サンディスク幹部、AIメモリー好況で半年間に約1億3000万ドルを売却　買いはゼロ

売却は73件、買いは一件もなし

AIストレージ好況の専業であるサンディスク。その経営に当たる人たちが、自社株を売り続けてきた。SECのフォーム4記録↗によると、10月上旬までの半年間で市場での内部者売却は73件に上り、買いはゼロだった¹。うち28件が会長兼CEOのデビッド・ゲックラー氏によるもので、6万7679株、推計約1億497万ドルの売却となる¹。

報酬減と売却が並ぶ委任状

11月7日の株主総会に向けて10月6日に提出された委任状勧誘書↗²³は、この組み合わせを端的に示している。取締役会はゲックラー氏の2026年の報酬を、2025年の2290万ドルから51%減の推計1520万ドルに引き下げた¹。それも株価が5倍を超えて上昇した⁴年の話だ。同氏の売却額約1億500万ドルは、報酬パッケージ全体の7倍に相当する。最高技術責任者（CTO）から最高財務責任者（CFO）まで報酬開示対象役員の他4人がさらに約2550万ドルを売り、合計は約1億3000万ドルに達する¹。提出書類のいずれにも、売買の動機は記されていない。

強気筋の論拠

だが、強気筋の論拠も実在する。株価は年初来、約520%上昇した。予想利益ベースの株価収益率（PER）は約8倍で、増収率は約175%に達する⁴。第4四半期（直近）の売上高↗は89億7000万ドルと前年同期比372%増となり、売上総利益率は84.6%だった⁵。価格下限と顧客からの保証金165億ドルを伴う少なくとも計939億ドルに上る8件の契約は、2027年度の生産量の約半分と2028年度の3分の2をカバーする⁵⁶。13人のアナリストの目標株価のメディアン（中央値）は2200ドルで¹、決算は6期連続で市場予想を上回っている。直近四半期には45億ドルの自社株買いを実施し、承認済みの残り枠は155億ドルだ⁷。

カギは伸びのペース

10月期のガイダンスは売上高103億ドル～108億ドルで、前期比の伸びは約18%にとどまる。直近に発表した四半期の51%からは明確な減速だ⁶⁷。この減速こそ、シティグループの2100ドルという目標株価への対抗としてThe Inferenceが10月5日に示した論拠である。シティが10月1日時点で維持していた同目標は、マイクロン・テクノロジーのNAND型フラッシュメモリー事業の決算を材料にしたもので、サンディスク自身のガイダンスに基づくものではなかった⁸。直近四半期の増収の3分の2は、数量ではなく価格によるものだ⁴。FMRは4～6月期に保有株を41%減らした¹。アナリストらは、新たに増設する生産能力の稼働が2027年後半から2028年にかけてとみる。そこで待ち受けるのは、今回の市況ではまだ試されていない価格下限条項だ⁴。

10月29日の試金石

サンディスクは10月29日に2027年度第1四半期決算を発表する↗⁹。この時点で、契約残高に充当する顧客資金25億ドルをすでに受け取っている↗¹⁰。強気筋には契約がある。開示書類には役員らの行動がある。その契約を最もよく知る立場にある人たちこそ、株を売っている。この記録を踏まえれば、2200ドルのメディアン（中央値）を追いかけるより、決算を前に保有株を減らすのが筋だ¹。