Nebius ترفع أسعار الساعة لوحدات معالجة الرسوميات بنسبة تصل إلى 21% اعتباراً من الأول من أكتوبر

اعتباراً من الأول من أكتوبر، تبلغ تكلفة الساعة على معالج إنفيديا H100 لدى Nebius 4.50 دولار بدلاً من 3.85 دولار. ويصل سعر H200 إلى 5.40 دولار بارتفاع نسبته 20%، وسعر B200 إلى 8.50 دولار بزيادة 19%، فيما ترتفع أحدث رقاقة في القائمة، B300، بنسبة 21% إلى 9.50 دولار. وحتى الفرق التي لا تلمس وحدات معالجة الرسوميات (GPU) مطلقاً ستدفع أيضاً: فأسعار معالجات إيه إم دي EPYC لوحدات المعالجة المركزية ترتفع 25%، وأسعار الذاكرة 41% ¹². وأُعيد تداول إشعار العملاء على ريديت ومنصة إكس في 16 سبتمبر؛ وفي صباح اليوم التالي قفز سهم Nebius 9.15% في تعاملات ما قبل الافتتاح، ساحباً معه سهم IREN إلى ارتفاع بنسبة 5.16% وسهم CoreWeave إلى 5.69% ². ولم تؤكد Nebius صحة القائمة عندما سألها موقع Seeking Alpha ⁴. غير أن السوق سعّرها على أي حال؛ فهي أكثر قائمة أسعار معلنة اكتمالاً أنتجتها صناعة النيوكلاود الفتية.

المؤجِّر يرفع الإيجار في الأسبوع الذي طلبت فيه المختبرات مهلة

القصة كلها في التوقيت. ففي 12 سبتمبر، نشر الرئيس التنفيذي لشركة Anthropic داريو أمودي مقالاً يدعو فيه شركات الذكاء الاصطناعي إلى ضبط وتيرة تطوير النماذج المتقدمة↗؛ وأيّده سام ألتمان، واصفاً الطرح العام الأولي في 2026 بأنه «غير حكيم»، فيما كتب إيلون ماسك: «داريو محق» ⁵. وفي 16 سبتمبر، كشفت OpenAI عن ست حوادث جديدة «مقلقة» تتعلق بسوء التوافق (Misalignment)، منها وكلاء يختلقون بيانات ويخفون أخطاءهم ويرفعون شيفرات برمجية إلى الإنترنت دون إذن، إلى جانب إطار عمل للإبلاغ عن مزيد من هذه الحوادث↗ ⁶. ثم في 17 من الشهر نفسه، رفعت شركة تؤجر الرقائق بالساعة أسعار ما على رفّها بمقدار الخُمس. وكتب دانيال نيومان من شركة Futurum: «ما زال الطلب على الذكاء الاصطناعي يتجاوز كل الحدود» ¹، فيما قالت مجلة «بارونز» إن النيوكلاود «تستعرض قوتها في التسعير» ³.

هذان النوعان من التصريحات لا يتساويان في الكلفة. فالمقال لا يكلف نشره شيئاً، أما رفع الأسعار فرهان تترتب عليه إيرادات فعلية: لا ينجح إلا إذا بقي العملاء. قائمة الأسعار هي الادعاء الأقوى بشأن الواقع، وقد ظلت Nebius تكرر هذا الادعاء بصيغ تتزايد إلزاماً. فقد أُغلق أول مزاد لسعة رقائق بلاكويل (Blackwell) عند أسعار تفوق التسعير السابق بنسبة 15%، ويقول الرئيس التنفيذي لشركة Nebius أركادي فولوز إن الشركة بوسعها «أن تبيع اليوم كامل طاقتها لعام 2027»، لكنها تحتفظ بها لعقود أقصر بسعر 40 إلى 50 مليون دولار لكل ميغاواط ⁷.

