تسعة بنوك ترفع مستهدفات «فري بورت-ماكموران» إلى 92 دولاراً كحدّ أقصى بفعل شحّ النحاس الذي تقول الشركة إنه ينتهي في 2027
رفعت تسعة بنوك أسعارها المستهدفة لسهم «فري بورت-ماكموران» بين 29 سبتمبر و9 أكتوبر، ليبلغ أعلى مستهدف 92 دولاراً. غير أن تحديث 2 أكتوبر الذي جاءت هذه الزيادات على إثره لا يجدول عودة منجم غراسبرغ إلى قرب طاقته الكاملة قبل نهاية عام 2027، مع تكاليف وحدة في الربع الثالث أعلى من الخطة بنسبة 5% وتأجيل 60 ألف أونصة من الذهب.
Vincent Jiang · 3 min read
المنجم الذي يقف خلف الرقم القياسي للنحاس معطوب بثلثيه
قالت فري بورت+3.57% — فري بورت, up 3.57 percent today في 2 أكتوبر إن منجم غراسبرغ يطحن نحو 140 ألف طن متري من الخام يومياً، أي نحو 67% من معدله الطبيعي قبل الانهيار الطيني في سبتمبر 2025 1. وأوقف الانهيار، الذي راح ضحيته سبعة عمال، ثاني أكبر منجم للنحاس في العالم وأكبر منجم للذهب قرابة شهر، في منطقة تعدينية توفر أكثر من ربع إنتاج فري بورت 2. ومع ذلك، يرى محللون أن صعود الأسعار الأخير إلى مستويات قياسية يعود بدرجة أكبر إلى تكديس المخزونات تحوطاً من الرسوم الجمركية وضآلة نمو المعروض المنجمي، منه إلى أي توقف إنتاجي منفرد 34.
تسع زيادات في المستهدفات، ثمانٍ منها في خمس جلسات
رفعت تسعة بنوك مستهدفاتها لسهم فري بورت بين 29 سبتمبر و9 أكتوبر، وجاء تحرك ثمانية منها خلال الجلسات الخمس التي أعقبت تحديث 2 أكتوبر 5. رفع جي بي مورغان مستهدفه من 77 إلى 92 دولاراً، ورفعته «جيفريز» من 82 إلى 90، و«يو بي إس» من 77 إلى 88، و«ويلز فارجو» من 70 إلى 87 دولاراً 5. وأغلق السهم في 9 أكتوبر عند 73.69 دولاراً بارتفاع 45% منذ بداية العام، مقابل توافق آراء 23 محللاً عند 77.55 دولاراً، فيما تراوحت مستهدفات الشهر بين 47 و92 دولاراً 56.
كل مستهدف جديد منذ 29 سبتمبر أعلى من إغلاق فري بورت عند 73.69 دولاراً
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| جي بي مورغان (estimate) | $92 |
| جيفريز (estimate) | $90 |
| يو بي إس (estimate) | $88 |
| ويلز فارجو (estimate) | $87 |
| BMO Capital (estimate) | $85 |
| باركليز (estimate) | $83 |
| دويتشه بنك (estimate) | $80 |
| بي إن بي باريبا (estimate) | $80 |
| CICC (estimate) | $78 |
التحديث الذي رفعت البنوك مستهدفاتها على أساسه ليس نظيفاً
النحاس يسير وفق الخطة: نحو 830 مليون رطل أُنتج، و750 مليون رطل من المقرر بيعها، وسعر بيع محقق يتجاوز 6.50 دولاراً للرطل 1. الذهب ليس كذلك: نحو 230 ألف أونصة أُنتجت، لا يُباع منها سوى 100 ألف أونصة، وأُجّلت 60 ألف أونصة إلى الربع الرابع، فيما جاءت التكاليف النقدية الصافية للوحدة أعلى بنحو 5% من خطة يوليو البالغة 2.00 دولار للرطل، وهو ما تعزوه «فري بورت» إلى غياب إيرادات الذهب الدائنة (gold credits) لا إلى تضخم تشغيلي 1. والاتجاه الكامن خلف هذا الرقم أقل براءة: فقد بلغت تكاليف الوحدة في الربع الثاني 1.97 دولاراً للرطل بزيادة 74% على أساس سنوي، وتبلغ توجيهات الشركة للعام كامل نحو 1.90 دولار مقابل 1.65 دولار في 2025 7.
