PG&E、設備投資20億ドルを繰り延べ 大口の新規接続を制限 730億ドル計画が試金石

実際の遮断はごく一部、より大きな遮断は紙の上

PG&Eは17郡の約1万2200の顧客に対し、10月9日から週末にかけて安全のための送電停止(パブリックセーフティ・シャットオフ)が実施される可能性がある↗と通告した¹。だが土曜午後の時点で実際に停電していたのは、5郡のごく一部だった²。より大きな「遮断」は、すでに9月2日、紙の上で起きていた。

計画が前提とした法律は、ついに来なかった

7月23日の決算説明会でPG&Eは、2030年までの730億ドル規模の計画を示した。うち160億ドルがレジリエンス(耐災害性)強化、230億ドルが設備増強と新規事業で、州議会から建設的な結論が出ることを前提にしていると説明した⁴。しかし会期は8月31日、改革のないまま終わった。上院の修正案で株価が20%下落した後、同社は戦略見直しに着手し、2027年の計画を134億ドルから114億ドルへ縮小↗。当初枠の1.6ギガワットを超える大口の新規需要の受け入れを先送りし、2027年より先の5カ年計画と成長率の提示も取りやめた³。

設備投資こそエンジン、そのエンジンが止まった

設備投資は、上半期のコア利益の増加分1株当たり0.19ドルのうち0.09ドルを押し上げ↗、同利益を1株当たり0.83ドルに高めた⁴。負債は時価総額の231.2%に達し、S&P500種株価指数の21%とは大きな開きがある。株価収益率(PER)も8.8倍と、指数の21.5倍を大きく下回る⁴。

大口需要に与えられたのは下限、上限ではない

割り当てには「製品」がある。導入2年目の「フレックスコネクト(Flex Connect)」は、大口顧客に確実な下限と、状況に応じて変わる上限を与える仕組みだ。通電までの期間は数年から数カ月に縮む。ただし系統が逼迫すれば供給を絞られる。稼働中の顧客が5件、約85件の見込みが列をなしており、大半はEV(電気自動車)充電。データセンターの見込みは10メガワットに達する。対象サイトは時間の90%で申込容量いっぱいの電力を引き出し、供給を絞られたのは1%未満だった。PG&Eは規制当局に対し、この試験運用を標準にするよう求めている↗⁵。AIブームのなかで「電力のボトルネック」と評されてきたこの電力会社が売っているのは、出力を絞ったメガワットだ。同社はこれを「送電線の代替ではなく、橋渡しだ」と呼ぶ⁵。

売却7回、購入1回、残るは決算説明会

経営陣はいまも建設を続ける。10月1日には送電線5千マイル(約8千キロメートル)の地中化を掲げた10カ年計画↗を提出した。期待便益は1170億ドル⁷。2027年の1株あたり利益ガイダンスは1.78〜1.82ドル³。一方、サンフランシスコの市長と市法務官は、今年40件に上った大規模な計画外停電を受け、州の規制当局に調査を求めている↗⁶。

PG&E株(PCG)は10月9日に3.9%高だった⁸。内部者は過去6カ月で売却7回、購入1回↗。うちパティ・ポップ最高経営責任者(CEO)による売却は3万1250株、約51万2000ドル相当⁸。

第3四半期決算説明会は、PG&E自身が7月のガイダンスで課した試金石となる。730億ドル計画を新株発行なしで再確認するのか、戦略見直しで計画が変わったと認めるのか⁴。ポップ氏はすでに自らの構えを示している。「PG&Eは政策枠組みが変わるのを待つことはない」³。