فارق 9.06 دولارات بين سهم «سيليكون لابس» وعرض «تكساس إنسترومنتس»... والقرار الآن بيد بكين
تلتزم «تكساس إنسترومنتس» بدفع 231 دولاراً لكل سهم من أسهم «سيليكون لابس»، بينما يقول السوق إن السعر 221.94 دولار. المراجعة الأمريكية لمكافحة الاحتكار انتهت في مايو؛ أما الملف المفتوح فيقع في بكين، حيث لم تكن هيئة تنظيم السوق الصينية قد قبلت طلب الاندماج رسمياً حتى 11 يونيو بحسب التقارير الإخبارية، فيما لا يزال تقرير صادر في 10 سبتمبر عن مراجعة من المرحلة الثانية من دون تأكيد.
Vincent Jiang · 3 min read
أغلق سهم سيليكون لابس تداولات 7 أكتوبر عند 221.94 دولار 4. وينص عقد تكساس إنسترومنتس−0.03% — تكساس إنسترومنتس, down 0.03 percent today على دفع 231.00 دولار نقداً مقابل كل سهم 1. أما الفارق البالغ 9.06 دولارات بين السعرين فهو ما تتقاضاه مكاتب المراجحة مقابل انتظار صفقة اكتملت مراجعتها الأمريكية لمكافحة الاحتكار بالفعل 3.
الفارق البالغ 9.06 دولارات هو الصفقة بأكملها
وافقت «تكساس إنسترومنتس» في 4 فبراير 2026 على دفع 231.00 دولار لكل سهم، في صفقة تبلغ قيمتها المؤسسية نحو 7.5 مليار دولار، بتمويل من النقد والدين ومن دون أي شرط للتمويل، وتتوقع إتمامها في النصف الأول من عام 2027 1. ولا يزال أعلى مستوى تاريخي للسهم، وهو 222.51 دولار في 1 أكتوبر أدنى من قيمة العرض 10. وعند سعر 221.94 دولار يمنح الفارق عائداً بنسبة 3.9% محسوباً على العرض البالغ 231 دولاراً، و4.1% محسوباً على سعر الإغلاق، مقابل انتظار تحدد «تكساس إنسترومنتس» حده الأقصى عند منتصف 2027؛ أي ما يعادل نحو 5% سنوياً إذا امتد حتى نهاية يونيو 14.
العقبة ليست حيث تشير التغطيات الإعلامية
توجّه التقارير الأخيرة بشأن العقبة الجديدة أنظار القراء إلى مراجعة «هارت-سكوت-رودينو» (Hart-Scott-Rodino) في الولايات المتحدة وإلى بروكسل 7. غير أن الإفصاح التنظيمي لـ«سيليكون لابس» ذاتها يفيد بأن فترة الانتظار الأمريكية انتهت في 22 مايو عند الساعة 11:59 مساءً بتوقيت الساحل الشرقي، مع بقاء موافقات أخرى معلقة 3. أما الملف المفتوح فيقع في بكين: فلم تكن هيئة تنظيم السوق الصينية قد قبلت طلب الاندماج رسمياً حتى 11 يونيو 5. وذكر تقرير صدر في 10 سبتمبر ولم ترد عليه أي من الشركتين أن الهيئة تستعد لإجراء مراجعة من المرحلة الثانية بعد جمعها ملاحظات من شركات القطاع، وسط شكوى إحدى الشركات الصينية من ارتفاع الأسعار وربط المنتجات 6.
تكلفة انهيار الصفقة بحسب العقد
مثّل العرض علاوة بنسبة 68%، وهو ما يضع السعر قبل الإعلان قرب 137 دولاراً للسهم، أي نحو المستوى الذي تداول عنده السهم قبل يوم من طرح العرض 75. ويضع الاتفاق ثمناً لسيناريو الانهيار: إذ تلتزم «تكساس إنسترومنتس» بدفع غرامة إنهاء قدرها 499 مليون دولار لصالح «سيليكون لابس» إذا انهارت الصفقة لأسباب تنظيمية، مع تاريخ أقصى لإتمامها في 4 فبراير 2027 قابل للتمديد إلى أغسطس 2027 ثم فبراير 2028 2. ويبلغ متوسط مستهدفات ثمانية محللين 222.86 دولاراً للسهم، وأعلاها 231 دولاراً بالضبط 4. أي أن السوق يتعامل مع العرض بوصفه السقف.
