Silicon Labs : l'écart de 9,06 dollars avec Texas Instruments se joue désormais à Pékin
Texas Instruments doit 231 dollars par action pour Silicon Labs, et le titre cote, lui, 221,94 dollars. L'examen antitrust américain a expiré en mai ; le dossier encore ouvert se trouve à Pékin, où, au 11 juin, selon les informations publiées, le régulateur n'avait toujours pas accepté formellement le dépôt du dossier de fusion, et une information du 10 septembre faisant état d'un examen de phase 2 n'a pas été confirmée à ce jour.
Vincent Jiang · 3 min read
Silicon Labs a clôturé le 7 octobre à 221,94 dollars 4. Son acquéreur, Texas Instruments−0.03% — Texas Instruments, down 0.03 percent today, s'est engagé par contrat à payer 231,00 dollars par action en numéraire 1. Les 9,06 dollars qui séparent ces deux chiffres rémunèrent les tables d'arbitrage pour attendre le dénouement d'une opération dont l'examen antitrust américain est déjà bouclé 3.
Tout le pari tient dans l'écart de 9,06 dollars
TI s'est engagé le 4 février 2026 à payer 231,00 dollars par action, soit environ 7,5 milliards de dollars de valeur d'entreprise, en trésorerie et en dette, sans condition suspensive de financement, et table sur une clôture au premier semestre 2027 1. Le record historique du titre, 222,51 dollars le 1er octobre, reste sous l'offre 10. À 221,94 dollars, l'écart rapporte 3,9 % par rapport à l'offre de 231 dollars et 4,1 % par rapport au dernier cours, pour une attente que TI plafonne à la mi-2027 : environ 5 % annualisés si l'opération s'étire jusqu'à fin juin 14.
L'obstacle n'est pas là où la presse le situe
Les derniers articles consacrés à cet accroc invitent à surveiller l'examen Hart-Scott-Rodino aux États-Unis et Bruxelles 7. Or, dans ses propres déclarations réglementaires, Silicon Labs indique que le délai d'attente américain a expiré le 22 mai à 23 h 59, heure de l'Est, d'autres approbations restant à obtenir 3. Le dossier en instance, lui, se trouve à Pékin : au 11 juin, le régulateur chinois des marchés n'avait toujours pas formellement accepté le dépôt du dossier de fusion 5. Une information du 10 septembre, restée sans réponse des deux groupes, affirmait que le régulateur préparait un examen de phase 2 après avoir recueilli les observations du secteur, une société chinoise s'y plaignant de hausses de prix et de ventes liées 6.
Ce que coûte une rupture, contrat à l'appui
L'offre représentait une prime de 68 %, ce qui situe le cours d'avant-annonce autour de 137 dollars, soit à peu près le niveau auquel l'action traitait la veille de l'offre 75. L'accord met un prix sur l'échec : TI devra verser à Silicon Labs 499 millions de dollars si l'opération venait à tomber pour des raisons réglementaires, pour une date butoir fixée au 4 février 2027, pouvant être repoussée à août 2027 puis à février 2028 2. Huit analystes affichent un objectif de cours moyen de 222,86 dollars, le plus haut s'établissant à exactement 231 dollars 4. La place traite l'offre comme un plafond.
Une fourchette de 9 dollars au sommet, un scénario de rupture à 137 dollars en dessous
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Clôture avant annonce, env. 137 dollars (estimate) | $137 |
| Clôture du 7 octobre 2026 | $221.94 |
| Objectif moyen des analystes (estimate) | $222.86 |
| Offre en numéraire de TI | $231 |
En autonome, le plancher grandit et saigne encore
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre s'est établi à 228,19 millions de dollars, en hausse de 18,3 %, contre une perte d'exploitation GAAP de 10,7 millions de dollars ; les prévisions demeurent suspendues dans l'attente de l'opération 4. Sur douze mois glissants, le chiffre d'affaires atteint 855,9 millions de dollars, en hausse de 21,7 %, avec une marge brute de 60,6 % et une perte d'exploitation équivalant à 5,1 % des ventes 8. La seule donnée nouvelle sur le dossier en autonome a été livrée le jour même de cette clôture : une version bêta publique du SDK Simplicity AI, qui permet à GitHub Copilot, Cursor et Codex de configurer, compiler et flasher des projets Bluetooth LE, une version alpha de l'agent « Hardware Intent » étant attendue pour janvier 2027 9.
Six hausses trimestrielles d'affilée, et une ligne d'exploitation qui n'a jamais franchi zéro
- Chiffre d'affaires
- Résultat d'exploitation
Data
| Chiffre d'affaires | Résultat d'exploitation | |
|---|---|---|
| T1 24 | $106.38M | -$59.13M |
| T2 24 | $145.37M | -$48.02M |
| T3 24 | $166.4M | -$29.71M |
| T4 24 | $166.25M | -$28.63M |
| T1 25 | $177.71M | -$32.08M |
| T2 25 | $192.85M | -$22.87M |
| T3 25 | $206M | -$12.34M |
| T4 25 | $208.21M | -$3.25M |
| T1 26 | $213.5M | -$17.08M |
| T2 26 | $228.19M | -$10.67M |
L'opération se bouclera sans doute, et c'est bien là tout l'enjeu
L'acquéreur est engagé : le contrat ne prévoit pas de condition suspensive de financement 1, renoncer coûte 499 millions de dollars 2 et TI table sur environ 450 millions de dollars de synergies annuelles dans les trois ans suivant la clôture 1. La Chine a plus souvent imposé des conditions aux opérations sur les semi-conducteurs qu'elle ne les a bloquées 5.
L'attente se joue sur trois dates
Surveillez tout signe que Pékin a accepté le dossier de fusion : l'écart devrait alors revenir vers deux ou trois dollars 5. Viendront ensuite la publication du troisième trimestre, le 3 novembre — la première depuis la suspension des prévisions 4 —, puis la version alpha de janvier 9. Le marché paie 3,9 % pour apprendre si le silence de la Chine est une affaire de procédure ou un levier de négociation.
Deepdive
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