Ventes records, mais aucune promesse : Powerchip vend sa fab la plus récente à Micron pour 1,8 milliard de dollars

L'entreprise vient de refuser de garantir son propre boom

Le 12 octobre, Powerchip Semiconductor Manufacturing (PSMC), le fondeur taïwanais derrière une grande partie des capacités de l'île en puces à nœuds matures, autrement dit de génération ancienne, a déclaré à la Bourse de Taïwan↗ qu'un article de presse tablant sur une progression du chiffre d'affaires à chaque trimestre de l'année, avec des hausses à deux chiffres d'un trimestre sur l'autre, relevait de la « spéculation médiatique », sur laquelle il ne ferait aucun commentaire ¹. La publication ne confirmait qu'une chose : les trois premiers trimestres avaient bien progressé de trimestre en trimestre, « en reflet de bonnes conditions industrielles » ¹.

Trois jours plus tard, l'action a clôturé en baisse de 6,76 %, alors qu'UMC, Winbond et Macronix, trois autres fabricants taïwanais de puces, gagnaient chacun entre 5 % et 6 % ¹. Rien dans le déroulé de la séance n'explique cet écart. Ce qui avait changé : l'entreprise venait de prendre ses distances avec l'histoire de croissance que ses acheteurs négociaient en Bourse.

Le mois record est bien réel, et il doit surtout aux prix

Les ventes nettes de septembre ont établi un record↗, à un peu plus de 7,6 milliards de dollars taïwanais (NT$), soit près du double d'un an plus tôt, et la publication de l'entreprise en cite les causes : demande client en hausse, volumes supérieurs et hausses de prix ¹². Au troisième trimestre, le chiffre d'affaires a progressé d'environ 23 % par rapport au deuxième ¹, et le deuxième trimestre avait battu le consensus↗ sur le chiffre d'affaires comme sur les bénéfices ³.

Le moteur, c'est le prix. Selon la presse, PSMC chercherait à obtenir des hausses allant jusqu'à 40 % sur certains produits↗. En cause : les besoins en énergie des serveurs d'IA, qui poussent les acheteurs de puces de gestion de l'alimentation et de microcontrôleurs vers des capacités que TSMC▼−2.33% — TSMC, down 2.33 percent today, le plus grand fondeur mondial, a en partie libérées ⁴. Les concepteurs de puces rapportent que certains clients ont commencé à anticiper leurs commandes↗ pour éviter ces hausses, et qu'il ne s'agit pas d'une reprise généralisée ⁵.

PSMC cède la fab qui a fait son boom

En mars, l'entreprise a conclu un accord pour vendre sa fab P5 de Tongluo↗, inaugurée en 2024, à Micron▼−6.00% — Micron, down 6.00 percent today, le fabricant américain de mémoires, pour 1,8 milliard de dollars. Micron attend du site une production significative de DRAM, la mémoire vive par excellence, au second semestre 2027. PSMC a également indiqué qu'elle abandonnerait progressivement ses produits à faible marge ⁶¹.

Sa prochaine capacité neuve, c'est la fab de Dholera, que PSMC construit en Inde avec le conglomérat Tata↗ : 50 000 plaquettes de silicium (wafers) par mois, sur des procédés de 28 à 110 nanomètres, et une production qui n'est pas attendue avant 2028 ⁷. Micron, de son côté, hérite de la pénurie de mémoire dont PSMC se détourne, et que l'industrie taïwanaise de la mémoire s'attend à voir se prolonger en 2027 ¹.

Les analystes valorisent encore la croissance que Powerchip refuse de promettre

Cinq analystes notent le titre à l'achat↗, avec un objectif de cours moyen de 99,72 NT$ contre une clôture à 66,20 NT$ ⁸¹. Les investisseurs étrangers ont fait de PSMC leur plus gros achat net sur la Bourse de Taïwan le 31 août, et le 18 septembre, seul un ETF à gestion active a drainé davantage de leurs capitaux ¹.

Or, cet objectif suppose précisément ce que l'entreprise a refusé de dire : que les prix tiennent. Quand les clients anticipent leurs commandes pour devancer une hausse, le chiffre d'affaires de ce trimestre est en partie celui du suivant, arrivé avant l'heure. Les résultats du troisième trimestre étaient attendus le 14 octobre, la veille de la chute du titre ; ce qu'ils diront des prix, plutôt que des volumes, est l'indicateur à surveiller ³.

En cédant sa fab la plus récente au sommet du cycle, Powerchip se comporte comme une entreprise qui s'attend à un retournement. Les haussiers, eux, cautionnent un boom que sa propre direction a refusé de promettre.