Freeport-McMoRan : neuf banques relèvent leurs objectifs jusqu'à 92 dollars sur une pénurie de cuivre dont Freeport annonce la fin pour 2027
Neuf banques ont relevé leur objectif de cours sur Freeport-McMoRan entre le 29 septembre et le 9 octobre, portant l'objectif le plus élevé à 92 dollars. Le point opérationnel du 2 octobre, à l'origine de ces relèvements, ne prévoit le retour de Grasberg à une capacité quasi pleine que pour la fin 2027 — avec, au troisième trimestre, des coûts unitaires supérieurs de 5 % aux prévisions et 60 000 onces d'or reportées.
Vincent Jiang · 3 min read
La mine derrière le record du cuivre est brisée aux deux tiers
Grasberg broie quelque 140 000 tonnes de minerai par jour, a indiqué Freeport+3.57% — Freeport, up 3.57 percent today le 2 octobre, soit environ 67 % de sa cadence normalisée d'avant la coulée de boue de septembre 2025 1. La coulée a coûté la vie à sept employés et a fermé pendant près d'un mois la deuxième mine de cuivre mondiale et la première mine d'or de la planète, un district qui fournit plus du quart de la production de Freeport 2. Les analystes estiment toutefois que la récente envolée des cours vers des records doit davantage à la constitution de stocks tirée par les droits de douane et à la faible croissance de l'offre minière qu'à n'importe quel arrêt isolé 34.
Neuf relèvements d'objectifs, dont huit en cinq séances
Neuf banques ont relevé leur objectif de cours sur Freeport entre le 29 septembre et le 9 octobre, et huit d'entre elles l'ont fait dans les cinq séances ayant suivi le point du 2 octobre 5. JPMorgan est passé de 77 à 92 dollars, Jefferies de 82 à 90 dollars, UBS de 77 à 88 dollars, Wells Fargo de 70 à 87 dollars 5. L'action a clôturé le 9 octobre à 73,69 dollars, en hausse de 45 % depuis le début de l'année, contre un consensus de 77,55 dollars établi sur 23 analystes ; les objectifs publiés sur le mois s'étalent de 47 à 92 dollars 56.
Depuis le 29 septembre, chaque nouvel objectif dépasse la clôture de Freeport à 73,69 dollars
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| JPMorgan (estimate) | $92 |
| Jefferies (estimate) | $90 |
| UBS (estimate) | $88 |
| Wells Fargo (estimate) | $87 |
| BMO Capital (estimate) | $85 |
| Barclays (estimate) | $83 |
| Deutsche Bank (estimate) | $80 |
| BNP Paribas (estimate) | $80 |
| CICC (estimate) | $78 |
Le point que les banques ont récompensé n'est pas irréprochable
Le cuivre est dans les clous : environ 830 millions de livres produites, 750 millions à vendre et un prix réalisé au-dessus de 6,50 dollars la livre 1. Pas l'or : environ 230 000 onces produites, mais 100 000 seulement à vendre, 60 000 reportées sur le quatrième trimestre, et des coûts nets de trésorerie unitaires environ 5 % au-dessus des 2,00 dollars la livre prévus en juillet. Un écart que Freeport impute à l'absence des crédits d'or plutôt qu'à une dérive inflationniste de ses coûts d'exploitation 1. La tendance qui se cache derrière ce chiffre l'est moins : les coûts unitaires du deuxième trimestre ont atteint 1,97 dollar la livre, en hausse de 74 % sur un an, et la guidance annuelle tourne autour de 1,90 dollar la livre, contre 1,65 dollar en 2025 7.
Les coûts nets de trésorerie unitaires ont grimpé de 27 % depuis 2025, et le déficit d'or en est la cause
- Coûts nets de trésorerie unitaires, en dollars par livre
- Estimate
Data
| Coûts nets de trésorerie unitaires, en dollars par livre | |
|---|---|
| 2025 | $1.65/lb |
| T2 2026 | $1.97/lb |
| Plan T3 | $2/lb |
| T3 implicite (estimate) | $2.1/lb |
| Guidance 2026 (estimate) | $1.9/lb |
À Grasberg, le tonnage broyé ne retrouvera sa norme d'avant l'incident qu'à fin 2027
- Tonnage broyé, en % du niveau d'avant l'incident
- Estimate
Data
| Tonnage broyé, en % du niveau d'avant l'incident | |
|---|---|
| Norme d'avant l'incident | 100% |
| Réel T3 2026 | 67% |
| Objectif mi-2027 (estimate) | 80% |
| Objectif fin 2027 (estimate) | 100% |
Le scénario haussier repose sur un déficit que Freeport ne contrôle pas
Le relèvement des objectifs s'appuie sur la pénurie qui sévit ailleurs : le Chili, premier producteur mondial, a réduit sa production de 6,6 % au premier semestre 2026, une nouvelle mine demande environ dix ans de construction et les achats d'anticipation liés aux droits de douane drainent le métal vers les stocks américains 34. Le cuivre s'est établi à un record de 6,89 dollars la livre le 9 septembre, en hausse de 40 % sur un an 4. Les bénéfices anticipés nourrissent le récit : le titre vaut 19,9 fois ces profits, contre une moyenne sectorielle de 22,2 fois, et un consensus 2026 en hausse d'environ 59 % 7. Et le moteur de croissance tourne déjà : la lixiviation délivre environ 200 millions de livres par an, avec une cible de 300 millions d'ici la fin de l'année 89.
L'historique plaide dans l'autre sens
Le titre s'échange à 36,4 fois les bénéfices des douze derniers mois, contre une médiane de 29,0 sur cinq ans. Un modèle d'évaluation fixe la juste valeur à 49,75 dollars, et les initiés ont cédé pour 46 millions de dollars de titres en douze mois, sans en acheter un seul 10. Cette remontée en cadence a déjà dérapé : en avril, la baisse de guidance a ramené les ventes de cuivre 2026 de 3,4 à 3,1 milliards de livres et les prévisions pour Grasberg au second semestre de 85 % à 65 % de la capacité, et Morgan Stanley a déclassé le titre à « pondération neutre » (Equal Weight), avec un objectif de 66 dollars 11.
Deux dates peuvent faire sauter les objectifs
Freeport publie ses résultats le 27 octobre — premier test de cette barre relevée — et la décision de doubler la capacité de Bagdad sera tranchée d'ici la fin de l'année 1. Vient ensuite l'horloge de Freeport elle-même : 80 % de la capacité à mi-2027, un retour au quasi-plein régime d'ici décembre 2027 1. Les banques valorisent une pénurie dont la date de péremption est imprimée dans le communiqué même sur lequel elles ont relevé leurs objectifs.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
