エヌビディアの2790億ドル、27年の世界AIメモリーの推計37%を裏付け

エヌビディアがメモリー市場を買い占めた四半期

米エヌビディアの調達約定（仕入先に買い付けを約束した額）は、7月26日締めの四半期に1190億ドルから2790億ドルへと急増↗した。この増加について同社は「主に」メモリーの調達によるものだと説明した¹。うち約2670億ドルは2029会計年度末までに履行期限を迎える¹。

ジェンスン・フアン氏は9月17日、エヌビディアは来年に販売するチップの数を今年の2倍にする↗と述べた²。チップが2倍になればメモリーも2倍要る。そのメモリーの行き先は、既に決まっている。

買い手3社が棚の85%を占める

9月25日にまとめた調達データ↗では、エヌビディアの取り分だけで、27年の世界のHBM産出量の約37%に相当する³。米モルガン・スタンレーの内訳では、エヌビディアが37.3%、米アルファベットが36%、米AMDが12.1%で、3社合計は85%になる⁴⁵。AIに最も欠かせない希少な投入財の権利書を握るのはこの3社。ほかの全員は、行列に並んで待つしかない。

HBMのウェハー1枚は、造られなかったDDR5のウェハー1枚

HBMは通常のDRAMの3倍以上のウェハー産出能力を消費し、しかもその生産に充てた露光装置はサーバー向けメモリーの生産には戻せない⁵³。韓国サムスン電子は4ナノメートル（nm）の生産能力の半分以上をHBM4のベースダイ生産に振り向けている。メーカー側が受けるこの逼迫については、9月22日付で既報の通りだ⁶。サムスン電子、韓国SKハイニックス、米マイクロン・テクノロジーの3社が世界のDRAMウェハーの9割超を握り³、27年向けのHBM受注は3社とも満杯。新たな生産能力の稼働は27年後半になる⁴。

ツケは下流に回ってきている。大手サーバーメーカーは在庫を8～11週間分にまで切り詰めており³、その後ろにはPC、サーバー、車載の買い手が列をなす。ドイツの小売市場では、DDR5価格が2025年7月の基準値から544%上昇しており↗、米国では底値が72ドル前後だった32ギガバイトキットが、現在は409ドルとなっている⁷。

もう一方の陣営は品不足を「売り文句」と断じる

台湾エイサーの陳俊聖（ジェイソン・チェン）最高経営責任者（CEO）は、メモリーメーカーがAIで膨らんだ利益率を守ろうと供給の制約を誇張している↗と主張する。中国の長鑫存儲（CXMT）が増産を本格化させれば、2027年半ば以降に価格は下がるとみている⁸。ただし同氏自身の予測でも、PC価格はまず第4四半期までに5～20%上昇すると認めている⁸。一方、報道で5000億ドル規模とされる6月の提携↗のもとでヴェラ・ルービン（Vera Rubin）向けHBM4の6～7割を握るとみられる⁹⁵SKハイニックスには、この見方に賛同する動機がほとんどない。

11月が検証の節目

営業キャッシュフローは直近四半期に503億ドルから241億ドルへと半分以下に落ち込んだ¹⁰。メモリーの前払い金が社外に出ていったためだ。売上高総利益率は、値上げの効果が表れる前の会計第4四半期に71～72%で底を打つ見通しだ¹。エンヴィディアは調達約定の増大について、データセンターの展開が減速すればリスクになり得ると指摘している³。残る15%をめぐる行列は、11月末の決算会見がこの数字を出し直す前にでき上がり、ヴェラ・ルービンの本格出荷は2027年上半期に始まる³。