बीजिंग ने एनवीडिया के लिए दरवाजा दोबारा खोला, उसी वक्त SMIC ने 5.58 अरब डॉलर में अपनी उत्तरी फैब का बाकी हिस्सा खरीद लिया
SMIC नॉर्थ की जिस 49% हिस्सेदारी SMIC के पास नहीं थी, उसे कंपनी ने 5.58 अरब डॉलर में खरीद लिया — तब, जब फैब पूरी क्षमता पर चल रही थी और चीनी AI हार्डवेयर कंपनियों की अब तक की सबसे खराब तिमाही करीब खत्म हो रही थी। उसी हफ्ते बीजिंग ने गिनना शुरू कर दिया कि उसके सबसे बड़े खरीदार एनवीडिया की कितनी चिप्स चाहते हैं। यही गिनती उस मांग को पलट सकती है जिसके आधार पर इस डील की कीमत तय हुई है।
Richard Tang · 3 min read
SMIC ने SMIC नॉर्थ की जिस 49% हिस्सेदारी के मालिक वह पहले नहीं था, उसे खरीदने का काम पूरा कर लिया है। इसके लिए कंपनी ने 5.58 अरब डॉलर चुकाए हैं — साल की सबसे बड़ी A-शेयर डीलों में से एक। इसके साथ उत्तर में स्थित अपनी फैब (चिप निर्माण संयंत्र) पर कंपनी की पूरी कंट्रोल हो गई है 1। बायआउट ऐसी तिमाही में पूरा हुआ है जिसने इसी तरह के दांवों को सबसे ज्यादा नुकसान दिया है: स्टार 50 (STAR 50) और चाइनेक्स्ट (ChiNext) इंडेक्स — जिनमें चीनी चिप और AI हार्डवेयर कंपनियां सबसे ज्यादा शामिल हैं — जून के आखिर से अब तक करीब 30% गिर चुके हैं और तीन महीने में मिली 75% की तेजी का ज्यादातर हिस्सा वापस कर चुके हैं 4। बाहर निकले माइनॉरिटी शेयरहोल्डर्स को उस चक्र की चोटी पर तय कीमत मिल गई। अब एकीकरण और टाइमिंग दोनों का जोखिम SMIC के बाकी शेयरहोल्डर्स के हिस्से आ गया है।
कारोबारी हिसाब में डील सही खड़ी उतरती है
SMIC के आंकड़े इस एकीकरण को कारोबारी आधार पर जायज ठहराते हैं। 2026 की दूसरी तिमाही (Q2) में कंपनी का रेवेन्यू पहली बार 3 अरब डॉलर के पार जा पहुंचा — 3.006 अरब डॉलर, यानी पहली तिमाही से 20.0% ज्यादा। ग्रॉस मार्जिन 25.3% और कैपेसिटी यूटिलाइजेशन 93.7% रहा 2। क्षमता करीब-करीब पूरी चलना ही नई फैब बनाने के बजाय तैयार क्षमता खरीदने की सबसे बड़ी दलील है: खरीदार को लाइसेंस, ग्राहक और पूरी तरह चालू फैब तैयार मिल जाती हैं, निर्माण पूरा होने का इंतजार नहीं करना पड़ता। इसी वजह से ढीले हुए रिव्यू नियमों के बीच इस साल चीन की औद्योगिक कंपनियां हॉरिजॉन्टल मर्जर (एक जैसे कारोबार वाली कंपनियों का विलय) की तरफ झुकी हैं 1। तीसरी तिमाही की गाइडेंस के मुताबिक रेवेन्यू पिछली तिमाही के मुकाबले 2 से 4% बढ़ेगा और ग्रॉस मार्जिन 26 से 28% रहेगा 2। 93.7% यूटिलाइजेशन के साथ इस दायरे तक पहुंचने का सबसे संभावित रास्ता कीमत में इजाफा है, क्योंकि ज्यादा वॉल्यूम बेचने के लिए खाली क्षमता करीब-करीब खत्म हो चुकी है। हालांकि SMIC ने यह नहीं बताया है कि वह इस लक्ष्य तक कैसे पहुंचेगी।
मांग की गिनती: वह जोखिम जो वायर एजेंसियों की नजर से चूका
बायआउट जिस हफ्ते पूरा हुआ, उसी हफ्ते चीन के उद्योग और सूचना प्रौद्योगिकी मंत्रालय (MIIT) ने अलीबाबा, बाइटडांस समेत कई कंपनियों से पूछा कि वे एनवीडिया की RTX Pro 5500 वर्कस्टेशन चिप्स में से कितनी खरीदने की योजना बना रही हैं और किस काम के लिए — जिसे द इन्फॉर्मेशन ने मंजूरी की जमीन तैयार करने के तौर पर देखा। रिपोर्ट्स के मुताबिक अकेली बाइटडांस करीब 10 लाख यूनिट खरीदने पर विचार कर रही है, जबकि एनवीडिया दिसंबर के आखिर से हर तिमाही करीब 5 लाख यूनिट की शिपमेंट की योजना बना रही है 5। यह चिप ट्रेन किए गए मॉडलों पर इन्फरेंस चलाने का काम करती है, लेकिन ट्रेनिंग के लिए नहीं बनी है। इसलिए यह सीधा मुकाबला उस घरेलू इन्फरेंस सिलिकॉन से करती है, जिसकी सप्लाई के लिए SMIC की फैबों का एकीकरण किया जा रहा है — इसमें हुआवे का एसेंड शामिल है, जिसे SMIC ही बनाती है 5। मार्केट ने यह जोखिम 28 सितंबर के भावों में उतार दिया: SMIC 3.7%, हुआ हॉन्ग करीब 5% और मूर थ्रेड्स 6.3% गिरीं 3।
एक MIIT रिपोर्ट ने 28 सितंबर को पूरे चीनी चिप सेक्टर को गिरा दिया
Data
| Value | |
|---|---|
| SMIC | -3.7% |
| हुआ हॉन्ग | ≈ -5% |
| मूर थ्रेड्स | -6.3% |
| कैम्ब्रिकॉन | -5.7% |
| NAURA | -3.4% |
| CXMT | -4% |
नुकसान किसका, फायदा किसका
फायदा उठाने वाले साफ हैं: अपना पैसा लेकर बाहर निकलने वाले अल्पसंख्यक शेयरहोल्डर, और अगर कीमतों में कोई इजाफा टिक जाता है, तो SMIC का मार्जिन भी। जोखिम उन शेयरहोल्डरों के हिस्से में है, जिन्होंने करीब 6.1 अरब डॉलर चुकाकर एक ऐसा फैब कारोबार खरीदा है, जिसकी मांग की गिनती एक मंत्रालय का एक पत्र बदल सकता है — और वह भी चीनी AI हार्डवेयर की अब तक की सबसे खराब तिमाही के आखिर में 1234। अगर बीजिंग एनवीडिया की बिक्री को मंजूरी दे देता है — और वह भी प्रश्नावली से झलकने वाले पैमाने पर — तो मार्जिन गाइडेंस के पीछे खड़ी करीब-पूरी कैपेसिटी यूटिलाइजेशन को एक ऐसे खरीदार का सामना करना पड़ेगा, जिसके पास विकल्प मौजूद हैं, और गाइडेंस को सहारा देने वाला हिसाब कमजोर पड़ जाएगा 25। यह उलझन SMIC के अगले मार्जिन आंकड़े पर ही सुलझेगी, जो कंपनी की तिमाही रिपोर्टिंग के तय क्रम के मुताबिक नवंबर की शुरुआत के आसपास तीसरी तिमाही के नतीजों के साथ आएगा।
Deepdive
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