Oracle s'est acheté une option : payer plus tard. Bloom et Blue Owl portent l'échéance 2028

Le signal : Bloom regagne sa semaine en une séance

Bloom Energy a gagné jusqu'à 13 % le 29 septembre, après qu'Oracle a réaffirmé la commande de 2,4 gigawatts de piles à combustible↗ qui sous-tend le projet Jupiter, ce campus d'IA qui sort de terre près de Santa Teresa, au Nouveau-Mexique ¹⁵. La hausse s'explique aussi par un second document : Bloom a pris 158 000 pieds carrés supplémentaires à Fremont↗, en Californie, soit presque la surface de l'usine de 164 000 pieds carrés qu'il exploite déjà sur place ². Oracle, dont la déclaration rassurante a fait tout le travail, a quant à lui cédé environ 1 % le jour où il la délivrait ³.

Le retour en arrière : un avis, cinq séances

Le 24 septembre, Oracle a adressé un avis de force majeure↗ à Blue Owl Capital, propriétaire du constructeur Stack Infrastructure, se réservant ainsi le droit de différer ses paiements si le campus n'est pas mis en service en 2028 comme prévu ⁵. Oracle a clôturé en baisse de 3,5 %, ses CDS à un niveau record ; Blue Owl a perdu 3,6 % et Bloom a reculé jusqu'à 7 % ⁸⁵⁷. Arm a cédé environ 7 %, vers 305,50 dollars, par pur effet de ricochet : son architecture équipe les processeurs du cloud d'Oracle, et un campus différé diffère d'autant la demande de processeurs censée le remplir ⁶.

Environ 18 milliards de dollars de prêts de construction sur le campus se négociaient déjà entre 89 et 91 cents le dollar ⁵. Bloom a repris 8,7 % le 25 septembre, après avoir assuré qu'Oracle « reste engagé » sur les 2,4 gigawatts↗ ⁴. Le 28 septembre, l'action a rendu cette hausse, en repli de 8,7 % : l'avis de force majeure ravivait les inquiétudes sur le financement, et les prêts se négociaient sous les 90 cents ⁹.

La mécanique : l'option appartient à Oracle, la date à tous les autres

Pour Oracle, cet avis relève de la routine ; pour tous les autres, il est porteur. Un document a acheté le droit de payer en retard : le carnet de commandes de Bloom, les immeubles de Blue Owl et les desks détenant 18 milliards de dollars de prêts tiennent tous sur 2028. Le calendrier repose sur des permis qu'aucun d'entre eux ne contrôle.

Le département de l'Environnement du Nouveau-Mexique a jusqu'au 23 novembre pour statuer sur le permis qualité de l'air↗ du micro-réseau de piles à combustible de 2 462 mégawatts, sans lequel la construction ne peut pas commencer ¹⁰. La conduite de gaz qui doit alimenter les piles a été repoussée d'août à février 2027, et les régulateurs fédéraux n'ont pas encore autorisé sa construction ¹⁰. En juillet, le développeur du micro-réseau a indiqué à l'État qu'il risquait de perdre 325 millions de dollars par mois à partir de novembre ¹⁰.

Le contrepoids : tout le monde assure que rien n'a changé

Oracle juge ces avis courants sur les projets de cette ampleur : ils « ne suffisent pas, à eux seuls, à établir un retard du projet », selon le groupe ¹⁰. Stack assure de son côté que les sociétés restent « parfaitement alignées » et que l'avis « ne modifie pas les engagements financiers » ⁵. Bloom a refusé de répondre aux questions sur l'état d'avancement de la construction du micro-réseau et sur son calendrier de mise en service, renvoyant à une déclaration publiée sur les réseaux sociaux ¹⁰. Ces déclarations portent sur l'intention. Les permis, eux, décident de la date.

La bifurcation : le 23 novembre fixe le prix de 2028

Si le permis est délivré et si le gaz circule début 2027, l'avis restera un simple papier et les prêteurs seront remboursés au pair. Si l'un des deux prend du retard, le droit d'Oracle de différer ses paiements se déclenchera contre les mêmes contreparties qui viennent de passer cinq séances à trader sur ses propos rassurants, et les 325 millions de dollars par mois viendront s'inscrire au compte de résultat de quelqu'un. La prochaine donnée ferme sur 2028 sera une décision de l'État, attendue le 23 novembre ¹⁰.