PG&E推迟20亿美元资本支出、限制新增接电，730亿美元计划迎来大考
加州议会会期闭幕，未通过PG&E计划所假定的山火责任改革；两天后，公司启动战略评估，推迟2027年资本支出中的20亿美元，并将首批1.6吉瓦之外的新增大负荷延后接入。财年第三季度业绩电话会如今要检验的，是这份到2030年的730亿美元计划是否挺过了这场评估。
Vincent Jiang · 3 min read
周末只停了几户电，更大的“切断”发生在纸面
太平洋燃气电力公司（PG&E）向17个县约1.22万户客户发出预警，称公共安全断电（public-safety shutoff）可能自10月9日起持续至周末1；但到周六下午，五个县里真正停电的只有零星几户2。更大的“切断”其实早已发生——在纸面上，时间是9月2日。
计划所预设的法案，从未到来
在7月23日的电话会上，PG&E为到2030年的计划定下730亿美元的规模，其中160亿美元用于韧性建设、230亿美元用于容量扩充和新业务，并表示计划假设立法机构会给出建设性结果4。会期8月31日结束，改革落空。股价因修正版参议院法案下跌20%后，公司启动战略评估，将2027年计划从134亿美元削减至114亿美元，推迟首批1.6吉瓦以外新增大负荷的接入，并放弃2027年之后的五年计划与增长率3。
资本支出是引擎，而引擎刚刚熄火
资本投资贡献了上半年核心每股收益0.19美元增幅中的0.09美元，推动每股核心收益升至0.83美元4。债务相当于市值的231.2%，而标普500为21%；该股市盈率8.8倍，而指数为21.5倍4。
PG&E季度资本支出2026年一季度见顶于33.6亿美元，2027年计划如今缩减20亿美元
Data
| 季度资本支出 | |
|---|---|
| 2023Q3 | $2.42B |
| 2023Q4 | $2.61B |
| 2024Q1 | $2.64B |
| 2024Q2 | $2.3B |
| 2024Q3 | $2.61B |
| 2024Q4 | $2.83B |
| 2025Q1 | $2.64B |
| 2025Q2 | $3.07B |
| 2025Q3 | $2.93B |
| 2025Q4 | $3.16B |
| 2026Q1 | $3.36B |
| 2026Q2 | $2.97B |
大负荷得到的是保底，而非上限
限额供电已有对应的产品。上线两年的“弹性接入”（Flex Connect）向大客户提供保底容量加动态上限：数月即可通电，不必再等数年；电网紧张时则被压减供电。目前有5家在用客户、约85家潜在客户排队，以电动汽车充电为主；数据中心类潜在客户的规模可达10兆瓦。这些场站在90%的时间里都能用足所申请的容量，被压减的时间不足1%，PG&E 希望监管机构将这一试点转为标准做法 5。这家在AI热潮中被当作“电力瓶颈”的公用事业公司，如今卖的是“会被限流的兆瓦”，并称这是“桥”，不是线路的替代品 5。
七次减持、一次买入，只剩一场电话会
管理层仍在推进建设：10月1日提交的十年计划拟将5000英里线路埋入地下，预计带来1170亿美元效益 7；2027年业绩指引为每股1.78至1.82美元 3。旧金山今年已发生40起重大计划外停电，市长和市检察长要求州监管机构就此展开调查 6。
10月9日，PCG股价上涨3.9% 8。过去六个月，公司内部人士七次减持、仅一次买入，其中首席执行官帕蒂·波佩减持31,250股，价值约51.2万美元 8。
PG&E内部人士六个月减持480万美元股票，仅买入9.15万美元
Data
| Value | |
|---|---|
| 桑托斯 | $2.85M |
| 格利克曼 | $0.77M |
| 彼得曼 | $0.53M |
| 波佩 | $0.51M |
| 富盖特 | $0.09M |
| 库珀 | $0.04M |
| 拉森（买入） | -$0.09M |
这场财年第三季度业绩电话会，正是PG&E自己7月指引设下的考验：要么在不新增股权融资的情况下重申730亿美元计划，要么承认战略评估已经改变了它 4。波佩的姿态早已摆好：“PG&E不会坐等政策框架改变” 3。
Deepdive
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