Puces IA : Semtech réserve des capacités chez Tower Semiconductor sans en annoncer le prix ; sa journée des analystes est fixée au 15 octobre

Le 13 octobre, Semtech s'est assuré des années d'approvisionnement en puces▲+1.80% — Semtech s'est assuré des années d'approvisionnement en puces, up 1.80 percent today et a laissé le prix en blanc. Le fabricant californien de semi-conducteurs, dont les puces font circuler les données entre serveurs d'intelligence artificielle, va investir dans des capacités dédiées en silicium-germanium↗ chez Tower Semiconductor▲+0.44% — Tower Semiconductor, up 0.44 percent today, le fondeur israélien qui fabrique ses produits d'interconnexion depuis vingt ans, dans des usines aux États-Unis, en Israël et au Japon ¹². Sans montant en dollars, sans volume de wafers ¹. L'annonce est tombée le lendemain matin d'une quatrième séance de baisse consécutive pour le titre Semtech↗ : -10,15 %, à 168,28 dollars ³⁴.

Semtech paie, et assume le risque de lignes à l'arrêt

Semtech paie pour réserver des lignes de production dans des usines qui ne sont pas les siennes ; Tower s'assure, elle, un client engagé. Dans ses facteurs de risque, le document déposé admet lui-même que la demande « ne se développe pas comme prévu » ou que Semtech « n'utilise pas pleinement la capacité qui lui est réservée » ¹. Le pari : que la demande d'interconnexion grimpe en puissance, des liaisons 800G et 1,6T d'aujourd'hui vers 3,2T ¹, sur un marché que le cabinet d'études Cignal AI voit passer de 9 milliards de dollars en 2024 à 37 milliards estimés en 2026 ⁵. Au 13 octobre, le seul document déposé à la SEC reprenant l'accord est le formulaire 6-K de Tower↗ ; le dernier 8-K de Semtech est sa publication de résultats du 25 août ⁶.

Un chiffre d'affaires record face à un multiple de 112

Le problème n'est pas l'activité. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a atteint un record de 341,87 millions de dollars↗, en hausse de 32,7 % sur un an, et le bénéfice par action de 0,71 dollar a dépassé le consensus de 0,61 dollar ⁷.

C'est le prix. Le titre de Semtech s'échange à 111,81 fois les bénéfices des douze derniers mois, contre une médiane de 35,67 fois sur cinq ans ⁴, et reste en hausse de 128,36 % depuis le début de l'année, après une envolée de 60,28 à 201,99 dollars ³⁴⁸. Northland Securities a ramené sa recommandation sur la valeur à « Market Perform » le 9 octobre, pour raison de valorisation, six semaines après l'avoir relevée avec un objectif de cours de 182 dollars ³⁸. Les initiés, eux, ont vendu pour 18,6 millions de dollars de titres en douze mois sans rien acheter — un record que The Inference a détaillé le 11 octobre. Le 7 octobre, le vice-président exécutif Jason Green a cédé 2 766 actions à 190,35 dollars dans le cadre d'un plan 10b5-1 préétabli, amputant sa participation de 27,3 % ⁴⁷.

Le 15 octobre, date limite pour un chiffre

La première lecture du marché a départagé les deux camps : Tower a pris jusqu'à 2 % en pré-ouverture, quand Semtech reculait de plus de 3 % ⁹. Les analystes du sell-side, eux, n'ont pas rendu les armes : seize affichent une recommandation moyenne à l'achat et un objectif de cours moyen de 214,64 dollars, et BlackRock a ouvert une position de 1,58 milliard de dollars au deuxième trimestre ³⁷. Semtech tiendra le 15 octobre à San Jose sa journée des analystes consacrée aux centres de données↗, où le PDG Hong Hou et le directeur financier Mark Lin présenteront les objectifs financiers à long terme du groupe ¹⁰. Le révélateur tiendra en un chiffre : le coût de la capacité réservée. Semtech a signé un bail dont le loyer reste en blanc, et son propre document déposé à la SEC admet que les chambres pourraient rester vides.