício —, carrega mais de 50 milhões de ligações híbridas ⁴⁵. A ChangXin Memory (CXMT)▲+3.28% — ChangXin Memory (CXMT), up 3.28 percent today, fabricante chinesa de DRAM hoje em quarto lugar em receita mundial de DRAM, faz a mesma ligação na célula de memória 4F² que apresentou em 10 de outubro ⁶.

O nome 4F² significa que a célula ocupa quatro vezes o quadrado da menor dimensão que uma fábrica consegue imprimir ⁶. O empilhamento é o caminho que as duas empresas encontraram para seguir avançando sem a litografia de ultravioleta extrema (EUV) que as regras americanas lhes negam ⁴⁶.

Regras de exportação canalizam a conta de equipamentos para os fabricantes locais

Os controles de exportação dos Estados Unidos mantêm os fabricantes americanos de equipamentos fora das linhas avançadas da CXMT, e Pequim exige que pelo menos metade dos equipamentos de toda nova capacidade de fabricação venha de fabricantes nacionais ⁶. A Huawei vem montando, com a NAURA e a AMEC — fabricante chinesa de equipamentos de gravação (etch) —, uma cadeia nacional de equipamentos por trás de seu roteiro de encapsulamento ⁵.

Segundo a NAURA, as ferramentas já entregues pela Nuohe Jianwei alcançam alinhamento em escala nanométrica e obtiveram pedidos repetidos; os principais clientes seguem em validação ou em negociação de pedidos ¹. O que escasseia é uma máquina que uma fábrica em operação compre em volume: a China ainda depende de equipamentos de ligação importados, segundo um relatório da Huaan Securities↗ ⁴, e os fabricantes de memória estão ocupados demais vendendo tudo o que fabricam no processo antigo, já qualificado, para trocar de equipamentos ³.

O prêmio é uma ferramenta que a fábrica em operação compra em volume

O dinheiro desta história está em transformar uma célula projetada em ferramentas que uma fábrica opere em volume ⁶. É para isso que a NAURA paga 405 milhões de yuans ¹.

O preço da Besi embute uma franquia agora disputada de dois lados

A BE Semiconductor▼−4.80% — BE Semiconductor, down 4.80 percent today Industries, fabricante holandesa de equipamentos de ligação conhecida como Besi, lidera o segmento — e a Bernstein espera que produza três de cada quatro máquinas de ligação híbrida entregues em 2028 ³⁷.

A UBS estima em cerca de €936 milhões, para 2030, a receita de ligação híbrida implícita na cotação da Besi ³. A previsão do próprio banco é de €424 milhões ³. A distância entre os dois números é o terreno em disputa nas ações.

27 depósitos de patente da ASML apontam para uma máquina rival de ligação híbrida

Em 16 de outubro, as ações da Besi caíram 3%, depois que a SemiAnalysis, empresa de pesquisa, publicou uma análise de 27 depósitos de patente da ASML que apontam para uma máquina de ligação híbrida do gigante da litografia↗ ⁷. A ASML▼−1.17% — ASML, down 1.17 percent today não confirmou que esteja desenvolvendo um equipamento desse tipo ⁷.

A SemiAnalysis diz acreditar que a ASML poderia ganhar vantagem em precisão de alinhamento e em controle de partículas — os dois fatores que, segundo a firma, definem o rendimento da ligação —, porque a ASML resolve os mesmos problemas na litografia ⁴. É a convicção declarada de uma empresa de pesquisa, não um produto entregue ⁴⁷.

O que 22 e 30 de outubro vão decidir

A Besi divulga a carteira de pedidos do terceiro trimestre em 22 de outubro de 2026, e o número a superar são os € 292,9 milhões em pedidos do segundo trimestre ³. O sinal estará nos pedidos repetidos de produção dos fabricantes de memória, e não em sistemas de avaliação ³.

A NAURA vem logo depois, com os resultados do terceiro trimestre, em 30 de outubro de 2026 ⁸. O primeiro semestre mostrou o custo desta fase: a receita cresceu cerca de 25%, o lucro, 5% — e o gasto em pesquisa absorveu a diferença ⁶⁸.

22 de outubro testa o volume; 30, a margem

O dia 22 de outubro mostrará se os fabricantes de memória já compram equipamentos de ligação em volume — e o efeito disso sobre os € 936 milhões de receita de ligação em 2030 que a cotação da Besi pressupõe ³. O dia 30 mostrará se as vendas de equipamentos da NAURA chegam como margem ou como gasto em pesquisa ⁸.

Até as duas leituras chegarem, o risco fica com os detentores do crescimento presumido da Besi — e com os da margem da NAURA.