PG&E reporte 2 milliards de dollars d'investissements et rationne les nouveaux raccordements : son plan à 73 milliards à l'épreuve

Un week-end de coupures au compte-gouttes, une coupure plus large sur le papier

PG&E a prévenu environ 12 200 clients répartis dans 17 comtés que des coupures de sécurité publique (public safety shutoffs) pourraient être appliquées du 9 octobre jusqu'à la fin du week-end↗ ¹ ; samedi après-midi, seule une poignée de clients, dans cinq comtés, était effectivement dans le noir ². La coupure la plus importante, elle, avait déjà eu lieu sur le papier : le 2 septembre.

Le plan tablait sur une loi qui n'est jamais venue

Lors de sa conférence de résultats du 23 juillet, PG&E avait chiffré son plan à 73 milliards de dollars jusqu'en 2030 — dont 16 milliards pour la résilience du réseau et 23 milliards pour les capacités et les nouvelles activités — en affirmant tabler sur une issue constructive du côté du législateur ⁴. La session s'est achevée le 31 août sans réforme. Après une chute de 20 % du titre sur la version amendée du texte au Sénat, la société a lancé une revue stratégique, ramené le plan 2027 de 13,4 à 11,4 milliards de dollars↗, reporté les nouveaux raccordements de gros consommateurs au-delà d'une première tranche de 1,6 gigawatt et abandonné, au-delà de 2027, son plan à cinq ans comme son taux de croissance ³.

Le capex est le moteur, et il vient de caler

L'investissement a généré 0,09 dollar de la hausse de 0,19 dollar du résultat de référence au premier semestre, à 0,83 dollar par action↗ ⁴. La dette pèse 231,2 % de la capitalisation boursière, contre 21 % pour les valeurs du S&P 500, et l'action se négocie à 8,8 fois ses bénéfices, contre 21,5 fois pour l'indice ⁴.

Un plancher, pas un plafond, pour les gros consommateurs

Ce rationnement a son produit. Lancé il y a deux ans, Flex Connect offre aux gros consommateurs un plancher ferme et un plafond dynamique : une mise sous tension en quelques mois plutôt qu'en années, une puissance bridée quand le réseau est tendu. Cinq clients actifs et environ 85 clients potentiels y font la queue, pour l'essentiel des opérateurs de recharge de véhicules électriques ; côté centres de données, les projets atteignent 10 mégawatts. Les sites ont consommé la totalité de la capacité demandée pendant 90 % des heures, avec un écrêtage inférieur à 1 % du temps ; PG&E demande aux régulateurs de faire de ce pilote la norme↗ ⁵. Le distributeur que le boom de l'IA avait érigé en goulot d'étranglement de son alimentation électrique vend des mégawatts bridés, et les présente comme un pont — pas comme un substitut aux lignes ⁵.

Sept ventes, un achat, un rendez-vous décisif

La direction, elle, continue de construire : un plan décennal déposé le 1er octobre pour enterrer 5 000 miles de lignes↗, avec 117 milliards de dollars d'avantages attendus ⁷, et des prévisions 2027 de 1,78 à 1,82 dollar par action ³. À San Francisco, le maire et le procureur de la ville demandent aux régulateurs californiens d'ouvrir une enquête après 40 pannes majeures non programmées cette année↗ ⁶.

Le titre PCG a pris 3,9 % le 9 octobre ⁸. En six mois, les initiés ont procédé à sept ventes et à un seul achat↗, dont 31 250 actions cédées par la directrice générale Patti Poppe, pour environ 512 000 dollars ⁸.

La publication des résultats du troisième trimestre de l'exercice est le test que les propres prévisions de juillet de PG&E ont fixé : réaffirmer le plan de 73 milliards de dollars sans augmentation de capital, ou admettre que la revue stratégique l'a modifié ⁴. Patti Poppe a déjà choisi sa posture : « PG&E n'attendra pas que le cadre politique change » ³.