オクロのがん治療用同位体プラント、買い手も価格も決まらないまま着地 残るのは65億ドルの請求書

発表に商業条件はなし

次世代原子力開発企業のオクロ▼−1.33% — オクロ, down 1.33 percent todayは、「オーロラ」発電プラントで1ワットたりとも電力を販売した実績がない。同社は10月13日、米エネルギー省の国立原子炉イノベーションセンター(National Reactor Innovation Center)が原子力エネルギー・ローンチパッド(Nuclear Energy Launch Pad)で13プロジェクトに12社の開発業者を選定↗し、オクロ↗の「グローブス2フォージ(Groves 2 Forge)」もその一つに選ばれたと発表した¹。グローブス2フォージは、放射線をがん細胞に直接届ける同位体ルテチウム177を製造・加工・精製する、テキサス州で計画中のパイロット設備だ¹。発表では契約金額、顧客、生産量、連邦政府の支出額のいずれも明示されておらず、商業規模の生産にはオクロが現時点で保有していない米原子力規制委員会(NRC)の許可が必要だとされている¹。

市場はすでに答えを出した

株価は10月8日、34.57ドルで終えた。前年最高の終値から80%安だ。企業価値は39億7000万ドルとなり、2025年9月の159億5000万ドルから75%下落した²³。だが、この株価の裏には請求書が控えている。市場コンセンサスによれば、オクロは2030年まで毎年キャッシュを流出させ続け、流出額は2026年の約5億2000万ドルから2030年には約27億ドルへ膨らむ。2026年上半期にすでに消化した1億9200万ドルを差し引いても、残る資金需要は約65億ドルに上る²³。6月30日時点で報告された現金・有価証券30億ドルの2倍を超える規模だ²³。

初の同位体収入、別の施設が担う

目先の同位体収入も、グローブス2フォージとは別のところにある。経営陣は8月の決算説明会で、初の同位体収入は2027年前半、すでにNRCの認可を得ているアイダホ放射化学研究所から計上される可能性が高いと説明した。この間、グローブスの試験炉は研究規模の生産へ向けて段階的に立ち上がっている⁴。同社史上初の売上高となった4~6月期の約120万ドルは、大半が電力でも同位体でもないサービス収入だった⁴。資金調達の手段は引き続き株式だ。上半期には市場売出し(ATM)方式で約19億ドルを調達し、9月11日には新たな10億ドル規模のATMプログラムが締結された↗⁵⁶。

ルテチウム177の需要は本物

ノバルティスのルテチウム177を用いた前立腺がん治療薬「プルビクト」は4~6月期に6億5100万ドルの売上高を記録↗し、為替変動の影響を除くと43%増だった。重要な同位体の多くは今も、老朽化した施設や海外の施設からの供給に頼っている⁷¹。そのギャップを埋めようと、供給側も投資を進める。同位体メーカーのノーススター・メディカル・テクノロジーズはこのほど、ハーキュリーズ・キャピタルから最大1億8500万ドルを確保し、生産と受託製造の拡大に充てる⁸。グローブスは1年足らずで臨界に達し、「原子炉パイロットプログラム(Reactor Pilot Program)」の案件では民間所有地での臨界到達が初めてとなった¹。電力事業では、メタ▲+2.71% — メタ, up 2.71 percent today・プラットフォームズがオハイオ州で最大120万キロワットの原子炉開発を支援することに合意し、燃料資金を支えるため前払いも行う。データセンター運営会社のイクイニクスも前払い金を支払った。いずれの金額も開示されていない⁴²。

見極めは11月

11月に発表される見通しの7~9月期決算は、同位体の取引条件が初めて姿を現しうる場だ²³。懸案はもう一つある。濃縮ウラン供給企業のセントラス・エナジーとの最終契約だ。同社は、最大5基の「オーロラ」発電プラントに2029年から燃料を供給するという意向書↗で相手先に名指しされており、燃料の前払い金をオクロが払うのか、顧客が払うのかも決まっていない³⁵。ルテチウム177に買い手と価格がつくまでは、同位体という一本の事業ラインが加わっても、原子炉建設の費用を誰が負担するのかという構図は何も変わらない。