Reflection AI bindet bis zu 7,3 Milliarden Dollar an GPU-Miete – mitten im Preiskrieg um Tokens
Die beiden 2026 geschlossenen Verträge des Ex-DeepMind-Labors – bei SpaceX ein Volumen von bis zu 6,3 Milliarden Dollar, bei Nebius Berichten zufolge mehr als eine Milliarde Dollar – summieren sich auf mehr als 7 Milliarden Dollar Miete bis Ende 2029. Der Markt für offene Gewichte (Open Weights), auf dem das Labor verkauft, hat die Tokenpreise allein im August um 23 Prozent gesenkt.
Vincent Jiang · 3 min read
2,6 Milliarden Dollar Kapital tragen bis zu 7,3 Milliarden Dollar Miete
Reflection AI, 2024 von zwei ehemaligen Google DeepMind-Forschern gegründet, hat am 22. Juni den ersten Rechenvertrag unterzeichnet: 150 Millionen Dollar im Monat vom 1. Juli 2026 bis Ende 2029 für Nvidia-GB300-Kapazität auf dem Colossus-2-Standort von SpaceX nahe Memphis. Das Geschäft ist bis zu 6,3 Milliarden Dollar wert – nach Ablauf der ersten drei Monate können beide Seiten mit einer Frist von 90 Tagen kündigen 1.
Drei Wochen später, am 15. Juli, folgte ein zweiter Vertrag mit Nebius über mehr als eine Milliarde Dollar, der ebenfalls bis 2029 läuft 2. Das Unternehmen hat bislang knapp 2,6 Milliarden Dollar eingesammelt, zwei Milliarden davon im Oktober vergangenen Jahres zu einer Bewertung von 8 Milliarden Dollar 23. Die Miete beläuft sich auf fast das Dreifache des Kapitals.
Anmerkung zur Quellenlage: Die Zahl zu Nebius stammt aus einem Bericht von The Next Web, der sich auf Bloomberg stützt; Nebius hat ihn bestätigt, Startup Fortune fasste ihn am 30. September noch einmal zusammen 24. Die Obergrenze des SpaceX-Vertrags beruht auf Berichten von TechCrunch und Motley Fool 15; die Zahlen zur Token-Deflation weiter unten stammen aus mehreren Medien 678.
Die Rechenverpflichtungen von Reflection laufen auf fast das Dreifache des eingesammelten Kapitals
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| SpaceX, bis 2029 (estimate) | $6.3B |
| Bisher eingesammeltes Kapital | $2.6B |
| Nebius, bis 2029 (estimate) | $1B |
Das Produkt wird Monat für Monat billiger
Reflection baut Modelle mit offenen Gewichten – die Kategorie, die den Krieg um die Mengen gewinnt und den um die Preise verliert. Im August entfielen 56 Prozent der Tokens auf dem AI Gateway von Vercel auf offene Gewichte – nach 7 Prozent im Dezember 6. Der durchschnittliche Tokenpreis auf dem Gateway sank in dem Monat um 23,2 Prozent – der dritte Rückgang in Folge 7. Auf OpenRouter zählten acht der zehn meistgenutzten Modelle im August zu den offenen Gewichten, sieben davon aus China. Doch auf offene Gewichte entfielen nur rund 4 Prozent des Umsatzes auf Modellebene 8.
AT&T wickelt bereits 40 Prozent seiner KI-Workloads über offene Modelle ab und will binnen eines Jahres 70 Prozent erreichen 6. Reflection zahlt 2026 Miete, um in diesem Regal zu stehen.
Die Vermieter verbuchen jetzt Umsätze
Nebius, das den Deal mit Reflection bestätigt hat, verbuchte im zweiten Quartal einen Umsatz von 582,3 Millionen Dollar – ein Plus von 454 Prozent, bei einem Auftragsbestand von 37,5 Milliarden Dollar 910. Das Ziel für die bis Jahresende vertraglich gebundene Leistung hob der Konzern von mehr als 3 Gigawatt auf 5 Gigawatt an 10. Microsoft hat bis zu 19,4 Milliarden Dollar zugesagt, Meta bis zu 27 Milliarden; das Management nennt die bestehenden Kapazitäten praktisch ausgebucht 24.
Zum 1. Oktober erhöht Nebius seine On-Demand-Preise für GPUs um bis zu 21 Prozent – laut einer Kundenmitteilung 11. Die KI-Sparte von SpaceX fuhr im vergangenen Jahr einen Verlust von 6,35 Milliarden Dollar ein. Die Monatsmiete von Reflection steht damit neben den 1,25 Milliarden Dollar von Anthropic und den 920 Millionen Dollar von Google – allesamt kündbar 15.
Reflection zahlt SpaceX die geringste Monatsmiete der genannten KI-Mieter
Data
| Monatsmiete | |
|---|---|
| Reflection AI | $150M |
| $920M | |
| Anthropic | $1,250M |
Nebius' Capex pro Quartal inzwischen fast das Zehnfache des Umsatzes
- Umsatz
- Capex
Data
| Umsatz | Capex | |
|---|---|---|
| Q3/24 | $0.03B | $0.17B |
| Q4/24 | $0.04B | $0.42B |
| Q1/25 | $0.05B | $0.54B |
| Q2/25 | $0.11B | $0.51B |
| Q3/25 | $0.15B | $0.96B |
| Q4/25 | $0.23B | $2.06B |
| Q1/26 | $0.4B | $2.47B |
| Q2/26 | $0.58B | $5.65B |
Verkaufsempfehlung trotz Preiserhöhung
Am 21. September startete Rothschild & Co Redburn die Coverage von Nebius und CoreWeave trotzdem mit „Verkaufen“. Zur Begründung führten die Analysten fallende GPU-Mietpreise an, dazu Hyperscaler, die eigene GPU-Flotten ausbauen, sowie steigende Finanzierungskosten 93. Nach den eigenen Unterlagen von Nebius belief sich die Capex im zweiten Quartal auf 5,65 Milliarden Dollar – rund das 9,7-Fache des Umsatzes von 582 Millionen Dollar 12. Auf den ersten Vorwurf antwortet die Oktober-Erhöhung unmittelbar.
Tiefer sitzt die Sorge, dass die Token-Deflation bis auf die Mieten durchschlägt. Bislang hat sie nicht einmal die Umsätze auf Modellebene erreicht: Anthropic streicht bei rund 30 Prozent der Tokens nach wie vor 61 bis 65 Prozent der Ausgaben über das Gateway ein 7. Die Mengen sind gewandert. Das Geld nicht.
Das verräterische Detail: die 90-Tage-Kündigungsfrist
Reflection AI verhandelt Berichten zufolge über eine Finanzierungsrunde von 2,5 Milliarden Dollar zu einer Bewertung von 25 Milliarden Dollar – Umsätze weist das Unternehmen bislang keine aus. Genau auf dieser Grundlage zählt es zu den forschungsgetriebenen „Neolabs“, die seit 2024 40 Milliarden Dollar eingesammelt haben 23. Allein bei SpaceX beläuft sich die feste Rechnung auf rund 1,8 Milliarden Dollar im Jahr 1. Zu beobachten sind die 90-Tage-Kündigungsfrist und die im Oktober tatsächlich erzielten GPU-Preise: Die Miete ist fix – die Tokens nicht.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