التكاليف النقدية الصافية للوحدة ترتفع 27% منذ 2025، ونقص الذهب هو السبب
- التكاليف النقدية الصافية للوحدة، دولار للرطل
- Estimate
Data
| التكاليف النقدية الصافية للوحدة، دولار للرطل | |
|---|---|
| عام 2025 | $1.65/lb |
| الربع الثاني 2026 | $1.97/lb |
| خطة الربع الثالث | $2/lb |
| الضمني للربع الثالث (estimate) | $2.1/lb |
| توجيهات 2026 (estimate) | $1.9/lb |
معدلات الطحن في غراسبرغ لا تستعيد مستويات ما قبل الحادث إلا بنهاية 2027
- طاقة الطحن، % من مستوى ما قبل الحادث
- Estimate
Data
| طاقة الطحن، % من مستوى ما قبل الحادث | |
|---|---|
| المستوى الطبيعي قبل الحادث | 100% |
| الفعلي في الربع الثالث 2026 | 67% |
| مستهدف منتصف 2027 (estimate) | 80% |
| مستهدف نهاية 2027 (estimate) | 100% |
السيناريو الصاعد يقوم على عجز في المعروض لا يسيطر عليه فري بورت
تقوم حجة رفع التقديرات على شحّ المعروض في أماكن أخرى من العالم: فقد خفّضت تشيلي، أكبر منتج للنحاس، إنتاجها 6.6% في النصف الأول من 2026، ويستغرق بناء المناجم الجديدة نحو عقد كامل، فيما يسحب التكديس الاستباقي تحسباً للرسوم الجمركية (tariff front-running) المعدن إلى المخزونات الأميركية 34. وسجّل النحاس عند تسوية 9 سبتمبر مستوى قياسياً بلغ 6.89 دولار للرطل، مرتفعاً 40% خلال عام واحد 4. والأرباح المتوقعة (forward earnings) تُبقي القصة قائمة: يتداول السهم عند 19.9 مرة مقابل 22.2 مرة في المتوسط للقطاع، فيما ارتفعت تقديرات توافق الآراء لأرباح 2026 بنحو 59% 7. ومحرك النمو ينتج الآن: فالاستخلاص بالرشح (leaching) يدرّ نحو 200 مليون رطل سنوياً، بمستهدف بلوغ 300 مليون رطل بنهاية العام 89.
السجل التاريخي يقول العكس
يتداول السهم عند 36.4 مرة من أرباحه المحققة (trailing earnings)، مقابل وسيط لخمس سنوات عند 29.0 مرة، ويقدّر أحد نماذج التقييم القيمة العادلة للسهم عند 49.75 دولاراً، فيما باع المطلعون الداخليون (insiders) أسهماً بقيمة 46 مليون دولار خلال 12 شهراً من دون أن يشتروا سهماً واحداً 10. وسبق لمسار التصعيد هذا أن يتعثر: ففي أبريل خفّضت الشركة توجيهاتها لمبيعات النحاس المتوقعة في 2026 من 3.4 مليار رطل إلى 3.1 مليار رطل، ولنظرة النصف الثاني في غراسبرغ من 85% إلى 65% من الطاقة الإنتاجية، وخفّض مورغان ستانلي السهم إلى «الوزن المتساوي» (Equal Weight) بسعر مستهدف 66 دولاراً 11.
موعدان قد يكسران المستهدفات
تُعلن النتائج المالية في 27 أكتوبر، وهي أول قراءة تُقاس على السقف المرتفع الجديد، ويُحسم قرار مضاعفة منجم «باغداد» (Bagdad) بحلول نهاية العام 1. ثم تأتي ساعة «فري بورت» نفسها: 80% من الطاقة الإنتاجية في منتصف 2027، وشبه الطاقة الكاملة بحلول ديسمبر 2027 1. فالبنوك تُسعّر نقصاً في المعروض تاريخ انتهائه مطبوع في البيان الصحفي ذاته الذي رفعت توصياتها على أساسه.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
