Спред $9,06 между Silicon Labs и Texas Instruments теперь зависит от Пекина

Бумаги Silicon Labs↗ 7 октября закрылись на отметке $221,94 ⁴. По контракту↗ Texas Instruments▼−0.03% — Texas Instruments, down 0.03 percent today выплачивает $231 за акцию наличными ¹. Разница в $9,06 — плата арбитражным трейдерам за ожидание сделки, антимонопольная проверка в США по которой уже закончилась ³.

Вся ставка — спред $9,06

4 февраля 2026 года TI договорилась платить $231 за акцию — около $7,5 млрд стоимости компании с учетом долга (enterprise value). Сделка финансируется из собственных средств и заимствований, оговорки о финансировании нет; закрыть ее компания рассчитывает в первом полугодии 2027 года ¹. Исторический максимум $222,51, поставленный 1 октября↗, остался ниже цены предложения ¹⁰. При $221,94 разрыв дает 3,9% к цене предложения $231 и 4,1% к цене закрытия — за ожидание, которое TI ограничивает серединой 2027 года: около 5% годовых, если оно продлится до конца июня ¹⁴.

Загвоздка не там, куда указывает пресса

Свежие материалы о новом препятствии советуют читателям следить за американской проверкой по закону Харт-Скотта-Родино и за Брюсселем ⁷. В собственном сообщении Silicon Labs указано, что период ожидания в США истек 22 мая в 23:59 по восточному времени↗, а остальные согласования еще не получены ³. Незакрытое досье — в Пекине: по состоянию на 11 июня регулятор рынка КНР до сих пор не принял формально ходатайство о слиянии↗ ⁵. В материале от 10 сентября, оставшемся без комментариев обеих компаний, говорилось, что, собрав отзывы отрасли, регулятор готовит вторую стадию проверки↗; одна из китайских компаний жаловалась на рост цен и навязывание продуктов в комплекте ⁶.

Сколько стоит срыв сделки по контракту

Премия по предложению составила 68%, что дает цену до объявления около $137 — примерно там акции и торговались накануне ⁷⁵. В соглашении оценен и хвостовой риск: TI должна выплатить Silicon Labs $499 млн, если сделка сорвется по регуляторным причинам↗; внешняя дата (outside date) — 4 февраля 2027 года, она продлевается до августа 2027-го, а затем до февраля 2028-го ². Средняя целевая цена у восьми аналитиков — $222,86, самая высокая — ровно $231 ⁴. Рынок считает цену предложения потолком.

Нижняя граница стоимости вне сделки растет, но продолжает терять деньги

Выручка во втором квартале составила $228,19 млн (+18,3%) при операционном убытке по GAAP в $10,7 млн; публикация прогнозов приостановлена до завершения сделки ⁴. Выручка за последние 12 месяцев — $855,9 млн (+21,7%) при валовой марже 60,6% и операционном убытке в 5,1% выручки ⁸. Единственным новым свидетельством по сценарию вне сделки стала публичная бета-версия Simplicity AI SDK, вышедшая в день того закрытия: она позволяет GitHub Copilot, Cursor и Codex настраивать, собирать и прошивать проекты для Bluetooth LE, а альфа-версия агента Hardware Intent запланирована на январь 2027 года ⁹.

Сделка, скорее всего, состоится — и в этом вся суть

Покупатель настроен решительно: выйти из сделки из-за финансирования он не может ¹, отказ обойдется в $499 млн отступных ², а TI рассчитывает на синергетический эффект около $450 млн в год в течение трех лет после закрытия ¹. В практике китайского регулятора полупроводниковые сделки чаще одобрялись с оговорками, чем блокировались ⁵.

Сколько еще ждать — решат три даты

Следить в первую очередь стоит за признаками того, что Пекин принял ходатайство: после этого спред должен сузиться до пары долларов ⁵. Далее — отчетность за III квартал, которая выйдет 3 ноября и станет первой после приостановки прогноза ⁴, и январская альфа-версия ⁹. Рынок платит 3,9%, чтобы узнать: молчание Китая — это процедура или рычаг давления.