تسعة دولارات أعلى التداول... و137 دولاراً في قاع سيناريو الانهيار
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| الإغلاق قبل الإعلان، نحو 137 دولاراً (estimate) | $137 |
| الإغلاق، 7 أكتوبر 2026 | $221.94 |
| متوسط مستهدفات المحللين (estimate) | $222.86 |
| العرض النقدي من «تكساس إنسترومنتس» | $231 |
أرضية سيناريو الاستقلال ترتفع... والنزيف مستمر
بلغت إيرادات الربع الثاني 228.19 مليون دولار، بنمو 18.3%، مقابل خسارة تشغيلية قدرها 10.7 مليون دولار وفق المبادئ المحاسبية المقبولة عموماً (GAAP)، مع تعليق التوجيهات المالية بانتظار مصير الصفقة 4. وتبلغ إيرادات آخر 12 شهراً 855.9 مليون دولار، بنمو 21.7%، بهامش ربح إجمالي 60.6% وخسارة تشغيلية تعادل 5.1% من المبيعات 8. أما الدليل الجديد الوحيد على سيناريو الاستقلال فقد طُرح يوم ذلك الإغلاق نفسه: نسخة تجريبية عامة من حزمة «Simplicity AI SDK»، تتيح لكل من «كوبايلوت» التابعة لـ«جيت هاب» وCursor وCodex تهيئة مشاريع البلوتوث منخفض الطاقة (Bluetooth LE) وبناءها وتحميلها إلى الرقاقات، على أن تصدر نسخة ألفا من وكيل «Hardware Intent» في يناير 2027 9.
ستة أرباع متتالية من النمو... والربح التشغيلي لم يتجاوز حاجز الصفر
- الإيرادات
- الربح التشغيلي
Data
| الإيرادات | الربح التشغيلي | |
|---|---|---|
| الربع الأول 2024 | $106.38M | -$59.13M |
| الربع الثاني 2024 | $145.37M | -$48.02M |
| الربع الثالث 2024 | $166.4M | -$29.71M |
| الربع الرابع 2024 | $166.25M | -$28.63M |
| الربع الأول 2025 | $177.71M | -$32.08M |
| الربع الثاني 2025 | $192.85M | -$22.87M |
| الربع الثالث 2025 | $206M | -$12.34M |
| الربع الرابع 2025 | $208.21M | -$3.25M |
| الربع الأول 2026 | $213.5M | -$17.08M |
| الربع الثاني 2026 | $228.19M | -$10.67M |
الأرجح أن تكتمل الصفقة... وهذا بيت القصيد
المشتري ملتزم، ولا يملك ذريعة تمويلية للتراجع 1، والانسحاب من الصفقة يكلفه 499 مليون دولار 2. وتتوقع «تكساس إنسترومنتس» تحقيق نحو 450 مليون دولار من الوفورات السنوية خلال ثلاث سنوات من إتمام الصفقة 1. وقد فرضت الصين شروطاً على صفقات أشباه الموصلات أكثر مما رفضتها 5.
ثلاثة تواريخ تحسم فترة الانتظار
ينبغي مراقبة أي إشارة إلى قبول بكين طلب الاندماج؛ إذ يُتوقع أن يضيّق هذا التطور الفارق إلى نحو دولارين 5. يلي ذلك نتائج الربع الثالث في 3 نوفمبر، وهي أول إفصاح منذ تعليق التوجيهات المالية 4، ثم نسخة ألفا المقررة في يناير 9. السوق يدفع 3.9% ثمناً لمعرفة ما إذا كان صمت الصين إجراءً روتينياً أم ورقة ضغط.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
