엔비디아 2조7900억 달러가 2027년 세계 AI 메모리 37%(추정)를 뒷받침한다

엔비디아가 메모리 시장을 통째로 산 한 분기

엔비디아의 구매 약정(공급업체에 사들이기로 약속한 금액)이 지난 7월 26일 끝난 분기에 1조1900억 달러에서 2조7900억 달러로 급증했다↗. 회사는 증가분이 '주로' 메모리 조달에서 나왔다고 설명했다 ¹. 이 가운데 약 2조6700억 달러는 2029 회계연도가 끝나기 전에 지급 기한이 돌아온다 ¹.

젠슨 황 엔비디아 CEO는 9월 17일 엔비디아가 내년 칩 판매량을 올해의 두 배로 늘릴 것↗이라고 밝혔다 ². 칩이 두 배면 메모리도 두 배다. 그런데 그 메모리는 이미 주인이 정해져 있다.

바이어 3사, 진열대의 85%를 차지하다

9월 25일 집계된 조달 데이터↗에 따르면 엔비디아 몫만 놓고 봐도 2027년 전 세계 HBM 생산량의 약 37%에 달한다 ³. 모건스탠리가 제시한 비율은 엔비디아 37.3%, 알파벳 36%, AMD 12.1%로, 세 곳을 합치면 85%에 이른다 ⁴⁵. AI 산업에서 가장 구하기 힘든 투입재의 '등기권리증'을 쥔 건 이 세 회사뿐이다. 나머지는 줄을 서서 기다리는 게 고작이다.

HBM 웨이퍼 한 장은 사라진 DDR5 웨이퍼 한 장

HBM은 일반 DRAM에 비해 웨이퍼를 세 배 이상 잡아먹는다. 여기에 한번 HBM에 투입된 노광 스캐너는 다시 서버 메모리 생산으로 돌아갈 수 없다 ⁵³. 삼성전자는 4나노미터(4nm) 생산능력의 절반 이상을 HBM4 베이스 다이 생산에 배정했다. 이 쏠림에서 제조업체 쪽 사정은 9월 22일 보도에서 다룬 바 있다 ⁶. 삼성전자·SK하이닉스·마이크론이 전 세계 DRAM 웨이퍼의 90% 이상을 굴린다 ³. 이들 업체의 2027년 HBM 수주는 이미 꽉 차 있고, 신규 생산능력은 2027년 말에나 가동된다 ⁴.

그 통행료가 이제 하류로 내려오고 있다. 티어1 서버 제조업체들은 재고를 8~11주 치로 끌어냈다 ³. 그 뒤로는 PC·서버·자동차 바이어들이 줄을 서 있다. 독일 유통시장 DDR5 가격은 2025년 7월 기준보다 544% 오른 수준이다↗. 미국에서 한때 72달러 안팎까지 떨어졌던 32GB 키트는 지금 409달러에 팔린다 ⁷.

반대 진영은 품귀를 '영업용 멘트'라 부른다

에이서의 제이슨 첸 최고경영자(CEO)는 메모리 업체들이 AI로 부풀린 마진을 지키려고 공급 제약을 과장하고 있다↗고 주장했다. 그는 중국 CXMT의 생산 확대가 이어지면 2027년 중반 이후 가격이 떨어질 것으로 내다봤다 ⁸. 다만 그의 전망 안에도 4분기까지 PC 가격이 먼저 5~20% 뛰는 구간은 들어 있다 ⁸. SK하이닉스는 5000억 달러 규모로 보도된 지난 6월 파트너십↗으로 베라 루빈(Vera Rubin) HBM4 물량의 60~70%를 쥔 것으로 추산되며 ⁹⁵, 이런 목소리에 동의할 유인이 별로 없다.

판가름은 11월이다

지난 분기 영업현금흐름은 선급금이 빠져나가면서 503억 달러에서 241억 달러로 절반 이상 급감했다 ¹⁰. 매출총이익률은 가격 인상 효과가 반영되기 전인 회계 4분기에 71~72%로 바닥을 찍는다는 게 회사 가이던스다 ¹. 엔비디아는 데이터센터 구축이 더디해질 경우 불어나는 구매 약정이 리스크가 될 수 있다는 점도 스스로 짚었다 ³. 남은 15%를 둘러싼 줄서기는 11월 말 실적발표 컨퍼런스콜이 이 숫자를 다시 발표하기도 전에 이미 벌어진다. 베라 루빈의 본격 출하는 2027년 상반기 시작이다 ³.