Netflix a perdu l'enchère pour Warner mais y gagne un vendeur : Paramount Skydance arrive avec plus de 80 milliards de dollars de dette

L'enchère que Netflix a perdue s'achève à 9,70 dollars

Le rachat de Warner Bros. Discovery par David Ellison s'est achevé mardi↗, mettant fin à une enchère pour laquelle Netflix avait déjà signé. La société issue de la fusion, Skydance, a fait ses débuts à la Bourse de New York sous le ticker SKYD ¹². Le titre a ouvert autour de 9,70 dollars, soit environ la moitié du plus haut de Paramount Skydance sur un an, et la société qui l'émet porte plus de 80 milliards de dollars de dette ¹. Netflix avait signé le premier, pour les studios de cinéma et de télévision de Warner ainsi que pour son activité de streaming ; Paramount l'a emporté en février, notamment en prenant en charge l'indemnité de rupture que Warner devait à Netflix ².

Sous ce cours se trouvent 47 milliards de dollars de fonds propres nouveaux, au prix de 12 dollars l'action, dont 24 milliards apportés par les fonds souverains d'Arabie saoudite, du Qatar et d'Abou Dabi : près de la moitié du capital se retrouve ainsi entre des mains étrangères ¹. Wall Street a pointé le poids de la dette, et Skydance a promis 6 milliards de dollars d'économies sur trois ans, sur la technologie, les achats, le marketing et l'immobilier ¹.

Les économies visent les frais généraux, pas les scénarios

L'accord de règlement pousse dans l'autre sens. Pour mettre fin, le 21 septembre 2026, à la procédure antitrust engagée par douze États↗, Skydance s'est engagé à augmenter d'au moins 300 millions de dollars par an ses dépenses de production aux États-Unis, à sortir 30 films en salles durant ses deux premières années puis 32 sur les trois suivantes, sous peine de 30 millions de dollars par film manqué et d'une vente forcée de Miramax ³. Le groupe s'est aussi engagé sur une fenêtre d'exploitation en salles de 45 jours avant tout passage en streaming ⁴. La clôture, le 6 octobre, a permis d'éviter une pénalité croissante estimée à 650 millions de dollars par trimestre ³.

Le coffre reste ouvert, moyennant finance

Ellison le dit : HBO restera HBO, et le groupe croit à la cession sous licence de ses contenus à d'autres plateformes. En pratique, cela veut dire Netflix, dont les plus de 325 millions d'abonnés dépassent toujours les un peu plus de 200 millions d'HBO Max et de Paramount+ réunis ⁴. Paramount et Netflix assurent de leur côté que leur relation de cession sous licence se poursuit, même après la fin, en septembre, de l'accord de sortie (« output deal ») portant sur Skydance Animation↗. Deux films termineront leur parcours sur le service, puis cette programmation passera elle aussi en salles ⁵. Un rival lesté de 80 milliards de dollars de dette est, quoi qu'il devienne par ailleurs, un vendeur.

La riposte de Netflix : l'arithmétique de la production

Netflix a payé 587 millions de dollars en numéraire pour racheter InterPositive, la société de Ben Affleck, en mars — un montant révélé dans son propre 10-Q. Environ 300 de ses titres ont mobilisé l'IA générative cette année, avec des séquences que Ted Sarandos présente comme deux fois plus rapides pour un coût divisé par deux ⁶. La plateforme vise un chiffre d'affaires de 51,0 à 51,4 milliards de dollars pour 2026↗ ⁷. On voit déjà de quel côté l'argent se déplace : SKYD a coté le nouveau bilan à 9,70 dollars, quand le titre NFLX s'échange 41,6 % sous son cours d'il y a un an, pénalisé par des inquiétudes sur l'engagement ¹⁸. Prochain rendez-vous le 20 octobre, avec la publication des résultats du troisième trimestre après la clôture ⁸.