甲骨文买下"延迟付款"期权，2028年的重担落在布鲁姆与蓝鸮肩上
甲骨文9月24日在合同文件中写入条款：若"木星计划"错过2028年投运期限，即可延迟付款；随后又重申了这份通知所对冲的2.4吉瓦订单。五个交易日的行情，写明了谁在为2028年兜底。
Vincent Jiang · 3 min read
标志性一天：布鲁姆能源单日收复全周失地
9月29日，布鲁姆能源(Bloom Energy)股价一度大涨13%，原因是甲骨文重申"木星计划"(Project Jupiter)背后的2.4吉瓦燃料电池订单15。"木星计划"是甲骨文在新墨西哥州圣特雷莎(Santa Teresa)附近兴建的AI园区。当天涨势还归功于另一份文件：布鲁姆能源在加利福尼亚州弗里蒙特再拿下15.8万平方英尺场地，面积接近其已在当地运营的16.4万平方英尺工厂2。靠安抚言论托起行情的甲骨文，在表态当天自己反而下跌约1%3。
复盘：一纸通知，五个交易日
9月24日，甲骨文发出一份不可抗力通知，收件方为蓝鸮资本(Blue Owl Capital)——承建商Stack Infrastructure归其所有。通知为甲骨文保留了一项权利：若园区未能按计划于2028年投运，甲骨文可延迟付款5。当日，甲骨文收跌3.5%，信用违约互换(CDS)价格创下纪录，蓝鸮资本下跌3.6%，布鲁姆能源一度下跌7%857。Arm同样下跌约7%，至305.50美元附近，纯属连带反应：甲骨文的云处理器构建于Arm架构之上，园区一旦推迟，本应填满园区的CPU需求也随之推迟6。
该园区约180亿美元的建设贷款，报价此前已跌至面值的89%至91%5。9月25日，布鲁姆能源表示甲骨文对这2.4吉瓦"依然信守承诺"，当日反弹8.7%4。9月28日，涨幅全部回吐，股价下跌8.7%：不可抗力通知再度引发融资担忧，贷款报价已跌破面值的90%9。
一纸文件撼动供应商，甲骨文自身几乎未动
Data
| 单日涨跌幅 | |
|---|---|
| 甲骨文，9月24日（收盘） | -3.5 |
| Arm，9月24日（盘中） | -7 |
| 布鲁姆能源，9月24日（盘中） | -7 |
| 布鲁姆能源，9月25日（收盘） | 8.7 |
| 甲骨文，9月25日（盘中） | -1 |
| 布鲁姆能源，9月28日（收盘） | -8.7 |
| 布鲁姆能源，9月29日（盘中） | 13 |
规律：选择权在甲骨文手里，日期在其他人手里
这份通知对甲骨文是例行公事，对其他所有人却是承重墙。一纸文件买下了延迟付款的权利；布鲁姆能源的订单簿、蓝鸮资本的楼宇、持有180亿美元贷款的交易台，全都吊在2028年这个日子上。而工期，压在一批谁也控制不了的许可上。
新墨西哥州环境部门须在11月23日前就空气许可作出裁定。这张许可关乎装机2462兆瓦的燃料电池微电网——没有它，项目便无法开工10。为燃料电池输送天然气的管道已从8月推迟至2027年2月，联邦监管机构尚未批准修建10。今年7月，微电网开发商向州政府表示，项目自11月起每月将损失3.25亿美元10。
另一面：各方都说一切未变
甲骨文称，此类通知在同等规模的项目中屡见不鲜，且“本身并不构成项目延期”10。Stack Infrastructure则表示，各家公司仍然“完全一致”，这份通知“不会改变财务承诺”5。布鲁姆能源拒绝回答有关微电网建设进展和投运时间表的问题，仅让提问方参考其在社交媒体上发布的声明10。这些表态谈的是意图；决定日期的，是许可。
分岔口：11月23日为2028年定调
如果许可获批、天然气也在2027年初之前接通，这份通知就只是一纸文书，贷款方可按面值获偿。如果任何一环推迟，甲骨文的延迟付款权利便会生效，落到同一批对手方头上——过去五个交易日，他们恰恰是围绕甲骨文的安抚表态起落交易；而每月3.25亿美元，届时将写进某一方的损益表。下一个检验2028年的硬指标，是定于11月23日出炉的州裁定10。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
