Oracle comprou a opção de pagar mais tarde. Bloom e Blue Owl carregam 2028 nas costas

O marcador: Bloom recupera a semana em um único pregão

A Bloom Energy subiu até 13% em 29 de setembro, depois que a Oracle reafirmou o pedido de 2,4 gigawatts de células a combustível↗ que sustenta o Projeto Júpiter, o campus de IA que se ergue perto de Santa Teresa, no Novo México ¹⁵. O pregão também deu crédito a um segundo documento: a Bloom assumiu mais 158 mil pés quadrados em Fremont↗, na Califórnia — área quase igual à da fábrica de 164 mil pés quadrados que a empresa já opera na cidade ². A Oracle, cuja garantia fez o papel subir, recuou cerca de 1% no dia em que a entregou ³.

O replay: um aviso, cinco pregões

Em 24 de setembro, a Oracle enviou um aviso de força maior↗ à Blue Owl Capital, dona da construtora Stack Infrastructure, preservando o direito de adiar pagamentos caso o campus não entre em operação em 2028, como planejado ⁵. A Oracle fechou em queda de 3,5%, com seus credit default swaps (CDS) em nível recorde; a Blue Owl caiu 3,6%; e a Bloom chegou a recuar 7% ⁸⁵⁷. A Arm caiu cerca de 7%, para perto de US$ 305,50, apenas por reflexo: sua arquitetura está na base dos processadores de nuvem da Oracle, e um campus adiado adia também a demanda por CPUs que o preencheria ⁶.

Cerca de US$ 18 bilhões em empréstimos de construção do campus já eram cotados entre 89 e 91 centavos de dólar ⁵. A Bloom recuperou 8,7% em 25 de setembro, depois de declarar que a Oracle "permanece comprometida" com os 2,4 gigawatts↗ ⁴. Em 28 de setembro, devolveu a alta: caiu 8,7%, à medida que o aviso reavivava as preocupações com o financiamento e os empréstimos passavam a ser cotados abaixo de 90 centavos ⁹.

O padrão: a opção está com a Oracle; a data, com todos os outros

Para a Oracle, o aviso é rotina; para todos os demais, é estrutural. Um protocolo comprou o direito de pagar mais tarde; a carteira de pedidos da Bloom, os prédios da Blue Owl e as mesas que detêm US$ 18 bilhões em empréstimos estão todos à espera de 2028. O cronograma se apoia em licenças que nenhuma delas controla.

O departamento de meio ambiente do Novo México tem até 23 de novembro para decidir sobre a licença de qualidade do ar↗ da microrrede de células a combustível de 2.462 megawatts, sem a qual as obras não podem começar ¹⁰. O gasoduto que abastecerá as células atrasou de agosto para fevereiro de 2027, e os reguladores federais ainda não autorizaram sua construção ¹⁰. Em julho, a desenvolvedora da microrrede disse ao Estado que corria o risco de perder US$ 325 milhões por mês a partir de novembro ¹⁰.

O contrapeso: todos dizem que nada mudou

A Oracle diz que avisos desse tipo são corriqueiros em projetos dessa escala e que eles "não estabelecem, por si sós, um atraso no projeto" ¹⁰. A Stack afirma que as empresas permanecem "totalmente alinhadas" e que o aviso "não muda os compromissos financeiros" ⁵. A Bloom declinou responder a perguntas sobre o andamento das obras da microrrede e o cronograma de comissionamento, e remeteu a uma nota divulgada em redes sociais ¹⁰. As declarações tratam de intenção. Quem decide a data são as licenças.

A encruzilhada: 23 de novembro precifica 2028

Se a licença sair e o gás começar a fluir até o início de 2027, o aviso fica só no papel e os credores saem pagos ao par. Se qualquer um dos dois atrasar, o direito da Oracle de diferir os pagamentos é acionado contra as mesmas contrapartes que acabam de passar cinco pregões negociando com base em sua tranquilização — e os US$ 325 milhões por mês passam a constar na demonstração de resultado de alguém. A próxima leitura concreta de 2028 é uma decisão estadual, prevista para 23 de novembro ¹⁰.