Reflection AI s'engage jusqu'à 7,3 milliards de dollars de loyers de GPU en pleine guerre des prix sur les tokens
Les deux contrats conclus en 2026 par ce laboratoire issu de DeepMind — un plafond de 6,3 milliards de dollars chez SpaceX, un montant rapporté à plus d'un milliard avec Nebius — portent ses loyers cumulés à plus de 7 milliards de dollars jusqu'en 2029. Le marché des modèles à poids ouverts (« open weights »), celui sur lequel il vend, a vu le prix des tokens reculer de 23 % sur le seul mois d'août.
Vincent Jiang · 3 min read
2,6 milliards de dollars levés, jusqu'à 7,3 milliards de loyers
Reflection AI, fondé en 2024 par deux anciens chercheurs de Google DeepMind, a signé son premier contrat de calcul le 22 juin : 150 millions de dollars par mois du 1er juillet 2026 jusqu'en 2029, pour des capacités Nvidia GB300 sur le site Colossus 2 de SpaceX, près de Memphis. Le contrat vaut jusqu'à 6,3 milliards de dollars, et chacune des parties peut y mettre fin avec un préavis de 90 jours passé les trois premiers mois 1.
Trois semaines plus tard, le 15 juillet, venait un second contrat, de plus d'un milliard de dollars, avec Nebius, lui aussi jusqu'en 2029 2. La société a levé près de 2,6 milliards de dollars, dont 2 milliards en octobre dernier, à une valorisation de 8 milliards de dollars 23. Les loyers avoisinent le triple du capital levé.
Note sur les sources : le chiffre de Nebius provient d'un article de The Next Web s'appuyant sur Bloomberg, que Nebius a confirmé et que Startup Fortune a repris le 30 septembre 24 ; le plafond SpaceX est rapporté par TechCrunch et The Motley Fool 15 ; les chiffres de la déflation des tokens ci-dessous sont relayés par plusieurs médias 678.
Les engagements de calcul de Reflection AI avoisinent le triple de son capital total levé
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| SpaceX, jusqu'en 2029 (estimate) | $6.3B |
| Capital levé à ce jour | $2.6B |
| Nebius, jusqu'en 2029 (estimate) | $1B |
Un produit en déflation mois après mois
Reflection développe des modèles à poids ouverts (« open weights »), la catégorie qui gagne la guerre du volume et perd celle des prix. Les poids ouverts ont représenté 56 % des tokens transitant par la passerelle AI Gateway de Vercel en août, contre 7 % en décembre 6. Sur cette même passerelle, le prix moyen du token a reculé de 23,2 % sur le mois, troisième baisse consécutive 7. Sur OpenRouter, huit des dix modèles les plus utilisés en août étaient à poids ouverts, dont sept chinois ; les poids ouverts n'ont pourtant capté qu'environ 4 % des revenus de la couche des modèles 8.
AT&T route déjà 40 % de ses charges de travail d'IA vers des modèles ouverts et vise 70 % d'ici un an 6. Reflection, elle, paie son loyer 2026 pour se battre dans ce rayon.
Les bailleurs, eux, comptabilisent déjà leurs revenus
Nebius, qui a confirmé l'accord avec Reflection, a comptabilisé 582,3 millions de dollars de chiffre d'affaires au deuxième trimestre, en hausse de 454 %, avec un carnet de commandes de 37,5 milliards de dollars 910. Le groupe a également relevé son objectif de puissance sous contrat à fin d'année, le portant de plus de 3 à 5 gigawatts 10. Microsoft a engagé jusqu'à 19,4 milliards de dollars auprès de Nebius, et Meta jusqu'à 27 milliards. À écouter les dirigeants du groupe, les capacités existantes sont pour l'essentiel vendues 24.
Le 1er octobre, les tarifs à la demande des GPU de Nebius augmentent jusqu'à 21 %, à la suite d'un avis aux clients 11. La division IA de SpaceX a perdu 6,35 milliards de dollars l'an dernier. Le chèque mensuel de Reflection y côtoie le 1,25 milliard de dollars d'Anthropic et les 920 millions de Google, le tout étant résiliable 15.
Reflection paie à SpaceX le loyer mensuel le plus faible des locataires IA cités
Data
| Loyer mensuel | |
|---|---|
| Reflection AI | $150M |
| $920M | |
| Anthropic | $1,250M |
Les capex trimestriels de Nebius représentent désormais près de dix fois son chiffre d'affaires
- Chiffre d'affaires
- Capex
Data
| Chiffre d'affaires | Capex | |
|---|---|---|
| T3 24 | $0.03B | $0.17B |
| T4 24 | $0.04B | $0.42B |
| T1 25 | $0.05B | $0.54B |
| T2 25 | $0.11B | $0.51B |
| T3 25 | $0.15B | $0.96B |
| T4 25 | $0.23B | $2.06B |
| T1 26 | $0.4B | $2.47B |
| T2 26 | $0.58B | $5.65B |
Une recommandation « vendre » contre une hausse de tarifs
Le 21 septembre, Rothschild & Co Redburn a néanmoins lancé la couverture de Nebius et de CoreWeave avec une recommandation « vendre », invoquant la baisse des tarifs de location des GPU, la montée en puissance des flottes captives des hyperscalers et la hausse des coûts de financement 93. D'après ses propres documents financiers, Nebius a engagé au deuxième trimestre 5,65 milliards de dollars de capex, soit environ 9,7 fois les 582 millions de dollars de son chiffre d'affaires 12. La hausse d'octobre répond directement au premier grief.
La crainte, plus profonde, est que la déflation des tokens gagne les loyers ; pour l'heure, elle n'a même pas atteint les revenus des modèles : Anthropic capte toujours 61 à 65 % des dépenses de passerelle sur environ 30 % des tokens 7. Les volumes ont migré. Pas l'argent.
L'indice des 90 jours
Reflection serait en pourparlers pour lever 2,5 milliards de dollars à une valorisation de 25 milliards. La société ne publie aucun chiffre d'affaires. Elle figure, à ce titre, parmi les « néolabs » tournés d'abord vers la recherche, qui ont levé 40 milliards de dollars depuis 2024 23. Sa facture fixe s'élève à environ 1,8 milliard de dollars par an chez le seul SpaceX 1. Surveillez la fenêtre d'annulation de 90 jours et les tarifs des GPU réellement pratiqués en octobre : le loyer est fixe, pas les tokens.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