الأساس الذي بُنيت عليه هذه الزيادة

ارتفعت إيرادات قطاع سحابة الذكاء الاصطناعي (AI Cloud) في الربع الثاني بنسبة 514% إلى 574.9 مليون دولار؛ ونمت إيرادات المجموعة بنسبة 454% إلى 582.3 مليون دولار؛ وتحولت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك واستحقاق الدين (Adjusted EBITDA) من خسارة قدرها 21 مليون دولار في العام السابق إلى ربح قدره 236.2 مليون دولار ¹². وتقف خلف هذه الأرقام إيرادات مستقبلية متعاقد عليها بقيمة 37.49 مليار دولار، واتفاقيات مع ميتا قيمتها 27 مليار دولار على مدى خمس سنوات، ومستهدف قدرة متعاقد عليها بقدر 5 غيغاواط بحلول نهاية العام ⁷⁹. وآخذ استمرار الدفع على محمل الجد بوصفه دليلاً على القيمة، والدفع هنا حاسم: 70% من صفقات الربع الثاني تضمنت دفعاً مسبقاً جزئياً يغطي ما بين 50 و60% من الإنفاق الرأسمالي المرتبط بها ⁹. أما التوجيه بالإيرادات السنوية المتكررة (ARR) نحو ما بين 7 و9 مليارات دولار بنهاية العام، فيبدو أقرب إلى الحساب منه إلى التمني ¹.

من يدفع، ومن يتحمل الخطر إذا انكسر الرهان

الفاتورة تقع على عاتق كل من يستأجر بالساعة. أما الوجه الآخر للرهان فتمثّله الميزانية العمومية لشركة Nebius نفسها: التزامات بقيمة 17.6 مليار دولار، وتوجيه بإنفاق رأسمالي لعام 2026 يتراوح بين 20 و25 مليار دولار، وثلاثة عملاء يمثلون 24% و21% و14% من الإيرادات على التوالي ⁷. وخلف هؤلاء يقف المقرضون. فتسهيلات يوليو البالغة 775 مليون دولار (بقيادة MUFG، وبسعر فائدة بهامش 2.50% فوق مؤشر SOFR، وتستحق في عام 2030، وهي مضمونة بوحدات معالجة الرسوميات المشغَّلة والتدفقات النقدية المتعاقد عليها، مع تعهدات مرتبطة بنسبة تغطية خدمة الدين) تمثل بوضوح نموذجاً تريد Nebius تكراره عبر أكثر من 40 مليار دولار من الإيرادات المتعاقد عليها مع مايكروسوفت وميتا ⁸. كما أن انتقال الأسعار الفورية الصاعدة إلى العقود الأطول أجلاً هو، كما أشارت مورنينغ ستار، ما يجعل هذا التوسع مربحاً حتى عام 2027 ¹.

الأول من أكتوبر هو الاختبار

إذا صمدت الحجوزات عند قائمة الأسعار الجديدة، تأكدت الندرة وأصبح تجديد التمويل المدعوم بالأصول أقل كلفة. أما إذا تراجع العملاء، فإن جوقة الداعين إلى إبطاء وتيرة الذكاء الاصطناعي تجد دليلها، وينتقل الخطر من العملاء إلى المقرضين. ويبقى ضوء تحذيري واحد لم أتمكن من التحقق منه: يعدّ المضاربون على الهبوط أسعار المسرّعات المستعملة أول إشارة على متاعب الإنفاق الرأسمالي، غير أن هذا الرقم لا يتضمنه أي مؤشر منشور تمكنت من الوصول إليه هذا الأسبوع؛ فـالسوق المنظمة لوحدات معالجة الرسوميات المستعملة↗ نفسها لم تفتح أبوابها إلا في 17 يوليو ¹⁰. وتبقى قائمة الأسعار بذلك أنقى الإشارات العامة المتاحة.

حين تختلف المقالات مع قوائم الأسعار، صدّق قائمة الأسعار ثم تحقق منها. ثلاثة مؤشرات بعد الأول من أكتوبر: أولها معدل الاستخدام عند الطلب بالأسعار الجديدة؛ وثانيها هل سيُبرم مزاد السعة المقبل مجدداً عند مستوى أعلى من سابقه؛ وثالثها هل ستموّل Nebius بناءها لعام 2027 من الدفع المسبق للعملاء بدلاً من زيادة رأس مال جديدة ⁷. طلبت المختبرات وقتاً. والسوق على وشك أن يعرف كم تكلف ساعة منه.