Sandisk : les dirigeants ont vendu 130 millions de dollars du boom de la mémoire pour l'IA et n'ont rien acheté

Soixante-treize ventes, pas un seul achat

Ceux-là mêmes qui dirigent le pure player du boom du stockage pour l'IA sont en train de le vendre. Les déclarations Form 4↗ recensent 73 ventes d'initiés en marché ouvert au cours des six mois précédant début octobre, et zéro achat ¹. Le président-directeur général David Goeckeler en réalise à lui seul 28 : 67 679 actions, pour un montant estimé à 104,97 millions de dollars ¹.

Le proxy marie baisse de rémunération et prises de bénéfices

Le proxy déposé le 6 octobre↗ en vue de l'assemblée du 7 novembre ²³ met ce parallèle en évidence. Le conseil d'administration a ramené la rémunération 2026 de David Goeckeler à un niveau estimé à 15,2 millions de dollars, soit un repli de 51 % par rapport aux 22,9 millions de 2025 ¹, dans une année où le titre a plus que quintuplé ⁴ ; ses ventes de 105 millions de dollars pèsent sept fois l'intégralité de ce package. Quatre autres dirigeants désignés, du directeur technique au directeur financier, ont vendu environ 25,5 millions de dollars de plus, soit quelque 130 millions au total ¹. Les déclarations, elles, restent muettes sur les motifs.

Ce que les haussiers ont pour eux

L'autre plateau de la balance est loin d'être vide. Le titre a pris environ 520 % depuis le début de l'année et s'échange à près de 8 fois les bénéfices attendus, porté par une croissance des revenus d'environ 175 % ⁴. Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre fiscal↗ a atteint 8,97 milliards de dollars, en hausse de 372 % sur un an, avec une marge brute de 84,6 % ⁵. Huit contrats d'au moins 93,9 milliards de dollars, assortis de prix planchers et de 16,5 milliards de dollars de garanties des clients, couvrent environ la moitié de la production de l'exercice 2027 et les deux tiers de celle de 2028 ⁵⁶. Treize analystes affichent un objectif médian de 2 200 dollars ¹. La société a racheté pour 4,5 milliards de dollars de ses propres actions au dernier trimestre — il lui reste 15,5 milliards de dollars d'autorisation — après six résultats d'affilée au-dessus des attentes ⁷.

C'est le rythme qui trahit

La guidance du trimestre d'octobre, entre 10,3 et 10,8 milliards de dollars, implique une croissance séquentielle d'environ 18 %, contre 51 % au trimestre qui vient d'être publié ⁶⁷. Ce ralentissement est l'argument que The Inference opposait le 5 octobre à l'objectif de 2 100 dollars de Citi. Un objectif que la banque a réaffirmé le 1er octobre en s'appuyant sur le trimestre NAND de Micron, et non sur la guidance de Sandisk elle-même ⁸. Les deux tiers de la croissance du dernier trimestre tiennent aux prix, non aux volumes ⁴. FMR a réduit sa participation de 41 % au deuxième trimestre ¹, et les analystes estiment que les nouvelles capacités arriveront fin 2027 puis en 2028, sur des clauses de prix plancher que ce cycle n'a pas encore éprouvées ⁴.

Le test du 29 octobre

Sandisk publiera les résultats de son premier trimestre fiscal 2027 le 29 octobre↗ ⁹, fort de 2,5 milliards de dollars d'argent client déjà encaissé au titre du carnet de contrats↗ ¹⁰. Les contrats sont l'affaire des haussiers ; le comportement, celle des déclarations réglementaires. Or ceux qui voient ces contrats de plus près que quiconque vendent l'action — au vu de ce bilan, mieux vaut alléger sa position avant la publication que courir après l'objectif médian de 2 200 dollars ¹.