贝莱德231亿美元HPS贷款基金赎回申请达11.5%，超出5%上限；三季报10月14日出炉

贝莱德▲+0.19% — 贝莱德, up 0.19 percent today将于10月14日周三盘前发布第三季度财报↗，但真正决定这笔交易的数字并非资产总规模，而是HPS企业贷款基金的赎回排队。这只规模231亿美元的产品，隶属于管理资产超过1970亿美元的私募信贷部门，该部门由贝莱德↗于2024年收购。上季度，投资者申请赎回该基金11.5%的份额，前一季度为13.3%；基金每季度最多兑付5%的份额，这是行业惯例门槛。¹²³

兑付上限5%，赎回申请却是两倍

赎回申请已连续两个季度达到兑付上限的两倍以上。在截至6月30日的三个回购期内，该基金累计回购了约17亿美元份额；I类份额自设立以来年化回报率为9.9%——这些数字意在表明：投资组合本身稳健，问题出在赎回排队上。贝莱德旗下规模较小的其他信贷基金，赎回申请同样有所缓和，Evercore▲+0.13% — Evercore, up 0.13 percent today的格伦·肖尔写道：“赎回积压目前正在出清。”↗这份文件于9月11日披露，当天贝莱德股价上涨2.4%。²

放眼全行业的赎回排队，HPS只算中游

在华尔街，HPS的赎回排队远算不上最糟。Blue Owl旗下Technology Income Corp收到的赎回申请相当于总份额的39%，二季度为38.1%↗，过去六个月该基金兑付了约4.46亿美元，约为投资者申请额的三分之一。Cliffwater面临约16%的赎回申请，将满足其中三分之一；黑石旗下BCRED面对约10%的赎回申请，仍只按5%的上限兑付；KKR则将5.06%的赎回申请足额兑付，而非按比例缩减。⁴⁵

AI交易的两面

贝莱德这台机器的其余部分仍在印钞。截至6月底，公司管理资产规模达到创纪录的15.34万亿美元↗，当季净流入1920亿美元，营收增长31%至70.8亿美元。⁶市场对周三财报的一致预期为营收74.5亿美元、每股收益14.04美元；这一预估此前已被下调，业绩报酬预计将下降20%。¹

贝莱德股价目前较年内高点回落逾8%；分析师平均目标价为1305美元，较现价高出约30%。³ 路透社将投资者的撤退部分归因于“AI对软件公司的潜在影响”，而软件公司正是直接贷款机构的关键借款群体。² 而恰恰是这家公司，正洽谈参与OpenAIPVT$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18T的300亿美元融资轮，投前估值定为1.4万亿美元↗；一同参与的还有阿联酋财团（MGX在列），后者考虑出资至多100亿美元。⁷⁸ 贝莱德正谈判买入这场AI热潮的股权，旗下贷款基金的投资者却排着队，要退出的正是押注这场热潮的贷款。

周三财报见分晓

3月就是前车之鉴：贝莱德当时对旗下另一只信贷基金实施赎回限制，股价单日跌去近7%。⁶ 若财报显示赎回排队在缩短，“管理资产创新高”的故事将唱主角；若赎回申请仍高于兑付上限，把目标价定在1305美元的分析师们，就只能指望ETF扛起私募信贷业务了。