Netflix perde o leilão da Warner, mas ganha uma vendedora: Paramount Skydance carrega mais de US$ 80 bilhões em dívida

O leilão que a Netflix perdeu foi concluído a US$ 9,70

A compra da Warner Bros. Discovery por David Ellison foi concluída na terça-feira↗, pondo fim a um leilão em que a Netflix já tinha contrato assinado — e a empresa resultante, a Paramount Skydance, passou a negociar na Bolsa de Valores de Nova York sob o ticker SKYD ¹². As ações abriram perto de US$ 9,70, cerca de metade da máxima de 52 semanas da Paramount Skydance, e a companhia por trás delas carrega mais de US$ 80 bilhões em dívida ¹. A Netflix havia assinado primeiro pelos estúdios de cinema e televisão da Warner e por seu negócio de streaming; a Paramount venceu em fevereiro, em parte ao assumir a multa de rompimento que a Warner devia à Netflix ².

Na base da operação estão US$ 47 bilhões de capital novo, precificado a US$ 12 por ação — US$ 24 bilhões vindos dos fundos soberanos da Arábia Saudita, do Catar e de Abu Dhabi, o que deixa quase metade da companhia em mãos estrangeiras ¹. Wall Street já apontou o peso da dívida, e a Paramount Skydance prometeu US$ 6 bilhões em cortes ao longo de três anos, em tecnologia, compras, marketing e imóveis ¹.

Os cortes miram a estrutura, não os roteiros

O acordo judicial empurra na direção oposta. Para encerrar a ação antitruste movida por 12 estados↗ em 21 de setembro de 2026, a Paramount Skydance concordou em aumentar os gastos com produção nos EUA em pelo menos US$ 300 milhões por ano e em estrear 30 filmes nos cinemas em seus dois primeiros anos — e 32 nos três seguintes —, sob pena de US$ 30 milhões por filme não lançado e da venda forçada da Miramax ³. A companhia também se comprometeu com uma janela de 45 dias de cinema antes de qualquer streaming ⁴. Fechar o negócio em 6 de outubro evitou uma multa crescente (ticking fee) estimada em US$ 650 milhões por trimestre ³.

O cofre segue aberto, por um preço

Ellison diz que a HBO segue sendo a HBO e que a empresa acredita em licenciar seu conteúdo para outras plataformas — o que, na prática, significa a Netflix, cujos mais de 325 milhões de assinantes ainda superam os pouco mais de 200 milhões de HBO Max e Paramount+ combinadas ⁴. Paramount e Netflix afirmam que a relação de licenciamento entre elas continua mesmo depois do fim do acordo de lançamento da Skydance Animation em setembro↗; dois filmes ainda terminam no serviço e, a partir daí, essa leva de títulos também estreia nos cinemas ⁵. Uma rival com US$ 80 bilhões em dívidas é, seja lá o que mais venha a ser, uma vendedora.

A resposta da Netflix está na matemática da produção

A Netflix pagou US$ 587 milhões em dinheiro pela InterPositive, de Ben Affleck, em março — como revela seu próprio 10-Q. Cerca de 300 de seus títulos usaram IA generativa neste ano, com sequências que Ted Sarandos aponta como duas vezes mais rápidas, com metade do custo ⁶. A companhia projeta receita de US$ 51,0 a US$ 51,4 bilhões para 2026↗ ⁷. Para quem o dinheiro está indo já é visível: a SKYD precificou o novo balanço em US$ 9,70, enquanto a NFLX opera 41,6% abaixo do patamar de um ano atrás em meio a preocupações com engajamento ¹⁸. A próxima leitura vem em 20 de outubro, quando os resultados do terceiro trimestre saem depois do fechamento do mercado ⁸.