블랙록 231억 달러 HPS 대출펀드에 환매 청구 11.5%…상한 5%의 두 배 넘겨, 실적은 10월 14일 발표

블랙록▲+0.19% — 블랙록, up 0.19 percent today이 10월 14일 수요일 미국 증시 개장 전 3분기 실적을 발표한다↗. 이번 발표에서 승부를 가를 숫자는 운용자산 총액이 아니다. 바로 HPS 기업대출 펀드(HPS Corporate Lending Fund)에 몰린 환매 대기행렬이다. 블랙록↗이 2024년 사들인 사모크레딧 부문은 운용자산이 1970억 달러를 넘고, 이 231억 달러짜리 펀드는 그 안에 들어 있다. 투자자들은 지난분기 이 펀드 지분의 11.5%를 돌려달라고 요청했다. 직전 분기 요청률은 13.3%였다. 펀드가 분기마다 내주는 몫은 5%다. 업계 관례상 문턱이다. ¹²³

한도는 분기 5%, 투자자들은 두 배를 원한다

환매 요청은 두 분기 연속 한도의 두 배를 넘어섰다. 펀드는 6월 30일 끝난 세 차례의 환매 기간 동안 약 17억 달러 상당의 지분을 되사들였다. 설정 이후 클래스 I(Class I) 지분의 수익률은 연율 9.9%다. 포트폴리오는 건전하고 문제는 환매 대기행렬 쪽이라고 말해주기 위한 숫자들이다. 블랙록의 소규모 크레딧 펀드들에서도 환매 요청은 주춤했고, 에버코어▲+0.13% — 에버코어, up 0.13 percent today의 글렌 쇼어 애널리스트는 “환매 대기 물량이 이제 풀리고 있다”↗고 썼다. 블랙록 주가는 관련 공시가 나온 9월 11일 2.4% 올랐다. ²

업계 전체 탈출 행렬에서는 중간쯤

HPS의 대기행렬은 월가 최악과는 거리가 멀다. 블루아울의 테크놀로지 인컴 코퍼레이션(Technology Income Corp)은 지분의 39%에 대한 환매 요청을 받았다. 직전 2분기에는 38.1%였다↗. 지난 6개월간 약 4억4600만 달러를 지급했는데, 투자자가 요청한 액수의 3분의 1 수준이다. 클리프워터(Cliffwater)는 약 16%의 요청을 받고 3분의 1만 채워주기로 했다. 블랙스톤의 BCRED는 약 10%의 요청에도 5% 한도를 고수했다. KKR은 5.06%를 쪼개 주지 않고 전액 그대로 들어줬다. ⁴⁵

AI 트레이드의 양면

나머지 부문은 쉴 새 없이 돈을 찍어내고 있다. 블랙록은 6월 말 운용자산(AUM) 15조3400억 달러로 사상 최대를 기록했다↗. 같은 분기 순유입은 1920억 달러, 매출은 31% 증가한 70억8000만 달러였다. ⁶ 수요일 실적에 대한 컨센서스는 매출 74억5000만 달러, 주당순이익(EPS) 14.04달러로 잡혀 있다. 하향 조정된 추정치로, 성과보수는 20% 줄어들 것으로 예상된다. ¹

블랙록 주가는 연중 고점보다 8% 넘게 낮은 수준에서 거래되고 있다. 애널리스트 평균 목표가는 1305달러로, 현재 주가보다 30%가량 높다. ³ 로이터는 투자자 이탈의 원인 가운데 일부를 "직접대출(direct lending) 업체의 핵심 차주 기반인 소프트웨어 기업에 대한 AI의 잠재적 영향"에서 찾았다. ² 정작 블랙록은 오픈AIPVT$1.18T — 오픈AI, private, latest valuation $1.18T의 프리머니밸류(자금 유입 전 기업가치) 1조4000억 달러로 확정된 300억 달러 규모 투자 라운드↗에 MGX 등이 포함된 아랍에미리트(UAE) 컨소시엄과 함께 참여하기 위해 협상 중이다. UAE 컨소시엄은 최대 100억 달러 투입을 저울질하고 있다. ⁷⁸ 블랙록은 AI 붐의 지분을 사려 협상장에 나선 반면, 자사 대출 펀드의 투자자들은 AI에 노출된 대출에서 빠져나가려 탈출 대기행렬에 서 있다.

수요일 실적이 판가름 낸다

3월이 반면교사다. 블랙록은 당시 또 다른 크레딧 펀드에 환매한도를 적용했다가 단 하루 만에 주가가 7% 가까이 급락했다. ⁶ 이번 실적에서 환매 대기행렬이 줄어드는 것으로 확인되면 '사상 최대 운용자산' 스토리가 전면에 나선다. 환매 요청이 한도를 웃도는 수준에 머물면 목표가 1305달러를 내세운 애널리스트들은 사모크레딧 부문의 버팀목을 ETF에서 찾는 셈이다.