노보노디스크, 비만 치료제 정면 대결서 일라이릴리 꺾었다

노보노디스크는 티르제파티드 시대 내내 작은 플레이어였다. 올해 1분기 기준 비만 치료제 시장 점유율은 일라이릴리가 60%일 때 노보노디스크는 39%에 그쳤다 ⁷. 노보노디스크는 2026년 9월 21일 런던에서 열린 캐피털마켓데이에서 그동안 준비해 온 답을 공개했다.

제2형 당뇨병 성인을 대상으로 주 1회 카그리세마 1.0/1.0mg과 티르제파티드 5mg을 직접 맞붙인 3상 임상 REIMAGINE 5↗가 시행됐다. 이 임상에서 카그리세마 투여군은 60주 시점 체중이 12.4%(추정치) 줄어든 반면 티르제파티드 투여군은 9.1% 감소하는 데 그쳤다 ¹²³. 당화혈색소(HbA1c) 감소 폭은 1.71% 대 1.67%로 비열등성을 확인했다. 비만을 대상으로 한 REDEFINE 9에서는 카그리세마가 위약(2.0%) 대비 21.0%의 체중 감량 효과를 냈다 ².

이겼는데도 주가는 떨어졌다

승리는 주가를 띄우지 못했다. 노보노디스크 주가는 발표 당일인 월요일 장에서 장중 최대 9% 빠졌다. 애널리스트들이 2030년대 초반으로 다가오는 세마글루티드 특허 만료를 앞두고 가격 결정력과 딜 추진 가능성을 집중 추궁했기 때문이다 ⁴. 이로써 연초 대비 하락폭은 21%로 커졌다 ⁵. 주가가 이처럼 빠진 것은 시장이 이날 수치가 아니라 2035년 파이프라인 매출 목표 1,500억 덴마크크로네(약 230억 달러)와 내년 초로 계획된 카그리세마 출시를 걸고 거래하고 있음을 보여준다 ⁴.

비교대상은 5mg…일라이릴리 '최대용량'은 아니었다

데이터 안의 진짜 승부처는 용량이다. REIMAGINE 5는 티르제파티드를 5mg으로 투약했다. 반면 허가받은 젭바운드와 문자로의 허가사항(라벨)은 2.5mg씩 용량을 올려 최대 15mg까지 쓸 수 있게 돼 있다↗ ⁶. 노보노디스크는 보도자료에서 이런 반론을 미리 짚고 치료가 환자별로 개별화돼 있다며 "모든 환자가 사용 가능한 최고 용량을 투여받거나 유지하는 것은 아니다"라고 설명했다 ².

이번 발표를 장식한 수치들도 모두 효능 추정량(estimand)에 근거한 값이라고 보도자료 각주는 밝히고 있다 ². 일라이릴리의 가장 강한 용량은 끝내 링에 오르지도 못했다.

메디케어는 지불 중…일라이릴리는 공사 중

2026년 7월 1일부터 메디케어(미국 공공의료보험)의 '브리지' 프로그램↗은 2027년까지 고령층에 비만용 GLP-1 계열 약물을 월 50달러에 팔고 있다. 위고비 정제와 주사제, 젭바운드 크윅펜(KwikPen), 일라이릴리의 파운데이오(Foundayo)가 그 대상이다 ⁷. KFF 집계로는 급여 자격을 갖춘 고령자는 380만 명이며, 이 가운데 10~25%가 참여할 경우 메디케어 재정 부담은 13억~33억 달러에 이른다 ⁸.

카그리세마가 이 명단에 오르려면 미국 식품의약국(FDA)이 2025년 12월에 접수된 체중관리 적응증 허가 신청을 승인해야 한다. 결정은 4분기에 나온다 ². 노보노디스크가 임상 결과를 공개하던 바로 그날 일라이릴리는 파운데이오를 생산할 65억 달러 규모 휴스턴 공장의 기공식을 가졌다↗ ⁹¹⁰. 이 베팅을 The Inference는 노보노디스크가 지배하는 경구제 전환에 대비한 헤지로 해석했다.

4분기 '판정'이 진짜 승부처다

지켜볼 것은 FDA 결정이고, 그다음은 급여목록(포뮬러리)이다. 승인을 얻은 카그리세마가 가격을 매겨 공공재정 급여에 오르게 되면, 일라이릴리는 이제 데이터에서 질 수 있는 경주를 위해 막 65억 달러를 생산능력에 쏟아부은 셈이 된다.