Novo Nordisk paga até US$ 2,6 bilhões à Hengrui por pílula ainda não comprovada — e sua recompra de ações saiu 11% acima do mercado

A Novo Nordisk▼−1.33% — Novo Nordisk, down 1.33 percent today pagou US$ 300 milhões à vista à farmacêutica chinesa Hengrui Pharma para licenciar a HRS-1596, uma pílula de GLP-1/GIP contra a obesidade, pronta para entrar na fase 1 de testes clínicos, mas ainda não comprovada em humanos. Ao valor inicial podem se somar até US$ 2,3 bilhões em marcos contratuais. O acordo amplia uma onda de licenciamentos que a Chemistry World contabiliza em mais de £ 4 bilhões↗, celebrada num momento em que as patentes da semaglutida já expiraram na Índia, no Brasil e no Canadá — e em que o cronômetro da exclusividade nos EUA corre até 2032 ¹⁵⁷. O diretor científico da Novo, Martin Holst Lange, diz que a empresa "foi pioneira no campo dos peptídeos orais" e que avança seu pipeline oral por meio da inovação externa ¹.

A estrutura do acordo conta a história: dos US$ 2,6 bilhões anunciados, US$ 2,3 bilhões dependem de marcos de desenvolvimento, regulatórios e comerciais que uma molécula sem comprovação talvez nunca alcance — com royalties por cima ¹. De um jeito ou de outro, a Hengrui embolsa. Já vendeu o mesmo tipo de papel à BMS (até US$ 15,2 bilhões em 13 programas), à GSK (até 12 medicamentos) e à Hercules (até US$ 6 bilhões) ¹. O pipeline que a Novo agora aluga sugere que a empresa já não consegue construir rápido o bastante sozinha; o CEO da Novo, Mike Doustdar, apontou a pressão no Capital Markets Day de setembro: a perda de exclusividade da semaglutida nos EUA em 2032, disse ele, é "o elefante no meio da sala" ⁷.

Acionistas bancam três estratégias ao mesmo tempo

Os investidores já descontaram o plano: a ação caiu 7,7% no Capital Markets Day, acumula queda de cerca de 35% em um ano em Nova York e negocia mais de 70% abaixo do pico histórico ⁷⁸⁶. Enquanto isso, o formulário 6-K da Novo mostra a mesa de recompra de ações em plena atividade↗: desde fevereiro, foram recompradas 10,25 bilhões de coroas dinamarquesas a um preço médio de 279,95 coroas por ação, contra cotações diárias de 248,77 a 253,30 coroas na tranche mais recente. O programa vem comprando cerca de 11% acima da cotação atual do papel, embora as compras mais recentes tenham sido fechadas a preço de mercado ³.

Guinada na produção abre mais uma frente

No Capital Markets Day, a Novo disse que passará a usar fabricantes contratados na síntese de princípios ativos farmacêuticos (IFA) de peptídeos, mudança que a Macquarie classifica como significativa no tradicional modelo verticalizado da empresa ². O banco estima que as formulações orais podem elevar em cerca de 73 vezes a necessidade de IFA por paciente, à medida que a Novo mira 15 milhões de pacientes de Wegovy oral até 2030, ante os atuais 1,5 milhão. A principal aposta da Macquarie na Índia é a Divi's Laboratories; WuXi AppTec e Samsung Biologics também receberam avaliação de outperform ².

O risco mora em um só lugar

O pedido de registro do denecimig mostra onde mora o risco de execução: o FDA prorrogou a análise do medicamento contra hemofilia devido a correções nas instalações↗, sem apresentar novo prazo, embora nenhuma deficiência clínica tenha sido identificada ⁴. Os investidores bancam ao mesmo tempo a recompra de ações, os pagamentos iniciais (upfronts) e a transição para os CDMOs (fabricantes terceirizados) — e nenhuma das moléculas licenciadas se provou até agora. A posição da Hengrui é a aposta mais limpa no papel: quem paga é a Novo, vença a pílula que vencer.