トークン価格戦争のさなか、Reflection AIがGPU賃借料最大73億ドルを確約

調達26億ドルが背負う、最大73億ドルのGPU賃借料

Reflection AIは2024年創業。グーグルDeepMindの元研究者2人が立ち上げた会社だ。6月22日、初の計算能力契約を結んだ↗。相手はスペースX。米テネシー州メンフィス近郊の「コロッサス2」で、エヌビディアのGB300計算能力を2026年7月1日から2029年まで月1億5000万ドルで借りる。契約額は最大63億ドルで、最初の3カ月が経過した後は双方とも90日の予告で解約できる¹。

その3週間後の7月15日、ネビウスとの10億ドル超になる2件目の契約↗が続いた。契約期間は同じく2029年までだ²。同社がこれまでに集めた資金は26億ドル弱で、うち20億ドルは昨年10月に企業価値80億ドルで調達した分である²³。賃借料は調達資金の3倍近くに達する。

出典について――ネビウスの金額はThe Next Webがブルームバーグ発の情報として報じたもので、ネビウス自身がこれを確認した。Startup Fortune↗が9月30日に内容をまとめ直している²⁴。スペースX契約の上限額はテッククランチとMotley Foolが伝えた¹⁵。以下に示すトークン価格下落の数値は、複数の報道に基づく⁶⁷⁸。

製品は毎月デフレする

Reflection AIが開発するのはオープンウェイトのモデルで、この分野は数量戦争には勝ち、価格戦争には負けている。オープンウェイトはベルセル(Vercel)のAIゲートウェイで8月にトークンの56%を占め、12月の7%から拡大した↗ ⁶。一方、同ゲートウェイの平均トークン価格は同月に23.2%下落し、3カ月連続の下げとなった↗ ⁷。OpenRouterでも8月の最も使われたモデル上位10のうち8つがオープンウェイト↗で、うち7つは中国勢だ。それでも、オープンウェイト側がモデル層の収益として集めたのは約4%にとどまる ⁸。

AT&TはすでにAIワークロードの40%をオープンモデルに振り分けており、1年以内に70%へ引き上げる目標だ ⁶。Reflection AIは、この売り場で戦うために2026年分の賃借料を払っている。

家主はいま収益を計上する

ネビウスはReflection AIとの契約を確認しており、第2四半期の売上高を454%増の5億8230万ドルと計上した↗。受注残高は375億ドルで ⁹¹⁰、年末の契約電力目標を3ギガワット超から5ギガワットへ引き上げた ¹⁰。マイクロソフトは最大194億ドル、メタは最大270億ドルをコミットしており、経営陣は既存キャパシティーが事実上売り切れだと述べている ²⁴。

ネビウスは10月1日からGPUのオンデマンド料金を最大21%引き上げる。顧客への通知↗で明らかにした ¹¹。スペースXのAI部門は昨年、63億5000万ドルの損失を計上した。Reflection AIの毎月の支払いは、アンソロピックの月12億5000万ドルやグーグルの月9億2000万ドルと並ぶ。いずれも解約可能な条件だ ¹⁵。

値上げと逆行する「売り」判定

それでも9月21日、ロスチャイルド&Coレッドバーンはネビウスとコアウェイブの投資判断を「売り」で開始した↗。GPU賃借価格の下落、ハイパースケーラーによる自社専用GPU群の増強、資金調達コストの上昇を理由に挙げた ⁹³。ネビウス自身の提出資料では、第2四半期の設備投資は56億5000万ドルで、売上高5億8200万ドルの約9.7倍だった ¹²。10月の値上げは、この最初の指摘に直接応える動きだ。

より根深い懸念は、トークン価格の下落が賃借料にまで波及することだ。だが今のところ、その下落はモデル層の収益にすら届いていない。アンソロピックはトークン量が約3割にとどまるにもかかわらず、ゲートウェイ上の支出の61~65%を依然として集めている ⁷。量は移った。カネは移っていない。

読み解く鍵は90日条項

Reflection AIは企業価値250億ドルでの25億ドル規模の調達を協議中と報じられているが、売上高の開示はない。同社は売上のないまま研究に賭け、2024年以降に合計400億ドルを調達してきた研究主導の新興AI企業「ネオラボ(neolab)」↗の一角だ ²³。固定の支払いはスペースX分だけで年約18億ドルに上る ¹。注視すべきは、90日の予告で解約できる条項と、10月に実際に適用されるGPU料金だ。賃借料は固定でも、トークン価格はそうではない。