SMIC, 북경 팹 잔여 지분 55억8000만 달러에 매입…정작 베이징은 엔비디아에 문 다시 열어

SMIC가 SMIC 노스 지분 가운데 보유하지 않았던 49%를 사들이는 절차를 완료했다↗. 55억8000만 달러가 걸린 이번 거래는 올해 A주 시장을 통틀어 손꼽히는 대형 딜로, SMIC는 북경 생산법인에 대한 완전한 지배권을 손에 넣었다 ¹. 딜은 정확히 이런 '트레이드'를 응징해 온 분기에 마감됐다. 중국 반도체·AI 하드웨어 종목 비중이 가장 높은 대표 지수인 스타마켓(과학창업판) STAR50과 창업판(치넥스트)은 6월 말 이후 약 30% 빠지며 3개월간 75% 급등했던 상승분의 대부분을 반납했다↗ ⁴. 빠져나간 소수주주들은 그 사이클의 꼭대기에서 고정 가격을 받아 갔다. 남은 SMIC 주주들이 이제 통합 리스크와 타이밍을 짊어지게 됐다.

이번 딜의 실적 근거는 실재한다

SMIC의 숫자는 실속만 놓고 봐도 지분 통합의 타당성을 뒷받침한다. 2026년 2분기 매출은 30억600만 달러로 사상 처음 30억 달러를 넘어섰다↗. 1분기 대비 20.0% 늘었고 매출총이익률은 25.3%, 설비 가동률은 93.7%였다 ². 가동률이 거의 포화 상태라는 점이 설비를 새로 짓는 대신 사들이는 논리의 핵심이다. 인수하는 쪽은 공사가 끝나기를 기다리는 대신 인허가와 고객, 가동에 들어간 팹을 그대로 물려받는다. 심사 규정이 완화된 올해 중국 산업계 인수 주체들이 수평적 인수합병(M&A)을 선호하는 이유이기도 하다 ¹. 3분기 가이던스는 전기 대비 매출 2~4% 증가, 매출총이익률 26~28%다 ². 가동률 93.7%에서 이 구간을 채우는 가장 개연성 높은 경로는 결국 가격이다. 물량을 더 팔 여유 설비는 거의 남지 않았기 때문이다. 다만 SMIC는 구체적인 방법을 밝히지 않았다.

통신사들이 놓친 '수요 계량기' 리스크

인수가 완결된 같은 주에 중국 공업정보화부가 알리바바, 바이트댄스 등에 엔비디아의 워크스테이션용 칩 RTX Pro 5500을 몇 개씩, 어떤 용도로 구매할 계획인지 물었다. 미국 IT매체 더 인포메이션은 이를 승인의 밑작업으로 해석했다↗. 바이트댄스만 해도 약 100만 개 도입을 검토 중이고, 엔비디아는 12월 말부터 분기당 약 50만 개씩 출하할 계획으로 알려졌다 ⁵. 이 칩은 학습을 마친 모델을 돌리는 추론용이지 학습용으로는 적합하지 않다. 그만큼 SMIC가 이번 거래로 팹을 통합해 공급하려는 중국산 추론용 반도체, 그중에서도 SMIC가 생산하는 화웨이의 어센드(Ascend)와 정면으로 경쟁한다 ⁵. 시장은 9월 28일 이 리스크를 가격에 반영했다. SMIC는 3.7%, 화훙은 5% 가까이, 무어스레드는 6.3% 하락했다↗ ³.

누가 부담하고 누가 이득을 챙기나

수혜자는 명확하다. 현금을 챙겨 나간 소수주주와, 가격 인상이 자리 잡을 경우의 SMIC 마진이다. 리스크는 약 61억 달러를 낸 주주들이 짊어진다. 그들이 산 것은 수요가 부처 문건 한 장으로 다시 계량될 수 있는 팹 사업이고, 거래 시점은 중국 AI 하드웨어 업종이 기록한 최악의 분기의 끝자락이다 ¹²³⁴. 설문조사가 시사하는 규모로 베이징이 엔비디아 판매를 승인하면 마진 가이던스의 밑바탕인 포화에 가까운 가동률은 대안을 갖춘 구매자와 맞닥뜨리고, 가이던스를 뒷받침하는 셈법도 약해진다 ²⁵. 이 모든 것의 결론은 다음 SMIC 매출총이익률 수치에서 나온다. 회사의 분기 실적 공시 주기상 11월 초 3분기 실적 발표와 함께 공개된다.