$279 млрд Nvidia обеспечивают ей, по оценкам, около 37% мировой ИИ-памяти в 2027 году

Квартал, когда Nvidia скупила рынок памяти

Обязательства Nvidia по закупкам — суммы, которые компания обещала своим поставщикам, — в квартале, завершившемся 26 июля, выросли со $119 млрд до $279 млрд↗: рост компания связала «прежде всего» с закупкой памяти ¹. Около $267 млрд из этой суммы подлежит оплате до конца 2029 финансового года ¹.

Дженсен Хуанг 17 сентября заявил, что Nvidia в следующем году продаст вдвое больше чипов↗, чем в нынешнем ². Вдвое больше чипов — значит, вдвое больше памяти. И эта память уже расписана.

Три покупателя — 85% полки

Данные о закупках, собранные 25 сентября↗ закрепляют за одной Nvidia около 37% мирового выпуска HBM в 2027 году ³. По разбивке Morgan Stanley, на Nvidia приходится 37,3%, на Alphabet — 36%, на AMD — 12,1%; в сумме — 85% ⁴⁵. Три компании — владельцы самого дефицитного ресурса для ИИ; остальным остается очередь.

Каждая пластина HBM — несостоявшаяся пластина DDR5

HBM съедает более чем втрое больше пластин, чем обычная DRAM, причем на литографических сканерах, которые уже нельзя вернуть на выпуск серверной памяти ⁵³. Samsung передала более половины мощностей по 4-нм техпроцессу под выпуск базовых кристаллов HBM4 — сторону производителей в этом дефиците мы разбирали 22 сентября ⁶. Samsung, SK Hynix и Micron контролируют более 90% мировых пластин DRAM ³, их портфели заказов на HBM на 2027 год заполнены, а новые мощности появятся в конце 2027 года ⁴.

Поборы уже дошли до нижних этажей рынка. Производители серверов первого эшелона сократили складские запасы до 8–11 недель потребления ³, а за ними в очереди стоят покупатели из сегментов ПК, серверов и автомобилей. Розничные цены на DDR5 в Германии на 544% выше базового уровня июля 2025 года↗, а комплекты памяти на 32 ГБ, стоившие в США в минимуме около $72, теперь продаются за $409 ⁷.

В другом лагере дефицит считают маркетинговым ходом

Глава Acer Джейсон Чэнь считает, что производители памяти преувеличивают дефицит, чтобы защитить раздутую бумом ИИ маржу↗, и ожидает снижения цен после середины 2027 года по мере наращивания выпуска китайской CXMT ⁸. Впрочем, его собственный прогноз допускает, что сначала, в течение четвертого квартала, цены на ПК вырастут на 5–20% ⁸. А у SK Hynix, которая, по оценкам, контролирует 60–70% объема HBM4 для Vera Rubin в рамках июньского партнерства, оцениваемого СМИ в $500 млрд↗ ⁹⁵, почти нет стимулов с этим соглашаться.

Ноябрь — контрольная точка

Операционный денежный поток за минувший квартал упал более чем вдвое — с $50,3 млрд до $24,1 млрд: предоплаты ушли поставщикам ¹⁰. Валовая маржа, по прогнозу компании, опустится до дна в 71–72% в четвертом квартале финансового года — прежде чем сработают повышения цен ¹. Nvidia относит рост обязательств по закупкам к рискам на случай замедления развертывания дата-центров ³. Очередь за последними 15% сформируется раньше, чем на конференц-звонке в конце ноября прозвучит обновленная цифра, а серийные поставки Vera Rubin начнутся в первом полугодии 2027 года ³.