11,5 % de demandes de rachat sur le fonds de prêts HPS de BlackRock (23,1 milliards de dollars), contre un plafond de 5 % ; résultats le 14 octobre
Le fonds de prêts HPS, fort de 23,1 milliards de dollars, a enregistré le trimestre dernier des demandes de retrait portant sur 11,5 % des parts, après 13,3 % un trimestre plus tôt, pour un plafond de rachat habituel de 5 %. Le rapport que BlackRock publie le 14 octobre offrira la première lecture, à l'échelle d'un groupe, de la question qui agite le crédit privé (private credit) : la file d'attente de sorties qui le vide se résorbe-t-elle vraiment ? Le tout alors que la maison se fraye un chemin, à coups de négociations, jusqu'au tour de table de 30 milliards de dollars d'OpenAI.
Vincent Jiang · 3 min read
BlackRock+0.19% — BlackRock, up 0.19 percent today publiera ses résultats du troisième trimestre mercredi 14 octobre, avant l'ouverture de Wall Street. Et le chiffre qui décidera de l'orientation du titre n'est pas l'encours total. C'est la file d'attente de rachats du HPS Corporate Lending Fund, le véhicule de 23,1 milliards de dollars logé au sein d'une branche de crédit privé qui gère plus de 197 milliards de dollars d'actifs et que BlackRock a acquise en 2024. Les épargnants y ont demandé, le trimestre dernier, le rachat de 11,5 % des parts, après 13,3 % au trimestre précédent ; le fonds, lui, rembourse 5 % par trimestre, le seuil habituel. 123
Le plafond paie 5 %, les épargnants en demandent le double
Depuis deux trimestres d'affilée, les demandes s'établissent à plus du double du plafond. Le fonds a racheté environ 1,7 milliard de dollars de parts sur les trois périodes de rachat achevées au 30 juin, et ses parts de classe I affichent 9,9 % de performance annualisée depuis la création — des chiffres censés montrer que le portefeuille est sain et que le problème vient de la file d'attente. Les demandes ont également reculé sur les fonds de crédit plus modestes de BlackRock, et Glenn Schorr, chez Evercore+0.13% — Evercore, up 0.13 percent today, écrivait que « l'arriéré de rachats est désormais en train de se résorber ». Le titre a gagné 2,4 % le 11 septembre, jour du dépôt de ce document. 2
Au milieu du peloton d'une file de sortie qui touche tout le secteur
HPS est loin d'avoir la pire file d'attente de Wall Street. Le Technology Income Corp de Blue Owl a reçu des demandes portant sur 39 % des parts, après 38,1 % au deuxième trimestre, et a versé environ 446 millions de dollars en six mois, soit environ le tiers de ce que demandaient les épargnants. Cliffwater a été confronté à environ 16 % de demandes et en honorera un tiers ; le fonds BCRED de Blackstone a tenu son plafond de 5 % face à des demandes d'environ 10 % ; KKR, lui, a intégralement honoré les 5,06 % demandés plutôt que de répartir au prorata. 45
Troisième trimestre : les demandes de retrait dépassent le plafond de 5 % dans tous les grands fonds de crédit privé
Data
| Value | |
|---|---|
| Blue Owl Technology Income | 39% |
| Blue Owl Credit Income | 16.8% |
| Cliffwater Corporate Lending | 16% |
| HPS Corporate Lending (BLK) | 11.5% |
| Blackstone BCRED | 10% |
| KKR FS Income Trust Select | 5.06% |
Des deux côtés du pari sur l'IA
Le reste de la machine, lui, imprime du cash. BlackRock a clôturé le mois de juin avec un montant record de 15 340 milliards de dollars d'actifs sous gestion, avec 192 milliards de dollars de collecte nette sur le trimestre et un chiffre d'affaires en hausse de 31 %, à 7,08 milliards de dollars. 6 Mercredi, le consensus table sur 7,45 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 14,04 dollars de bénéfice par action, une estimation revue à la baisse, avec des commissions de performance attendues en repli de 20 %. 1
Le chiffre d'affaires a établi un record trois des quatre derniers trimestres, et le consensus du troisième trimestre en promet un nouveau
- Chiffre d'affaires
- Estimate
Data
| Chiffre d'affaires | |
|---|---|
| T2 24 | $4.81B |
| T3 24 | $5.2B |
| T4 24 | $5.68B |
| T1 25 | $5.28B |
| T2 25 | $5.42B |
| T3 25 | $6.51B |
| T4 25 | $7.01B |
| T1 26 | $6.7B |
| T2 26 | $7.08B |
| T3 26 (estimate) | $7.45B |
L'action cote plus de 8 % sous son plus haut de l'année, à comparer avec un objectif moyen des analystes de 1 305 dollars, soit environ 30 % au-dessus du cours. 3 Reuters attribue en partie la fuite des épargnants à « l'impact potentiel de l'IA sur les éditeurs de logiciels, un vivier d'emprunteurs essentiel » pour les prêteurs directs. 2 Le même groupe est en pourparlers pour rejoindre le tour de table de 30 milliards de dollars à une valorisation pré-money fixée à 1 400 milliards de dollars que OpenAI$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18T monte, aux côtés d'un consortium émirien, MGX compris, susceptible de peser jusqu'à 10 milliards de dollars. 78 BlackRock négocie pour prendre des participations dans le boom de l'IA, tandis que les épargnants de ses fonds de prêts font la queue pour sortir des crédits qui y sont exposés.
Ce que mercredi tranchera
Mars sert d'avertissement : BlackRock avait alors gelé les rachats d'un autre fonds de crédit et l'action avait perdu près de 7 % en une seule séance. 6 Si les comptes montrent que la file d'attente de rachats se résorbe, c'est l'histoire des actifs records qui fera la une. Si les demandes restent au-dessus du plafond, le club des 1 305 dollars compte sur les ETF pour porter la branche crédit à bout de bras.
Deepdive
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