Semtech预订高塔半导体AI芯片产能却未定价，10月15日分析师日见分晓

10月13日，Semtech锁定多年芯片供应▲+1.80% — Semtech锁定多年芯片供应, up 1.80 percent today，价格一栏却空着。这家加州芯片公司的芯片用于AI服务器之间的数据传输，此次将投资专用硅锗（SiGe）产能↗，合作方是高塔半导体▲+0.44% — 高塔半导体, up 0.44 percent today——二十年来，这家以色列晶圆代工厂一直是Semtech互连产品背后的制造商，新产能将分布在该公司位于美国、以色列和日本的晶圆厂¹²。投资金额没有披露，晶圆数量也没有¹。这笔协议在Semtech↗股价连续第四个交易日下跌后的次日上午公布：当日该股跌10.15%，收报168.28美元³⁴。

Semtech出钱预订产能，闲置风险自己扛

Semtech花钱预订产线，工厂却不是自己的；高塔半导体收获的，是一位承诺采购的客户。文件自身的风险因素也坦承，需求可能“未按预期发展”，或Semtech“未能充分利用为其预留的产能”¹。这实际上是一场押注：互连需求将从如今的800G、1.6T链路一路复合增长至3.2T¹；研究机构Cignal AI预计，这一市场规模将从2024年的90亿美元增至2026年的约370亿美元⁵。截至10月13日，在美国证券交易委员会（SEC）的文件中，载有这份协议的只有高塔半导体提交的6-K表格↗；Semtech最近提交的8-K，仍是8月25日发布的财报⁶。

营收创纪录，市盈率高达112倍

争的不是生意。第二财季营收达到创纪录的3.4187亿美元↗，同比增长32.7%；每股收益0.71美元，高于0.61美元的一致预期⁷。

争的是价格。Semtech当前滚动市盈率高达111.81倍，而过去五年的中位数只有35.67倍⁴；此前一轮行情把股价从60.28美元推到201.99美元，年内涨幅仍达128.36%³⁴⁸。10月9日，Northland Securities以估值为由将评级下调至“与大盘同步”（Market Perform），而就在六周前，该行才以182美元的目标价上调了评级³⁸。过去十二个月，公司内部人士累计卖出1860万美元股票，零买入，创下纪录，The Inference已于10月11日详细报道；执行副总裁Jason Green10月7日按预先安排的10b5-1计划，以每股190.35美元卖出2766股，持股缩水27.3%⁴⁷。

10月15日：数字必须揭晓

市场第一反应便见分歧：高塔半导体盘前一度上涨2%，Semtech则下挫逾3%⁹。卖方还没弃牌：16位分析师的平均评级为“买入”，平均目标价214.64美元，贝莱德还在6月当季新建15.8亿美元仓位³⁷。Semtech将于10月15日举行数据中心分析师日↗，地点在圣何塞，首席执行官Hong Hou与首席财务官Mark Lin将在会上公布长期财务目标¹⁰。关键就看一个数字：预留的产能究竟要花多少钱。Semtech签下的是一份租金空白的租约，而公司自己的文件也承认，房间可能一直空着。