파워칩, 최신 팹 마이크론에 18억 달러 매각…'사상 최대 매출' 지속은 약속하지 않는다

정작 회사는 자사 호황에 '보증수표'를 주지 않았다

파워칩세미컨덕터매뉴팩처링(PSMC)은 대만 내 성숙공정(구세대) 반도체 생산능력의 상당 부분을 책임지는 파운드리다. 이 회사는 10월 12일 대만증권거래소 공시를 통해↗ 올해 매출이 매 분기 직전 분기 대비 두 자릿수씩 늘어난다는 한 일간지의 전망에 대해 '언론의 추측성 보도'라며 코멘트하지 않겠다고 밝혔다 ¹. 공시가 확인해 준 것은 1~3분기 매출이 직전 분기보다 연속해서 늘었다는 사실뿐이다. 회사는 이것이 '업계 호조를 반영한 것'이라고만 설명했다 ¹.

사흘 뒤 PSMC 주가는 6.76% 하락 마감했다. 같은 날 UMC와 윈본드, 맥로닉스 등 다른 대만 반도체 업체 3곳은 각각 5~6%씩 상승 마감했다 ¹. 당일 공시나 뉴스 어디에도 이런 엇갈림을 설명해 주는 단서는 없다. 달라진 것이 있다면 회사가 투자자들이 사고팔던 성장 스토리와 스스로 사이에 거리를 뒀다는 점이다.

사상 최대 월매출은 사실, 그 주된 동력은 가격

9월 순매출이 사상 최대를 기록했다↗. 76억 신대만달러를 조금 넘긴 것으로, 1년 전보다 거의 두 배 수준이다. 회사는 공시에서 그 요인으로 고객 수요 증가와 물량 확대, 가격 인상을 꼽았다 ¹². 3분기 매출은 2분기보다 약 23% 늘었으며 ¹, 2분기는 매출과 이익 모두 시장 컨센서스를 웃돌았다↗ ³.

동력은 가격이다. PSMC는 일부 제품 가격을 최대 40%까지 올리려 하는 것으로 알려졌다↗ ⁴. AI 서버의 전력 수요가 전원관리 칩과 마이크로컨트롤러(MCU) 구매자들을 세계 최대 파운드리 업체인 TSMC▼−2.33% — TSMC, down 2.33 percent today가 일부 비워둔 생산능력으로 밀어내고 있어서다. 칩 설계업체들은 가격 인상 전에 일부 고객이 주문을 앞당기기 시작했다↗고 전한다. 지금은 광범위한 수요 회복 국면이 아니라는 설명이다 ⁵.

PSMC, 호황을 낳은 팹을 매각한다

PSMC는 3월 퉁라오 P5 팹의 매각에 합의했다↗. 2024년 문을 연 이 팹을 사들이는 곳은 미국 메모리 업체 마이크론▼−6.00% — 마이크론, down 6.00 percent today이고 가격은 18억 달러다. 마이크론은 이 팹에서 2027년 하반기부터 메모리 칩 대표 주자인 D램(DRAM)의 의미 있는 수준 생산을 기대하고 있다. PSMC는 저마진 제품을 단계적으로 정리하겠다고도 밝혔다 ⁶¹.

PSMC의 다음 신규 생산능력은 인도에서 대기업 그룹 타타와 함께 짓고 있는 돌레라 팹↗이다. 28~110나노미터 공정에 월 5만장 규모로, 가동은 2028년 이전에는 어려울 전망이다 ⁷. 그사이 마이크론은 PSMC가 발을 빼는 메모리 품귀를 고스란히 챙긴다. 대만 메모리 업계는 이 품귀가 2027년에도 이어질 것으로 보고 있다 ¹.

애널리스트는 여전히 파워칩이 약속하지 않는 성장을 가격에 반영한다

애널리스트 5명은 이 종목에 매수 의견을 내놓았다↗. 목표주가 평균은 99.72 신대만달러로, 66.20 신대만달러였던 종가를 크게 웃돈다 ⁸¹. 외국인 투자자는 8월 31일 PSMC를 대만 증시에서 최대 순매수 종목으로 골랐다. 9월 18일에도 외국인 자금을 더 끌어들인 종목은 액티브 ETF 하나뿐이었다 ¹.

그 목표주가가 성립하려면 정확히 회사가 밝히기를 거부한 것이 참이어야 한다. 가격이 유지된다는 것 말이다. 고객이 가격 인상을 앞두고 미리 사들이면 이번 분기 매출의 일부는 다음 분기 몫이 예정보다 일찍 들어온 것이다. 3분기 실적은 주가가 떨어진 전날인 10월 14일 발표 예정이었다. 실적에서 물량이 아닌 가격이 무엇을 말하는지가 지켜볼 지표다 ³.

가장 새로 지은 팹을 호황의 정점에 팔아넘기는 파워칩의 행동은 사이클이 꺾일 것으로 내다보는 회사의 것이다. 강세론자들은 그 회사 경영진이 약속하기를 거부한 호황에 보증서를 쓰고 있다.