오라클, '지급 미루기' 옵션 챙기고…2028년 시한의 부담은 블룸에너지·블루아울캐피탈이 진다

눈금: 블룸에너지, 하루 만에 일주일을 되찾다

블룸에너지는 9월 29일 오라클이 주피터 프로젝트를 뒷받침하는 2.4GW 연료전지 주문을 재확인↗하자 장중 최대 13% 올랐다. 주피터 프로젝트는 뉴멕시코주 산타테레사 인근에 들어서는 AI 캠퍼스다 ¹⁵. 이날 오름세에는 서류가 하나 더 한몫했다. 블룸에너지가 캘리포니아주 프리몬트에서 15만8000평방피트를 추가 확보↗했기 때문이다. 그곳에서 이미 가동 중인 16만4000평방피트 공장과 거의 맞먹는 규모다 ². 시장을 끌어올린 건 오라클의 안심 발언이었지만, 정작 오라클은 그 말을 꺼낸 날 약 1% 내렸다 ³.

되감기: 통보 하나, 거래일 다섯

9월 24일 오라클은 시공사 스택인프라스트럭처(Stack Infrastructure)의 소유주인 블루아울캐피탈에 불가항력 통보서를 발송↗했다. 캠퍼스가 계획대로 2028년에 가동되지 않으면 지급을 미룰 수 있는 권리를 남겨두는 내용이었다 ⁵. 이날 오라클은 3.5% 내린 채 장을 마쳤고 신용부도스왑(CDS)은 사상 최고치를 기록했다. 블루아울캐피탈은 3.6%, 블룸에너지는 장중 최대 7% 빠졌다 ⁸⁵⁷. 암(ARM)은 간접 파급 효과만으로 약 7% 하락해 305.50달러 안팎으로 내려왔다. 암 아키텍처가 오라클 클라우드 프로세서의 밑바탕이라, 캠퍼스가 늦춰지면 그 시설을 채울 CPU 수요도 늦춰지기 때문이다 ⁶.

이 캠퍼스에 묶인 약 180억 달러의 건설 대출은 이미 달러당 89~91센트 수준에서 거래되고 있었다 ⁵. 블룸에너지는 9월 25일 오라클이 2.4GW에 대해 "여전히 의지를 유지하고 있다"고 밝힌 뒤↗ 8.7% 반등했다 ⁴. 그러다 9월 28일에는 이를 고스란히 반납했다. 불가항력 통보가 자금 조달 우려를 되살리고 대출 호가가 90센트 아래로 떨어지면서 8.7% 급락한 것이다 ⁹.

패턴: 선택권은 오라클에게, 2028년이라는 기한은 나머지 모두에게

이번 통보는 오라클에게는 다반사지만 나머지 모두에게는 버팀목이다. 서류 한 건으로 지급을 미룰 권리를 사들였다. 블룸에너지의 수주잔고, 블루아울캐피탈의 건물, 180억 달러의 대출을 쥔 딜러 데스크는 모두 2028년을 안고 기다리는 처지다. 일정은 이들 누구도 통제할 수 없는 허가들에 달려 있다.

뉴멕시코주 환경국은 2462MW 연료전지 마이크로그리드(microgrid)에 대한 대기 허가 심사 결정을 11월 23일까지 내려야 한다↗. 이 허가가 나오지 않으면 공사를 시작할 수 없다 ¹⁰. 연료전지에 가스를 공급할 배관은 일정이 당초 8월에서 2027년 2월으로 밀렸고, 연방 규제 당국은 아직 이 배관 건설을 승인하지 않았다 ¹⁰. 마이크로그리드 개발사는 지난 7월 주(州) 당국에 11월부터 매달 3억2500만 달러의 손실을 볼 수 있다고 밝혔다 ¹⁰.

균형추: 모두가 달라진 것은 없다고 말한다

오라클은 이런 통지는 이 정도 규모의 프로젝트에서 흔한 일이며 "그 자체만으로 프로젝트 지연이 확정되는 것은 아니다"라고 밝혔다 ¹⁰. 스택인프라스트럭처는 두 회사가 여전히 "완전히 뜻을 같이하고 있다"며 이 통지가 "재무적 약정을 바꾸지 않는다"고 말했다 ⁵. 블룸에너지는 마이크로그리드의 공사 상태와 시운전 일정에 대한 질문에는 답하지 않고 소셜미디어에 올린 성명을 언급하는 데 그쳤다 ¹⁰. 성명은 의도를 말한다. 가동 시점을 정하는 것은 허가다.

갈림길: 11월 23일이 2028년의 값을 매긴다

허가가 떨어지고 가스가 2027년 초까지 흐르면 이 통지는 서류에 그치고 대주들은 액면가 그대로 상환받는다. 하나라도 늦어지면 오라클의 지급 유예 선택권이 발동된다. 그 상대는 바로 지난 5개 거래일 동안 오라클의 재확인 하나에 주가가 오르내렸던 회사들이고, 매달 3억2500만 달러는 누군가의 손익계산서에 올라간다. 2028년을 가늠할 다음 확실한 신호는 11월 23일까지 나와야 할 주(州) 당국의 결정이다 ¹⁰.