سميك تدفع 5.58 مليار دولار لشراء ما تبقى من مصنعها الشمالي في الوقت الذي تعيد فيه بكين فتح الباب أمام إنفيديا
دفعت «سميك» 5.58 مليار دولار مقابل الـ49% من «سميك الشمالية» التي لم تكن تملكها، في وقت يعمل فيه المصنع بكامل طاقته الإنتاجية، وفي ختام أسوأ ربع تشهده شركات عتاد الذكاء الاصطناعي الصينية. وفي الأسبوع نفسه، بدأت بكين تحصي عدد شرائح إنفيديا التي يريدها أكبر مشتريها، ويمكن لهذا العداد أن يقلب الطلب الذي سُعّرت الصفقة على أساسه.
Richard Tang · 3 min read
أتمّت «سميك» (SMIC) شراء الـ49% من «سميك الشمالية» (SMIC North) التي لم تكن تملكها مقابل 5.58 مليار دولار، في واحدة من أكبر صفقات أسهم A في الصين هذا العام، لتبسط سيطرتها الكاملة على وحدة التصنيع الشمالية 1. وجاء إغلاق الصفقة في ربع عاقب هذا الرهان تحديداً: تراجع مؤشرا «ستار 50» (Star 50) و«تشاي نكست» (ChiNext)، وهما المؤشران الأكثر ثقلاً بأسهم شركات الرقائق وعتاد الذكاء الاصطناعي الصينية، نحو 30% منذ نهاية يونيو، ففقدا معظم مكاسب صعود بلغت نسبته 75% خلال ثلاثة أشهر 4. حصل المساهمون من الأقلية الخارجون على سعر ثابت عند قمة تلك الدورة، فيما بات سائر مساهمي «سميك» يتحملون مخاطر الدمج وتوقيت الصفقة.
الجدوى التشغيلية للصفقة حقيقية
تُثبت أرقام «سميك» أن توحيد الملكية مبرَّر من حيث الجدارة وحدها. فقد تجاوزت إيرادات الشركة في الربع الثاني من عام 2026 حاجز 3 مليارات دولار لأول مرة، عند 3.006 مليار دولار، بارتفاع نسبته 20.0% عن الربع الأول، مع هامش إجمالي عند 25.3% ومعدل استغلال للطاقة الإنتاجية بلغ 93.7% 2. والاستغلال القريب من الامتلاء هو جوهر الحجة لصالح شراء طاقة إنتاجية جاهزة بدلاً من بنائها: فالمشتري يرث التراخيص والعملاء ومصانع بلغت طاقتها الإنتاجية الكاملة بدلاً من انتظار اكتمال البناء، ولهذا يفضّل المشترون الصناعيون في الصين هذا العام عمليات الاندماج الأفقي في ظل قواعد مراجعة أكثر تساهلاً 1. وتتوقع الشركة للربع الثالث إيرادات تنمو بين 2 و4% على أساس ربعي، وهامشاً إجمالياً بين 26 و28% 2. وتحقيق هذا النطاق مع معدل استغلال قائم عند 93.7% يمر على الأرجح عبر الأسعار، إذ لم يتبقَّ ما يكفي من طاقة فائضة لبيع أحجام إضافية، غير أن «سميك» لم توضح كيف تنوي بلوغ ذلك.
عداد الطلب: الخطر الذي أغفلته وكالات الأنباء
في الأسبوع نفسه الذي اكتملت فيه صفقة الاستحواذ، سألت وزارة الصناعة وتكنولوجيا المعلومات الصينية كلاً من «علي بابا» و«بايت دانس» وغيرهما عن عدد رقائق RTX Pro 5500 لمحطات العمل من «إنفيديا» التي يعتزمون شراءها وعن الغرض من ذلك. وقد فسّرت صحيفة «ذا إنفورميشن» هذه الخطوة على أنها تمهيد للموافقة. وتفكر «بايت دانس» وحدها، بحسب ما ورد، في شراء نحو مليون وحدة، فيما تخطط «إنفيديا» لشحن نحو 500 ألف رقاقة في الربع الواحد اعتباراً من أواخر ديسمبر 5. وتعمل هذه الرقاقة على تشغيل نماذج مدرّبة لأغراض الاستدلال، لكنها لا تناسب مهام التدريب، ما يضعها في منافسة مباشرة مع رقائق الاستدلال المحلية التي يجري توحيد ملكية مصانع «سميك» بهدف توريدها، ومنها معالجات «أسند» (Ascend) التي تصنّعها «سميك» لصالح «هواوي» 5. وأعاد السوق تسعير هذا الخطر في 28 سبتمبر، حيث هبط سهم «سميك» 3.7% وسهم «هوا هونغ» نحو 5% وسهم «مور ثريدز» 6.3% 3.
تقرير واحد لوزارة الصناعة وتكنولوجيا المعلومات أسقط قطاع الرقائق الصيني بأكمله في 28 سبتمبر
Data
| Value | |
|---|---|
| سميك | -3.7% |
| هوا هونغ | ≈ -5% |
| مور ثريدز | -6.3% |
| كامبريكون | -5.7% |
| ناورا | -3.4% |
| CXMT | -4% |
من يدفع الثمن ومن يجني الفائدة؟
المستفيدون واضحون: حملة الحصص الأقلية الذين خرجوا بأموالهم من الصفقة، وهوامش «سميك» إن صمد أي رفع للأسعار. أما الخطر فيقع على عاتق المساهمين الذين دفعوا نحو 6.1 مليار دولار مقابل نشاط تصنيعي يمكن لمذكرة وزارية واحدة أن تعيد ضبط عداد الطلب عليه، وذلك في ختام أسوأ ربع يسجله عتاد الذكاء الاصطناعي الصيني 1234. فإذا وافقت بكين على مبيعات «إنفيديا» بالحجم الذي يوحي به الاستبيان، فإن الاستغلال القريب من الامتلاء الذي تُبنى عليه توقعات الهامش سيصطدم بمشترٍ يملك بدائل، وتضعف الحسابات التي تسند هذه التوقعات 25. ورقم هامش الربح المعلن القادم لـ«سميك»، المتوقع صدوره مع نتائج الربع الثالث نحو مطلع نوفمبر وفق وتيرة التقارير الربعية للشركة، هو المحطة التي يُحسم عندها هذا الملف.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
