샌디스크 임원들, AI 메모리 붐 주식 1억3000만달러 팔아치웠다…매수는 0건

매도 73건, 매수는 단 한 건도

AI 스토리지 붐의 퓨어플레이를 운영하는 사람들이 정작 그 주식을 팔아왔다. Form 4 공시 기록↗을 보면 10월 초까지 6개월간 장내 내부자 매도가 73건이었고 매수는 0건이었다 ¹. 이 가운데 데이비드 게켈러 회장 겸 CEO가 혼자 28건을 차지했다. 6만7679주에 추정 매도대금 1억497만달러다 ¹.

위임장 설명서에 나란히 담긴 보수 삭감과 매도 행렬

11월 7일 주주총회용으로 10월 6일 제출된 위임장 설명서↗는 이런 조합을 분명하게 보여준다 ²³. 이사회는 게켈러의 2026년 보수를 추정 1520만달러로, 2025년의 2290만달러에서 51% 깎아 정했다 ¹. 연간 주가가 5배 넘게 뛴 해의 일이다 ⁴. 그가 팔아넘긴 1억500만달러는 보수 패키지 전체의 7배다. 최고기술책임자(CTO)에서 최고재무책임자(CFO)에 이르는 보수 보고 대상 임원 4명이 추가로 약 2550만달러어치를 팔아 합산 규모는 약 1억3000만달러에 이른다 ¹. 공시 어디에도 매도 이유는 적혀 있지 않다.

강세론이 쥔 카드

강세론의 장부에도 실체는 있다. 샌디스크 주가는 올해 들어 약 520% 급등했다. 대략 175%에 이르는 매출 성장이 뒷받침하는 상승이고, 예상 주가수익비율(PER) 기준으로는 8배 안팎이다 ⁴. 회계 4분기 매출↗은 89억7000만달러를 기록했다. 전년 동기 대비 372% 늘었고 매출총이익률은 84.6%에 달했다 ⁵. 최소 939억달러 규모의 8건 계약에는 가격 하한선과 고객 보증금 165억달러가 붙어 있다. 이 계약에 2027 회계연도 생산량의 절반가량과 2028 회계연도의 3분의 2가 묶여 있다 ⁵⁶. 애널리스트 13명이 제시한 목표주가 중앙값은 2200달러다 ¹. 6분기 연속 시장 예상치(컨센서스)를 웃돈 회사는 지난 분기에 45억달러어치 자사주를 매입했고, 승인된 잔여 매입 여력도 155억달러다 ⁷.

속도가 결정적 단서다

10월 마감 분기 가이던스는 103억~108억달러로, 전 분기 대비 증가율이 18% 안팎에 그친다는 의미다. 직전 분기 증가율은 51%였다 ⁶⁷. 이 둔화가 바로 더 인퍼런스(The Inference)가 10월 5일 제기한 논거다. 씨티의 목표주가 2100달러에 맞선 주장이었다. 씨티가 10월 1일 이 목표를 유지한 근거는 마이크론의 NAND 실적이었지 샌디스크의 가이던스 자체는 아니었다 ⁸. 직전 분기 성장의 3분의 2는 물량이 아니라 가격에서 나왔다 ⁴. FMR은 6월 마감 분기에 지분을 41% 줄였다 ¹. 애널리스트들은 신규 설비가 2027년 연말부터 2028년에 걸쳐 가동되는데, 그때 맞닥뜨릴 가격 하한선 조건은 이번 사이클에서 아직 시험해 보지 못한 것이라고 본다 ⁴.

10월 29일이 시험대다

샌디스크는 10월 29일 2027 회계연도 1분기 실적을 발표한다↗ ⁹. 계약 물량 뒤에는 이미 들어온 고객 자금 25억달러↗가 있다 ¹⁰. 강세론자들이 내세우는 것은 계약이고, 공시가 보여 주는 것은 행동이다. 그 계약을 가장 가까이에서 보는 사람들이 정작 주식을 팔고 있다. 이 기록이 보여 주는 결론은 2200달러라는 목표주가 중앙값을 좇는 것이 아니라 실적 발표 전에 비중을 낮추는 것이다 ¹.