token价格战正酣，Reflection AI锁定至多73亿美元GPU租金
这家由谷歌DeepMind前研究员创立的实验室在2026年签下两份算力合同——与SpaceX的一份上限63亿美元，与Nebius的一份据报超过10亿美元——到2029年的租金合计已超过70亿美元。而它身处其中的开源权重（open-weight）模型市场，仅8月token价格就下跌了23%。
Vincent Jiang · 3 min read
融资26亿美元，背负至多73亿美元租金
Reflection AI由两位谷歌DeepMind前研究员于2024年创立，6月22日签下首份算力合同：自2026年7月1日至2029年，每月支付1.5亿美元，租用SpaceX位于孟菲斯附近Colossus 2园区的英伟达GB300算力。这份合同总额至多63亿美元；前三个月期满后，任一方均可提前90天通知解约1。
三周后的7月15日，公司又签下与Nebius金额超过10亿美元的第二份合同，期限同样到2029年2。Reflection AI累计融资接近26亿美元，其中20亿美元于去年10月以80亿美元估值融得23。租金规模接近融资本金的三倍。
信源说明：Nebius合同金额出自The Next Web援引彭博的报道，Nebius已予确认，Startup Fortune9月30日作了回顾24；SpaceX合同上限由TechCrunch和Motley Fool报道15；下文token价格下跌的数据来自多家媒体678。
Reflection的算力承诺接近累计融资额的三倍
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| SpaceX（至2029年） (estimate) | $6.3B |
| 累计融资额 | $2.6B |
| Nebius（至2029年） (estimate) | $1B |
产品每月都在缩水
Reflection打造开源权重模型。这个品类赢得了用量之战，却输掉了价格之战。在Vercel旗下AI网关，开源权重模型8月承载了56%的token流量，去年12月这一比例仅为7%6；同月，该网关平均token价格下跌23.2%，连续第三个月下滑7。在OpenRouter上，8月使用量最高的十个模型中有八个是开源权重模型，其中七个来自中国，但开源权重模型仅分得模型层收入的4%左右8。
AT&T已将40%的AI工作负载分流至开源模型，并计划在一年内将这一比例提高到70%6。Reflection为这条赛道付出的，是2026年的租金。
算力“房东”现在就有收入入账
确认了与Reflection这笔交易的Nebius，第二季度营收达5.823亿美元，同比增长454%，在手订单375亿美元910，并将年末签约电力容量目标从3吉瓦以上上调至5吉瓦10。微软已承诺至多194亿美元，Meta至多270亿美元，高管们称，现有产能基本售罄24。
根据一份客户通知，Nebius自10月1日起将GPU按需费率最高上调21%11。SpaceX的AI部门去年亏损63.5亿美元；Reflection每月支付的租金，与Anthropic每月12.5亿美元、谷歌每月9.2亿美元的账单并列，且均附带可解约条款15。
在SpaceX已披露的AI租户中，Reflection的月租金垫底
Data
| 月租金 | |
|---|---|
| Reflection AI | $150M |
| 谷歌 | $920M |
| Anthropic | $1,250M |
Nebius季度资本开支已接近营收的十倍
- 营收
- 资本开支
Data
| 营收 | 资本开支 | |
|---|---|---|
| 2024年三季度 | $0.03B | $0.17B |
| 2024年四季度 | $0.04B | $0.42B |
| 2025年一季度 | $0.05B | $0.54B |
| 2025年二季度 | $0.11B | $0.51B |
| 2025年三季度 | $0.15B | $0.96B |
| 2025年四季度 | $0.23B | $2.06B |
| 2026年一季度 | $0.4B | $2.47B |
| 2026年二季度 | $0.58B | $5.65B |
涨价挡不住卖出评级
9月21日，罗斯柴尔德旗下Redburn还是对Nebius与CoreWeave首次覆盖即给予卖出评级，列出的理由是GPU租赁价格下跌、超大规模云厂商扩充自有GPU机队，以及融资成本上升93。Nebius自己提交的文件显示，第二季度资本开支为56.5亿美元，约为5.82亿美元营收的9.7倍12。10月的涨价直接回应了第一项质疑。
更深层的担忧，是token通缩传导到租金；到目前为止，它连模型层收入都尚未波及——Anthropic以约30%的token用量，仍拿走网关支出的61%至65%7。用量已经迁移，钱还没有。
信号藏在90天解约窗口里
据报道，Reflection AI正洽谈按250亿美元估值融资25亿美元，公司尚未披露任何收入。凭这一姿态，它跻身于自2024年以来已累计融资400亿美元的研究先行型新实验室（neolab）之列23。仅在SpaceX一处，每年的固定账单就达约18亿美元1。值得盯住的是90天解约窗口和10月GPU实际费率：租金是固定的，token却不是。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
