실리콘랩스 인수 스프레드 9.06달러… 향방은 베이징이 쥔다

실리콘랩스↗의 종가는 10월 7일 221.94달러다 ⁴. 텍사스인스트루먼트(TI)▼−0.03% — 텍사스인스트루먼트(TI), down 0.03 percent today의 인수 계약서는 주당 231.00달러의 현금 지급을 명시하고 있다↗ ¹. 그 사이 9.06달러는 미국 반독점 심사가 이미 끝난 이 딜의 완료를 기다리는 아비트라지(합병 차익거래) 데스크가 받을 기다림의 보수다 ³.

9.06달러 스프레드가 거래의 전부다

TI는 2026년 2월 4일 주당 231.00달러, 기업가치 약 75억달러에 실리콘랩스 인수에 합의했다. 자금은 현금과 차입금으로 조달하며 자금조달 조건부 해제 조항(파이낸싱 컨디션시)도 없다. 완료 목표는 2027년 상반기다 ¹. 실리콘랩스 주가는 10월 1일 사상 최고가 222.51달러↗를 기록했지만, 이조차 제시가격 아래다 ¹⁰. 221.94달러 기준 이 차익은 제시가격 231달러 대비 3.9%, 종가 대비 4.1%의 수익률이다. TI가 2027년 중반으로 상한을 둔 대기 기간이 6월 말까지 이어질 경우 연율로 약 5%다 ¹⁴.

걸림돌은 보도가 가리키는 곳에 없다

최근 걸림돌 관련 보도는 독자들에게 미국 하트-스콧-로디노(HSR) 심사와 브뤼셀(EU)을 주시하라고 지적한다 ⁷. 그러나 실리콘랩스 자체 공시에 따르면 미국 심사 대기기간은 미 동부시간 5월 22일 오후 11시 59분에 만료됐고↗ 나머지 승인은 여전히 남아 있다 ³. 미결 서류는 베이징에 있다. 현지 보도 기준 6월 11일 현재 중국 국가시장감독관리총국은 기업결합 신고를 아직 정식으로 접수하지 않았다↗ ⁵. 9월 10일에는 양사 모두 코멘트 요청에 답하지 않은 가운데, 당국이 업계 의견 조회를 마친 뒤 2단계 심사를 준비 중이라는 보도↗가 나왔다. 중국 기업 한 곳은 가격 인상과 묶어팔기(번들링)를 문제 삼았다 ⁶.

계약서가 정한 딜 파기 비용

제시가격은 68% 프리미엄이었다. 역산하면 딜 전 주가는 137달러 안팎인데, 인수 제시 전날 주가도 실제로 그 수준에서 거래됐다 ⁷⁵. 계약서는 '만약의 사태'에도 값을 매겨 뒀다. 딜이 규제 문제로 무산되면 TI는 실리콘랩스에 4억9900만 달러의 위약금(브레이크 피)↗을 지급해야 한다. 계약상 마감 최종 기한(아웃사이드 데이트)은 2027년 2월 4일이며, 2027년 8월과 2028년 2월까지 연장할 수 있다 ². 애널리스트 8명의 평균 목표주가는 222.86달러로, 최고 목표주가는 정확히 231달러다 ⁴. 월가는 이 제시가격을 상한선으로 잡고 있다.

독립 기업가치의 바닥은 커지는데 적자는 여전하다

2분기 매출은 2억2819만 달러로 18.3% 늘었지만 GAAP 기준 영업손실은 1070만 달러였다. 회사는 딜이 완료될 때까지 실적 가이던스도 내놓지 않고 있다 ⁴. 최근 12개월 매출은 8억5590만 달러로 21.7% 증가했으며 매출총이익률은 60.6%, 영업손실은 매출의 5.1% 규모다 ⁸. 독립 기업 가치를 보여줄 새 증거는 단 하나, 10월 7일 종가가 찍힌 날 나왔다. 실리콘랩스가 공개한 심플리시티 AI SDK(Simplicity AI SDK) 공개 베타가 그것이다. 이 도구는 깃허브 코파일럿, 커서, 코드엑스(Codex)로 블루투스 LE 프로젝트를 설정·빌드하고 기기에 플래시(펌웨어 굽기)할 수 있게 해준다. 하드웨어 인텐트(Hardware Intent) 에이전트의 알파 버전은 2027년 1월 선보일 예정이다 ⁹.

딜은 성사 가능성이 높고, 그게 요점이다

인수자의 의지는 확고하다. 계약서에는 자금조달 조건부 해제 조항(파이낸싱 컨디션시)이 없다 ¹. 딜에서 손을 떼면 4억9900만 달러의 위약금(브레이크 피)을 물어야 한다 ². TI는 딜 완료 후 3년 이내에 연간 약 4억5000만 달러 규모의 시너지를 창출할 것으로 전망한다 ¹. 중국은 반도체 딜을 거부한 경우보다 조건을 붙여 승인해 온 경우가 더 많다 ⁵.

기다림을 결정하는 세 개의 일정

우선 베이징이 기업결합 신고를 수리했다는 조짐이 나오는지를 지켜야 한다. 수리가 확인되면 스프레드는 두어 달러 수준으로 좁혀질 것이다 ⁵. 그다음은 11월 3일 3분기 실적 발표다. 실적 가이던스가 중단된 이후 첫 실적 발표다 ⁴. 마지막은 내년 1월 알파 버전 공개다 ⁹. 시장은 중국의 침묵이 행정 절차 때문인지 협상 지렛대인지 알아내는 데 3.9%를 지불하고 있는 셈이다.